商海浮沉，大浪淘沙。连年来，一些踏错节拍的企业一连吃亏进而资不抵债，走向破产重整，个中不乏上市公司。上市公司破产重整已成为化解风险及晋升上市公司质量的重要途径。市场遍及存眷如何用市场化、法

　　商海浮沉，大浪淘沙。连年来，一些踏错节拍的企业一连吃亏进而资不抵债，走向破产重整，个中不乏上市公司。上市公司破产重整已成为化解风险及晋升上市公司质量的重要途径。市场遍及存眷如何用市场化、法治化方法重整此类上市公司，沙里沥金，使得相关上市公司债务风险明明化解，各方好处获得较好协调，成本市场总体康健平稳成长。

　　近期，青海重整，重返A股，堪称防御化解重大风险和支持西部地域脱贫成长的标杆型项目，其涅槃更生的启示具有典范的警惕意义。

　　从“青海茅台”到“吃亏之王”

　　位于青海格尔木市的盐湖股份，拥有世界最大盐湖之一察尔汗盐湖盐矿的开采权。抱着这个“聚宝盆”，盐湖股份成为我国钾肥家产出产基地，承接了我国钾肥供给的70%。它也是青海省财务支柱企业，国度级柴达木轮回经济试验区内的龙头主干企业，实际节制工钱青海省国资委。

　　1997年盐湖股份上市后，归母公司净利润从不敷5000万元逐渐成长至10亿元以上。2008年，该公司市值超千亿元，一度被股民称为“青海茅台”。

　　然而，这样一家具有“高壁垒”的公司，却在2017年度首度呈现年度吃亏。2018年度因持续两个管帐年度净利润为负值，被深交所实施退市风险警示，股票简称调解为“*ST盐湖”。2019年度，更以458.6亿元的吃亏，成为当年A股“吃亏之王”。

　　2019年8月16日，*ST盐湖宣布通告称，公司不能清偿到期债务而且明明缺乏清偿本领，债权人向西宁市中级人民法院申请对公司举办重整。

　　“走麦城”，主因是为了综合操作盐湖资源而上了一套金属镁一体化项目，由于对项目所需资金、工程建树难度预计不敷，未能按设计筹划达产盈利，反而拖累公司陷入泥潭。并且从2018年开始，海表里大情况的不确定性加大。盲目扩张的盐湖股份陷入“面多了加水，水多了加面”的恶性轮回，大幅增加对盐湖镁业、海纳化工的投资，最终资不抵债。2020年5月22日，盐湖股份暂停上市，其债务局限复杂，债权主体涉及青海省内浩瀚金融机构，地域性重大金融风险一触即发。

　　剥离资产 轻装上阵

　　盐湖股份欠债近500亿元，连银行付息都成问题。但假如破产清算，让企业倒掉，那对付我国的钾肥家产将是致命冲击。因此，盐湖股份必需也只能“浴火更生”。

　　当听到盐湖股份要司法重整的动静，中国国际金融股份有限公司的相关认真人第一时间接洽了青海省，暗示很是愿意接办这个项目，全力辅佐盐湖股份“涅槃更生”。

　　在国度发改委、银保监会、证监会等各部委的指导下，青海省连系各方提出一个处理思路：挣脱依赖国有股东财政扶助、以“堵洞穴”方法挽救逆境企业的做法，以市场化方法剥离吃亏资产、调解资产和业务布局，全面实施以去杠杆为方针的债务重组，最终从基础上挣脱策划及债务逆境。

　　2021年8月10日，重整后的盐湖股份重回A股，总市值一度打破2000亿元。市场用真金白银点赞盐湖股份更生。

　　盐湖股份如何蜕变？做资产重整，就比如打扑克，先梳理手上的牌，再用新的逻辑从头组合，从头发明代价。

　　梳理盐湖股份主营业务，若去除镁板块，应属于盈利状态。因此，在青海省当局的牵头下，第一步是剥离资产，专注主业。重组前，盐湖股份牢靠资产和在建工程包括大量低效、无效资产，形成大额折旧和减值损失。通过司法重整，盐湖股份将盐湖镁业、海纳化工及化工分公司剥离出上市公司，乐成堵住了“出血点”，同时取得对应的现金对价，以应对正常策划所需资金以及部门债务的即期现金偿付。

　　由此盐湖股份甩偷换袱，轻装上阵。重整前，总欠债逾500亿元。重整后，总欠债局限压降至148亿元，资产欠债率降至70%阁下，折旧大幅低落，总资产收益率、周转率等指标均显著改进，且有望跟着将来策划改进进一步下降至更稳健的程度。

　　如此一来，用度大减，潜能释放。重组前，三年平均财政用度约16亿元，吞噬大量营业利润。重整后，第一年财政用度仅剩3.9亿元。盐湖股份剥离失血资产，剩下的业务都是效益较好的钾肥板块和碳酸锂板块，成本布局优化。2021年全年净利润有望打破40亿元。