投资要点： 外洋因素以后前正面努力转变为负面攻击：年头至今，外洋经济体在疫苗逐渐普及的配景下，经济沿着苏醒轨道逐渐规复，发动我国出口及制造业订单一连上升。可是展望下半年，外洋正面因素明明偏

　　投资要点：

　　外洋因素以后前正面努力转变为负面攻击：年头至今，外洋经济体在疫苗逐渐普及的配景下，经济沿着苏醒轨道逐渐规复，发动我国出口及制造业订单一连上升。可是展望下半年，外洋正面因素明明方向负面，攻击不行低估：1)疫情规复减慢，延缓全球经济苏醒历程；2)4 月美国焦点PCE 高出3%，市场对加息的预期将造成成本市场动荡。

　　海内政策情况转向正面： 1)政治局集会会议明晰指出，21 年Q1 的GDP并没有回到潜在的经济增速。Q1 的GDP 两年复合增速5.3%，低于我们真实的潜在经济增长程度。集会会议认为经济并没有规复、完全不存在过热，从这种意义上来说，Q2 和Q3 海内的财务和钱币政策城市越发努力一些。2)之前市场担忧社融下滑、活动性收紧，呈现信用债违约事件。

　　但此刻明晰要求各处所金融系统风险由党政一把手认真，确保金融系统不变。从这一方面来看，社融增速的预期会有所好转。

　　通胀压力从PPI 转移到CPI:1) 短期内大宗商品价值下跌调解。我们估量大宗商品的价值会在近期一连调解。大宗商品、上游产物的价值预期可以或许在一个季度内暂停上涨。尽量此前大宗商品价值快速上升具备根基面因素，但上涨速渡过快，存在“泡沫”风险。2) PPI 向CPI 的传导。

　　在将来一段时间内，我们可以或许看到上游价值大概会遏制上涨，可是下游的物价程度、食品价值将一连攀升至本年四季度。上游物价快速上升之后，在中游传导时刚好赶上了最终端的需求苏醒。以往我们调查制造业的价值传导凡是需要六个月或更长的时间，但这次只用了三个月，所以我们有来由相信这次PPI 向CPI 的传导会比以往会更快。

　　A 股继承震荡，债券审慎，大宗面对调解：经济增速继承上升，融易资讯网（）动静 ，通胀压力向CPI 传导，对债市审慎。海表里情况始终有一个负面因素，一个正面因素，无法同时引导A 股盈利和估值抬升，导致了接下来整个 A 股市场一连震荡。股市的布局性时机上，存眷与内需相关规模。看好中游制造业，假如物价传导较量顺畅的话，，下游的消费也大概得到不错的收益。对付上游原质料，以及受外洋影响较量多的科技互联网会较量审慎。

　　风险提示： 通胀上行超预期造成活动性收紧；外洋市场风险攻击。