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　　12月2日，网易云音乐（09899.HK）在港交所迎来敲钟之日，网易（09999.HK）首创人丁磊再次登上敲钟“舞台”。

　　在上市致辞中，丁磊暗示：“这是我第四次介入网易的上市典礼。四次敲锣，四种心境。假如要用四首歌来表达，我以为第一首，是李宗盛的《贯通》，痛过之后，才有收获；第二首，是信乐团的《天南地北》，放手有道（DAO.US），去尽兴搏；第三首，是王杰的《回家》，返国上市，相见恨晚；本日的第四首，我想是Gala的《追梦赤子心》，向前跑，才有无限大概。”

　　看得出，丁磊确实是一位热爱音乐的人。只不外，网易云音乐上市首日即破发。红星成本局留意到，停止12月2日收盘，网易云音乐跌2.49%，报199.90港元，总值约为415.31亿港元。

　　（一）

　　网易云音乐与丁磊的音乐故事

　　关于网易云音乐与丁磊，有一个广为传播的故事。

　　听说多年前，丁磊去巴西出差时，买了不少唱片，发明个中一首歌出格好听，返来后对高管们说：“我找的这个歌出格好，但没步伐分享给你们，实在是太苦恼了。”

　　没多久，丁磊召开内部集会会议，在高管们的“不领略声”中，网易云音乐项目正式启动。

　　2013年，网易云音乐正式上线。而早在2005年，腾讯就推出了QQ音乐；百度音乐的前身——百度Ting也在2011年就已推出；阿里则在2012年收购了虾米音乐。

　　网易云音乐起步虽晚，但彼时凭借“乐痴”丁磊圈定的“歌单+分享”的创新产物定位，很快便受到不少音乐发热友的追捧。

　　数年后，海内涵线音乐平台已产生雷霆万钧的变革：虾米音乐、千千音乐（百度Ting）相继落寞；腾讯音乐（NYSE：TME）在收购酷我音乐、酷狗音乐后一家独大；如今，中等生网易云音乐也在“巨头当前”的压力下选择上市。

　　从网易云音乐上市首日的破发，好像可以看出，市场对网易云音乐的将来不缺乏阻挡票。

　　除了竞争敌手腾讯音乐在用户体量以及营收局限上都拥有绝对优势外，更为重要的点大概在于，在线音乐自己未必算得上是个好生意。究竟腾讯音乐赚钱的瑰宝，其实是来自全民K歌的打赏收入，因此腾讯音乐被不少网友称为“披着流媒体外衣的秀场平台”。

　　红星成本局将通过中国在线音乐流媒体成长，从网易云音乐上市后“如何拓营收”与“如何缩本钱”两个方面，聊聊网易云音乐这弟子意到底难在那里。

　　（二）

　　如何拓营收？

　　今朝，网易云音乐的营收来历主要分为两大板块，一类是在线音乐处事收入，另一类为社交娱乐处事及其他收入。招股书显示，网易云音乐2018年社交娱乐处事及其他收入占总营收的比重仅为10.6%；而到了2021年上半年，该项收入占总营收的比重已达49.6%。两项收入今朝对网易云音乐营收的孝敬已根基持平。

　　①会员付费驱动营收，将来增长空间有限

　　网易云音乐的在线音乐处事板块细分下来，可以分为会员订阅收入、告白收入以及其他收入（演唱会售卖等）。该项收入中，会员订阅收入为主要收入来历，2021年上半年占在线音乐处事收入的比重达66.4%。

　　招股书显示，2021年前三季度，网易云音乐月活泼用户数（MAU）为1.84亿，2020年同期为1.80亿；在线音乐付用度户数为2752万，同比增长超93%；在线音乐付费率到达14.9%。

　　看上去很优美，2021年网易云音乐的会员付费率涨势喜人。但细究之后会发明，2020年上半年，网易云音乐每月每付用度户收入为9.3元；而2021年上半年，这个数字降至6.8元。也就是说，这样的付用度户增长，不少是受促销打折的短期刺激，并不能表示出自然增长的态势。

　　来历：公司财报、红星成本局

　　另一方面不难发明，网易云音乐的月活泼用户数增长有些乏力。总用户基数难以晋升，这必然水平限制了网易云音乐将来会员付费收入的“大蛋糕”。并且与腾讯音乐对比，网易云音乐的月活泼用户数差距仍较大。2020年，网易云音乐的月活泼用户数为1.81亿，腾讯音乐为6.44亿。

　　来历：招股书、公司财报、红星成本局

　　其实，从音视频流媒体付费的大情况看，我国在线音视频流媒体都经验过较长一段时间的行业混沌期，用户付费习惯养成也较晚。