克日，家居衣饰企业广东洪兴实业股份有限公司（下称“洪兴实业”）首发申请得到深交所上市委审核通过。果真资料显示，洪兴实业主要从事家居衣饰的研发、设计、出产及销售，主要产物包罗家居服、亵服内裤等。

　　主要财政数据堪忧

　　洪兴实业本次IPO，拟果真刊行不高出2348.65万股，占公司刊行后总股本的比例不低于25%。召募资金6.4亿元用于“年产900万套家居服财富化项目”、“信息化打点系统及物流中心建树项目”、“营销网络扩建及推广项目”及增补活动资金。

　　按照洪兴实业招股书数据显示，2017—2019年以及2020年上半年，其别离实现营业收入为65200.05万元、86012.80万元、100841.78万元和46097.96万元；同期内，其归母净利润依次为6539.78万元、8570.03万元、9175.11万元和5365.87万元。从近几年的绝对数字来看，洪兴实业的营收、净利润局限都泛起逐年增长态势，可是仔细推敲便知，鲜明的业绩里“水分”较大，并不能精确地反应出其真实的策划本领。

　　一方面，2017年年尾、2018年年尾、2019年年尾以及2020年6月末，洪兴实业线下经销商前五大客户的期末库存占当期经销商向公司采购的比例平均值依次为6.19%、8.64%、12.65%及34.91%，一连大幅上升。这一态势说明，洪兴实业的营业收入增长越来越多地依靠线下经销商的库存，这样的增长显然是不康健且不行一连的。

　　另一方面，固然洪兴实业的营业收入逐年递增，可是随之而来的应收账款也水涨船高。2017年年尾、2018年年尾、2019年年尾和2020年6月末，洪兴实业应收账款账面代价别离为4121.45万元、4622.96万元、7820.04万元和6366.54万元，2019年比2017年增长了89.74%，远远高于同期内归母净利润的增长幅度40.3%，足见其净利润中含有大量未遭“确定”的部门，将来，一旦这些应收账款的付出碰着任何问题转为坏账，则会对公司的正常运营造成庞大负面影响。

　　对付这种潜在的风险，洪兴实业在招股书中也坦承：“假如主要客户呈现大范畴的资金问题，不能实时和足额付出销售货款，洪兴实业将面对应收账款局限上升、策划勾当现金流入淘汰的风险，从而对公司的财政状况、策划业绩发生倒霉影响。”业内人士则暗示，一般环境下，大部门公司的营收增长会陪伴着应收账款的增长，除非是很强势的公司好比茅台，可是当应收账款增速远高于营收增速的时候，就是一个不康健的信号，也从一个侧面说明，公司在和下旅客户的博弈中话语权有大概逐渐削弱。

　　除此之外，洪兴实业的现金流环境也不容乐观。陈诉期内，洪兴实业策划勾当发生的现金流量净额别离为5481.75万元、-4337.17万元、11174.56万元和5952.82万元，颠簸庞大。

　　产能操作率不敷

　　此次洪兴实业召募金额中的近一半用作“年产900万套家居服财富化项目”，据相识，该投资项目实施后，洪兴实业每年将新增加900万套的家居服产能。可是，无论是眼下洪兴实业的产能操作环境照旧其在下游市场的竞争力方面，洪兴实业要想消化新增的产能，还存在很大的不确定性。假如将来该项目新增产能无法定时消化，那么将对公司的业绩发生负面影响。

　　以今朝的环境来看，家居衣饰是洪兴实业主要产物之一，每年营业收入占到总收入的八成以上。2017—2019年以及2020年上半年，洪兴实业家居服自产产量别离为383.76万套、274.31万套、267.81万套和115.09万套，泛起慢慢下滑趋势，这也导致其产能操作率不敷。以2017年和2018年两年的数据为例，融易资讯网（）动静 ，2018年的产能削减幅度到达15.5%。

　　另据招股书数据，2017年年尾、2018年年尾和2019年年尾，洪兴实业数据进一步显示，2017年年尾至2019年年尾，洪兴实业存货账面代价别离为18640.95万元、26561.45万元、24357.79万元和22925.85万元，2018年的存货账面代价比往年增长42.49%。洪兴实业称，一方面，，因为主营业务收入增长较快，导致存货局限随之变大；另一方面，2018年，公司来自唯品会为代表的线上代销渠道收入同比增长77.18%，从而导致当期末公司产物余额有所增加，主要因为公司注重唯品会平台业务成长，努力介入了种种促销勾当加大资源投入、相关勾当对付备货局限和实时性要求高档。尽量洪兴实业的表明较量充实，可是一个不容忽视的事实是，存货局限越大，存货账面代价越高，对付公司都是潜在的风险。一旦在将来的策划进程中因为外部情况的变革而不得不举办存货大幅减值，那么洪兴实业的现金流和盈利环境城市受到影响。

　　而实际上，洪兴实业的产物在下游市场中优势并不敷够。