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　　11月24日，千疮百孔的拉夏贝尔（证券简称：*ST拉夏）被奉上微博热搜。公司前一日通告，因资不抵债，公司被申请破产清算。

　　　　2017年，拉夏贝尔A股上市，其在招股书中曾积极论证“融资-扩张”将带来业绩一连增长，正如它此前所做的。当年，拉夏贝尔门店数量在同类休闲衣饰品牌中名列榜首，“中国ZARA”呼之欲出。

　　　　但乐成上市后的第一个季度（2017年第四季度），拉夏贝尔的业绩立刻“变脸”，呈现异常的“逆势”下滑。与之相伴的，是公司迅速收缩门店数量。上市后的3年间，公司业绩一连吃亏，门店数量更是从2017年底的9448个，锐减至2021年6月30日的427个。

　　　　2019年5月，上海证券报刊发《拉夏贝尔“卸妆”：逆势吃亏背后财政数据多异常》，阐明其用度失控、存货陡增等诸多财政异象，展现公司匪夷所思的扩张计谋背后，用成本购置渠道、为上市“妆点”丑容的财技念头。

　　　　君以此始，必以此终。上市3年后，拉夏贝尔不绝为其“点缀”支付价钱，致使投资者承受庞大损失。

　　　　如今的破产清算，是否意味着上市时诸多疑问亦将一并烟消云散？拉夏贝尔将来活路何存？

　　　　停止发稿，拉夏贝尔回应称，对被债权人连系申请破产清算不承认，并将实时提交异议申请。

　　迟到的“清算”

　　　　11月22日，拉夏贝尔宣布关于被债权人申请破产清算的提示性通告。

　　　　据通告，公司从乌鲁木齐市新市区人民法院获悉，债权人嘉兴诚欣制衣有限公司（下称“嘉兴诚欣”）、海宁红树林衣饰有限公司（下称“红树林”）、浙江中大新佳商业有限公司（下称“中大新佳”）均向法院递交了《破产申请书》，申请对拉夏贝尔举办破产清算。

　　　　通告显示，，申请人认为拉夏贝尔不能清偿到期债务，而且资产不敷以清偿全部债务可能明明缺乏清偿本领，因此向法院提出对拉夏贝尔举办破产清算的申请。3家债权人与拉夏贝尔别离存在承揽条约纠纷、交易条约纠纷、加工条约纠纷，拉夏贝尔应向红树林付出722.16万元、向中大新佳付出497.49万元，而嘉兴诚欣未发布与拉夏贝尔详细的债务金额。

　　　　值得留意的是，若最终法院受理公司破产清算申请且公司被法院宣告破产，公司A股股票将面对被终止上市的风险。

　　　　拉夏贝尔认为，3位申请人的请求不切合相关法令措施，并将实时向法院提交破产清算的异议申请。同时，拉夏贝尔暗示，未收到法院有关本次破产清算的任何裁定，本次债权人申请公司破产清算存在很是大的不确定性。

　　“沉疴”由来已久

　　　　尽量公司还在“嘴硬”，但实际上，拉夏贝尔面对的债务承担及策划压力由来已久。

　　　　作为快消衣饰品牌，在实体消费不振且行业泛起高端化、电商化的趋势下，拉夏贝尔僵持通过扩张网点来维持业绩增速，并自2011年以来就保持着高速开店的势头。就门店数量而言，在同类休闲衣饰品牌中一度位列榜首。

　　　　在招股书中，拉夏贝尔对僵持扩张言之凿凿，但上市后即开始全面计谋收缩，门店持续关停。

　　　　在拉夏贝尔2019年5月披露年报后，上海证券报在《拉夏贝尔“卸妆”：逆势吃亏背后财政数据多异常》一文中对其财政数据泛起的诸多变态举办分解；并通过其在关店收缩时呈现的用度失控、存货陡增以及应收预付等多项往来款不公道等状况，猜测“拉夏贝尔上市前匪夷所思的扩张计谋，更像是在用成本购置渠道，强行拉动其收入增长”。

　　　　今天公司的困境验证了此前的猜测。

　　　　10月底，拉夏贝尔披露新增诉讼案件，公司及部属子公司共计144个银行账户被冻结，涉及未审结/未调整诉讼案件58起，相应涉案金额约为5.3亿元；风险警示通告还涉及2020年度内部节制审计陈诉被出具否认意见等。

　　　　在高达58起的未审结/未调整诉讼案件傍边，涉案金额最高的一起案件是包管条约纠纷，涉案金额到达3.1亿元。这起包管条约纠纷，正是拉夏贝尔的错误扩张计谋的经典案例。

　　　　此前拉夏贝尔欲通过全资子公司LaChaFashionILimited（以下简称“LaChaFashion”）收购法国NafNafSAS.2019年5月，LaChaFashion举债3800万欧元收购，留下了拉夏贝尔的连带责任包管，以及陆续串的质押包管。2020年5月，因无力清偿供给商及内地当局欠款，NafNafSAS被内地法院裁定启动司法重整。拉夏贝尔的跨国收购未能起到相应浸染，反而将本身以及一众子公司拉入欠债泥淖。

　　　　而在策划方面，拉夏贝尔A股上市后的第一个季度就呈现了业绩变脸。当年第四季度，公司实现净利同比下降23.19%，扣非净利下降53.3%，致使公司2017年全年净利、扣非净利别离同比下降6.29%、19.53%。变脸之迅速，为A股市场合稀有。

　　　　当季的业绩表示，成为公司随后业绩全面崩塌的前奏与缩影。

　　　　按照公司最新财政数据显示，停止2021年9月30日，拉夏贝尔归母净资产约为-8.96亿元，2021年前三季度实现归母净利润约为-2.89亿元，这是拉夏贝尔继2018年至2020年持续3年吃亏之后再度吃亏，营收同比淘汰78.16%。

　　溃败的首创人

　　　　别离在港交所、上交所上市，成为内陆独一一家“A+H”的上市衣饰公司，邢加兴建设的拉夏贝尔曾一度风物无限，2017年尾，全国门店数量到达9448家的峰值。

　　　　猖獗的扩张曾一度将拉夏贝尔奉上顶峰，计谋失焦、扩张过快、本钱布局失衡等因素让公司“上市即顶峰”，也在厥后造成了它的“大溃败”。

　　　　为了回笼资金、聚焦主营业务，拉夏贝尔先后出售了女装品牌七格格，清算了男装品牌杰克沃克，1元剥离其家居业务。别的，拉夏贝尔还把线上业务调解为“品牌授权+运营处事”的新模式，将采纳“轻资产”的运营模式，并打算将旗下品牌系列商标别离授权给供给商、经销商及署理运营商等，把线上业务的运营打点权交由专业的品牌运营公司代为运营。

　　　　然而关店、裁人、开源节约、处理惩罚库存、转换线上业务模式这些自救法子并未辅佐邢加兴挽狂澜于既倒，连他本身也陷入爆仓危机，并导致其最终失去了曾一手建设的公司。

　　　　2021年半年报中，公司披露，邢加兴及其一致行感人上海合夏投资有限公司（下称“上海合夏”）未推行股票质押式回购生意业务发生的公证债权，上海金融法院已拍卖邢加兴及上海合夏合计持有的公司1.86亿股A股股票。股份划转后，邢加兴及其一致行感人上海合夏合计持有公司股份27.77万股，占公司总股本0.05%。

　　　　这位首创人自此失去其大股东的位子。而问题并未跟着其对股份的出让而获得彻底办理。

　　　　本年9月15日，拉夏贝尔宣布《关于公司自查原控股股东及其一致行感人资金占用环境的提示性通告》，指出公司原控股股东、实际节制人邢加兴的一致行感人上海合夏存在占用上市公司资金的景象。拉夏贝尔发出督促函，要求其尽快送还950万元资金及不低于同期银行贷款利率的资金占用费。

　　　　克日，新疆证监局出责令纠正法子抉择书中，对邢加兴采纳责令纠正的监视打点法子，记入证券市场诚信档案，并要求其高度重视上述问题，努力筹措资金，尽快送还占用资金，切实维护上市公司好处，于收到抉择书之日起30日内向新疆证监局提交书面整改陈诉。

　　　　“眼看他起高楼，眼看他宴来宾，眼看他楼塌了。”停止11月24日收盘，*ST拉夏股价为2.34元，总市值仅13亿元，间隔其市值岑岭时已跌超90%。

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