所以你就觉得这是一篇正面研报了？讲故事召募资金，关联方之间相互采购，多家上市公司之间相互采购，召募资金点缀现金流……，上市公司召募的100亿元资金中，真实投入.渔光一体”光伏电站项目中的只有3.25亿元。连欠好骗的风云君都差点被疑惑了。

　　此外咱不敢说，说起题材多样、内容遍及，不消多找，咱们A股就能独挡一面：每每你能想到的题材，我们必定都炒过几多次了。

　　上到热门的光伏行业，下到传统的饲料行业，都可以或许让你一抓几大把，担保看个过瘾。

　　没错，风云君就是在决心提及光伏、饲料两个行业。

　　你若让讲讲这两个行业——，风云君凭着多年来在百乐门见过的风花雪月，虽说实战履历不敷，但拿来装一把照旧够的。

　　你若再追问这两个行业能碰撞出什么火花？不带这么玩儿赖的，台词里可没有这句。

　　但也难不倒风云君，这不巧了嘛，还真的有这么一家公司，能满意你的好奇心。

　　空话就说到这，一起来走一波。

　　一、破圈.渔光一体”，我们纷歧样

　　开门见山，这家为你碰撞出火花的公司就是通威股份（600438.SH），于2004年在上交所上市，实控人是刘汉元。

　　通威股份的前身，是四川通威饲料有限公司。从名字上也可以看出，上市公司的原有主业，是饲料业务。

　　没错，直至2015年，水产饲料都是其主要的利润来历。

　　2016年，上市公司收购了控股股东通威团体旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等三家公司，开始机关光伏财富。

　　乐成破圈之后，通威股份的业绩那但是突飞猛进。

　　先说在涉足光伏财富之前，通威股份饲料业务的营业收入早已经高出百亿元，这样的收入局限也是相当不错的。

　　可是，进入2010年之后，饲料业务的收入好像失去了增长动力，从2011-2015年期间的营收增速表示也可以看出，到2015年，甚至还呈现了-8.63%的负增长。

　　再说从2016年，涉足光伏行业开始，一切真的就变得都纷歧样了，收入堪称是重获新生：2019年，通威股份的营收局限高达375.55亿元，单同比净增额就高出了100亿元，同比增速到达36.39%，是2015年收入局限的2.67倍。

　　四年收入翻番，同比增长超百亿，这样的业绩，能让几多上市公司止不住地流口水？

　　尚有呢！收入之外的利润那就更是亮眼了。

　　进入2010年，上市公司的归母净利润由不敷亿元，增长到3亿元，然后便碰着增长瓶颈。

　　2016年，进入光伏行业之后，一切又纷歧样了：2016-2017年，上市公司的归母净利润可以说持续两年翻番，2019年，便增长到26.35亿元，同比增速达30.51%，较2015年增长了7倍。

　　自从拥有了光伏财富，通威股份的业绩可不单是高速增长护体，现金流那也是杠杠的。

　　2016年开始，上市公司的策划勾当净现金流也大幅增长。2019年，实现净流入23.57亿元，，固然较上年同期有所下滑，但也是让净利润根基有了真金白银的现金流入。

　　涉足光伏以来，无论收入，照旧利润，上市公司都乐成实现了业绩翻番，而且还拥有富裕的现金流护体。

　　单从这个角度来看，.渔光一体”可以说是有声有色、有模有样，而且各类纷歧样。

　　文章读到这里，是不是觉得这是一份正面研报？是不是觉得这就是通威股份的全部故事？是不是觉得所谓的高速增长真的可以或许做到如此的简朴粗暴？

　　No， No， No！风云君百乐门代客泊车这么多年，可不是为了抢那（券）碗（商）研报饭的，咱们这里自然是揪出许多纷歧样。

　　二、诡异的两步并购

　　谁说好奇必然害死猫？有时候还真能有出格多的收获。

　　故事的开始，要从2016年的两次收购开始讲起。

　　通威团体旗下的光伏财富板块原本主要有三家公司，别离是永祥股份、通威太阳能（后并入合肥通威）、通威新能源，别离从事多晶硅、太阳能电池片、光伏电站等相关业务，别离处于光伏财富链的上中下游。

　　厥后，通威团体通过提倡两次重大资产重组，将他们全部注入了上市公司之中。

　　注入进程中的剧情尤其多，咱们就别离来说说

　　1、永祥股份在上市公司体内进收支出

　　第一次重大资产重组注入的是永祥股份、通威新能源两家子公司。

　　2015年5月11日，通威股份宣布了一则通告，通威团体拟将旗下的永祥股份、通威新能源两家光伏行业子公司，作价20.59亿元，溢价15.12%注入上市公司，同时首次提出.渔光一体”、农光互补、农户屋顶电站等观念，并为此召募资金20亿元。

　　说起永祥股份，可谓是命途崎岖，与上市公司之间的缘分，也是早就结下了。

　　2008年，多晶硅在全球炙手可热，一度炒到400美元/公斤。彼时，上市公司也意于寻找新的利润增长点，便受让了通威团体、巨星团体持有的永祥股份50%股权。

　　可是，未曾想，当年的金融危机让多晶硅业务大幅受挫，永祥股份的业绩也随之受到较大影响，便于2010年剥离出了上市公司。

　　而永祥股份方才剥离出上市公司，海内又掀起一股光伏财富的建树高潮，直到2011年上半年，投资热情依然不减。

　　见此景象，永祥股份又开始经营借壳上市，2011年10月，与远东实业签订协议，拟反向收购远东股份。

　　真是世事难料，2011年下半年开始，海内多晶硅价值一连下降，直逼出产本钱，11月又遭到了美国商务部针对海内光伏产物的.双反”观测，欧洲也紧随其后，这再一次让多晶硅行业遭到急剧逆转。