一、市场复盘调查 2021年7月第三周，市场跷跷板效应显著。中证500上涨1.77%，深成指上涨0.86%，创业板上涨0.68%，科创50下跌-3.69%。市场颠簸幅度显著加大。从行业环境来看，钢铁、通信、化工等周期行业涨幅明明，

　　一、市场复盘调查

　　2021年7月第三周，市场跷跷板效应显著。中证500上涨1.77%，深成指上涨0.86%，创业板上涨0.68%，科创50下跌-3.69%。市场颠簸幅度显著加大。从行业环境来看，钢铁、通信、化工等周期行业涨幅明明，汽车、电子等行业跌幅较大。

　　二、经济与盈利调查

　　中国二季度GDP不及预期，但6月经济数据可以发明，中国经济呈现了小幅改进。社会消费品零售增速持续两月回升。从投资勾当来看，牢靠资产投资持续回升，制造业投资回升，房地产投资和基建投资下行的影响慢慢被制造业投资所对冲。

　　我们认为疫情的攻击导致消费一连不及预期的环境慢慢改进，因为收入永久性损失慢慢消退。制造业投资将一连回升。这意味着经济内活跃能获得改进。超预期的收支口数据表白外需仍然保持较好的增长。

　　消费板块在估值充实消化后会从头迎来上行的时机。现阶段在经济数据上依然开始呈现改进的迹象，值得投资者开始存眷。

　　三、活动性与估值变革

　　本周各条理利率均有小幅下行，进一步低落了资金本钱。本周国债、企业债收益率大都下行，1年期、5年期、10年期国债收益率别离收报2.27%、2.79%和2.94%。

　　从估值看，7月16日收盘，沪市主板市盈率为15.99，位于汗青73%的分位数程度；深市主板市盈率是25.12，位于汗青73.24%分数值程度，创业板市盈率为59.69，位于66.37%的分位数程度，科创板PE估值为70.44，位于汗青83.23%的分位数程度。

　　从行业视角来看，本周仅有食品饮料、电气设备、休闲处事、汽车和综合五个行业的PE估值分位在75%以上，大都行业估值分位在40%-50%的分位数。行业估值分化水平很是显著。

　　四、投资计策：市场颠簸加大，紧握景气主线

　　当前经济状态仍然在平稳运行中，央行保持了宽松的钱币政策，统一了市场关于活动性收缩的担心。但估值分化到达汗青高位，，市场的颠簸大概会加剧，我们发起投资者掌握行业景气主线。前期市场大幅度上涨的光伏、EV等行业是一连景气，是市场的焦点主线。除此之外，我们调查到化工、有色金属等行业也维一连景气，更具性价比优势，发起投资者存眷。

　　风险提示：活动性收紧，估值过高

　　正文

　　1、市场表示复盘

　　2021年7月第三周，市场跷跷板效应显著。中证500上涨1.77%，深成指上涨0.86%，创业板上涨0.68%，可是前期上涨显著的科创50下跌-3.69%。市场颠簸幅度显著加大。从行业环境来看，钢铁、通信、化工等周期行业涨幅明明，汽车、电子等行业跌幅较大。

　　2、市场运行阐明

　　当前主导市场运行的因素包罗两个：第一个是在经济回落进程中，PPI并未如期大幅度下行，而是高位震荡。但央行选择了维持活动性中性偏宽松。这意味着当局对PPI通胀选择了更高的容忍程度，这一点值得一连存眷。第二，半年报业绩预告中超预期的行业会存在时机。本周我们着重接头这两个问题。

　　2.1

　　带通胀增长的选择

　　尽量中国二季度GDP不及预期，但7月发布的6月经济数据可以发明，中国经济呈现了小幅改进。按照我们宏观组的计较：家产增加值和处事业增加6月增速小幅下降-0.1%，降幅显著减小。这与GDP的不及预期保持一致。

　　从需求来看，中国的需求边际有所改进。社会消费品零售增速持续两月回升，这一点值得高度存眷。从投资勾当来看，牢靠资产投资持续回升，制造业投资回升，房地产投资和基建投资下行的影响慢慢被制造业投资所对冲。

　　我们认为疫情的攻击导致消费一连不及预期的环境慢慢改进，因为收入永久性损失慢慢消退。制造业投资将一连回升。这意味着经济内活跃能获得改进。超预期的收支口数据表白外需仍然保持较好的增长。

　　那么，中国经济是一连回升照旧回落？这一点将干系到后期市场的表示和投资计策的拟定。我们从高频数据来来调查经济表示的一连性。