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按照天风宏观战术设置模子：5-7月，大盘股、生长气势气魄与持久期利率债的设置比例上升较快，别离上升7%、8%和8%。三者胜率上升是受美元活动性外溢、经济苏醒斜率温和放缓、通胀担心回落以及活动性超预期宽松等因素协力浸染的功效。
天风宏观战术设置模子5月份大幅上调了大盘股(+7%)、生长气势气魄(+8%)和持久期利率债(+8%)的设置比例。
总结原因，当前正处于中美活动性宽松的窗口期。海内宏观情况具备三个特征：
第一，经济温和修复且斜率放缓。去除基数影响后的季调环比增速，二季度有望较一季度有所改进，但或许率不及去年四季度，综合制造业PMI和家产产出的表示来看，经济苏醒已经进入斜率温和放缓的顶部。
第二，通胀担心见顶回落。大宗商品价值猛涨引起了高层重视，国常会持续三次点名“大宗商品”，，冲击待价而沽、哄抬价值等行为；三大商品生意业务所晋升担保金比例和手续费来抑制商品期货市场上的投机行为。多重政策压力下，商品期货价值大幅回调，市场对付原质料价值过快上涨导致经济陷入“输入性滞胀”的担心有所回落。
第三，布局性紧信用和宽钱币的政策情况。本年以来，钱币操纵保持中性，近期政策亮相对通胀的回响偏鸽；处所当局债券刊行进度明明偏慢；金融委集会会议要求“金融系统僵持大局意识，僵持稳字当头”，“七一”之前是海内活动性宽松和金融不变的窗口期。
图1:春节后活动性溢价保持在【中性偏松】区间资料来历：天风证券研究所
当前市场的主要驱动因素是活动性宽松，其次经济苏醒温和放和缓通胀预期见顶低落了利率的上行风险。尽量当前处于信用收缩期，但紧信用只是布局性并强调稳字当头，和2017-2018年紧信用的力度和布局都有显著差异，因而信用收缩临时不是资产订价的焦点因素。
在当前活动性宽松的窗口期，大盘生长的胜率晋升较快。已往三轮经济苏醒周期的尾声，中盘股的弹性大于大盘股。当实际经济增速开始转向时，指数进入盈利拐点的调查期，大盘股开始从头占优中盘股。生长股对经济苏醒放缓相对钝化。
今朝Wind全A今朝风险溢价已经回到中位数上方，A股整体已经不贵。大盘股的赔率从汗青极低位修复到了中低位(34%分位)；生长股的赔率具有吸引力(81%分位)。
图2:4月以来权益风险溢价有所反弹资料来历：天风证券研究所
对活动性越发敏感的短端利率4月已经抢跑，而长端利率在5月之前都表示得相对禁止。期限利差一度拉开到85%分位，今朝仍处在78%分位阁下。当前的长端利率风险有限，拉久期计策依然性价较量高。
图3:期限溢价处在高位资料来历：天风证券研究所
跟着西欧经济苏醒差的收敛，欧元阶段性反弹，美元指数短期承压。中美利差今朝仍处在较高位置，人民币资产开始享受美元活动性外溢带来的资产价值上涨。外资青睐的高盈利质量因子近期表示较强，申万绩优股指数近一个月上涨了近5%。
图4:5月北向资金保持持续净流入资料来历：天风证券研究所
资金流入和赚钱效应改进，近期市场的风险偏好也明明晋升。ST指数年内已经录得高出12%的收益，权益市场的短期情绪指数也已经从底部回升至中性程度四周。
图5:短期情绪指数已经回升至中性程度资料来历：天风证券研究所
图6:风险偏好不绝改进，ST板块表示较强
资料来历：天风证券研究所
海内活动性在“七一”之前大概维持当前较松程度、金融风险相对真空，美联储忽视短期的通胀冲高、在劳动力市场靠近充实就业前不会立即转向，因此近期对付中美而言都是大盘生长的投资代价晋升的窗口期。