记者 | 尹靖霏

　　A股再添一家火速撤回上市申请的公司。

　　一年内“不辞辛苦”4次更新招股书，2021年12月2日全体董监高刚刚签下大名更新了招股书，不到2周新三板挂牌公司保丽洁（832802.NQ）火速从创业板撤回了这份670页的说明书，上市申请被终止。受此影响，12月22日其股价跌幅达50%，从32元跌至15.08元。

　　自注册制在科创板和创业板实施以来，终止上市的企业呈上升态势。2021年以来，创业板和科创板被终止上市的企业分别达92家和72家。

　　“向钱看”

　　12月20日晚间深交所披露，保丽洁已于12月15日递交了撤回在创业板上市的相关申请，深交所决定终止对该公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

　　（保丽洁招股书：董监高12月2日签字）

　　成立于2005年的保丽洁，公司主要产品为静电式商用油烟净化设备及静电式工业油烟净化设备，可以有效处理商用及工业油烟，主要应用于餐饮、纺织印染、化纤等商用及工业领域。公司在2017年2月与广发证券签订上市辅导协议，开启了上市征程。2020年因广发证券收到暂停保荐机构资格的监管措施，保丽洁也被拖累撤回创业板上市申请文件，其后辅导机构更换为华泰联合证券有限责任公司，重启上市。

　　还没上市就获政府800万元奖励。

　　（保丽洁招股说明书：获政府上市奖励800万）

　　据保丽洁招股说明书披露，该公司于2014年7月完成股改，2015年7月在全国中小企业股份转让系统挂牌；2017年4月，向江苏证监局申请辅导备案，2018年1月获得张家港市企业上市工作办公室批复成为拟上市企业。

　　公司于2019年12月向张家港市人民政府申请享受企业上市阶段性奖励。当月发行人收到上市奖励资助300万元，其中：完成股改奖励100万元、辅导奖励200万元。

　　2020年11月，发行人首次公开发行股票并在创业板上市申请文件获得深圳证券交易所受理。发行人于当月向张家港市人民政府申请享受企业上市阶段性奖励，并于次月收到上市申报材料奖励500万元。

　　“一人得道，鸡犬升天”。在启动上市之际公司两大实际控制人还不忘“恩泽”家族，，实控人亲属冯贤、冯亚芳以750万元的成本换来估值超4000万元的股票。

　　保丽洁实控人为钱振清和冯亚东，两人系夫妻关系且合计拥有保丽洁83.57%的表决权。冯贤系实控人冯亚东的弟弟，冯亚芳系实控人冯亚东的姐妹。

　　在2017至2019年间，保丽杰内部实行多次股权转让，这引起深交所的审核问询。 尤其需要注意的是冯贤、冯亚芳均半价获得公司股票。2017年7月，冯亚东以4.15元/股向冯贤、冯亚芳分别转让100万股、80万股，转让股份的总对价分别为415万元、332万元。同月保丽洁实控人将股票以8.3元/股转让给“外人”，即时任公司副总经理的迟玉斌，并且公司还计提股份支付费44.2万元。

　　以半价买来股份的两位冯姓亲属，其支付股票的一半资金均源于公司实控人。钱振清分别向冯贤、冯亚芳提供了215万元和172万元的借款。截至回复报告签署日，此两位“冯姓亲属”也仅分别归还了70万元和92万元。截至目前冯贤持有1.92%股份，任公司副总经理。冯亚芳持股1.54%，未在公司任职。招股说明书披露，此二人与保丽洁实控人之间不存在《一致行动协议》。

　　此次创业板IPO，保丽洁拟募资4.16亿元，发行不超过1736.67万股，占发行后总股份的25.00%。以此计算，公司在不考虑超额配售的情况下达到拟募资额的估值为16.64亿元。冯贤和冯亚芳手中股份的估值分别为2396万元和1914万元，合计为4310万元，而成本合计却不超过750万元，多数还是借款。

　　除亲属受益，保丽洁两位实控人更是搞起了“一边大比例分红，一边欲借IPO募资超4亿元”的把戏。

　　根据Choice金融终端数据统计，2016年以来保丽洁现金分红数额均超过1000万元，5年累计分红额占累计净利润的比重超40%。尤其是近2年更是大比例分红。2019年和2020年分红均达2600万元，特别是在递交招股书的2020年，分红金额相当于当年归母净利润的55.93%、扣非后归母净利润的68.13%。招股书披露，保丽洁实际控制人在2018—2020年3年间获得现金分红超4000万元。

　　（保丽洁招股书：实控人分红所得）

　　内患外忧

　　2020年11月16日深交所受理了其上市申请，此后一年向保利洁连发3次审核问询函。

　　天眼查显示，公司涉及81条法律诉讼，其中，有67起买卖合同纠纷，4起劳动争议，4起房屋租赁合同纠纷等。

　　实事上，因安全不达标保丽洁向相关机关人员行贿。在报告期内因安全不达标，发行人存在一起安全生产事故，造成1人死亡。

　　2016年苏州市消防支队张家港市大队大队长王剑因玩忽职守罪、受贿罪被逮捕。据裁判文书网显示，2013年至2014年，王剑负责主持全面工作、主管消防设计审核、消防安全检查等工作，其先后2次非法收受保丽洁法定代表人钱某为了厂房顺利通过消防整改、验收而送的购物卡，合计价值1万元。

　　仅一年后的2017年，保丽洁就发生重大安全事故，致1人死亡，据常熟市政府网站显示，保丽洁工人在常熟市同虹针织整理有限公司对7#定型机油烟净化设备进行清洗保养过程中，油烟净化设备突然发生闪爆，最终抢救无效于当日死亡。为此常熟市安全生产监督管理局曾对保丽洁处以罚款28.5万元。

　　从外部舆情看，保丽洁与客户纠纷多，卷入行贿事件。从内部数据看，业绩有下滑趋势，逾8成应收账款逾期成影响未来公司利润的隐形地雷。

　　从财务数据看，2020年以来，保丽洁营收和净利均有所下降。2018-2020年，保丽洁实现营业收入分别为2.04亿元、2.29亿元和1.82万元，净利润分别为4248.47万元、5939.65万元和4657.73万元，2019营收涨幅超10%，但2020年营收同比锐减25%；2019年净利润上涨超39%，2020年净利大降21%。2020年营收和净利双双下滑，公司解释是受疫情影响所致。  

　　但公司业绩是否能回稳且保持上升还是未知之数。

　　目前我国静电式油烟废气治理设备行业集中度较低，市场竞争状况激烈。据招股说明书显示，2019年商用油烟净化设备和工业油烟净化设备市场预计规模分别约44亿元和28亿元，保丽洁对应设备分别实现营收1.26亿元和0.78亿元，产品市场占有率不足3%。

　　保丽洁市占率低表现在销售端则是，2018-2020年，公司来自前五大客户的销售额占当期营业收入比例分别为13%、24%和21%。公司客户小而分散。这使得公司经销商数量较多、区域分散，2018年—2020年公司主营业务收入中经销模式销售收入少则近6300万元，多则超过1亿元，占主营业务收入的比例在30%-45%之间。

　　过于依赖经销模式使得公司的销售费用和管理费用吃掉了大部分净利空间。2017年以来保丽洁毛利率超过40%，超过同行业平均水平，净利率超过20%。2018年以来，销售费用分别接近1800万元、1900万元和1400万元，管理费用超1200万元、1500万元和1000万元。其中销售费用占对应期间营业收入的比例在7.5%至9%之间，高于同行平均水平约4个点。

　　激烈的市场竞争使得公司应收账款回款难，成为影响未来公司利润的隐形地雷。2018年以来，8成应收账款逾期。报告期各期末，保丽洁应收账款账面价值分别为3659万元、2923万元、2838.6万元，占当期营业收入比重分别为18%、12.7%、15.6%。

（保丽洁招股书：应收账款逾期情况）

　　科创板+创业板，164家终止上市

　　2021年与保丽洁一样，被终止上市的公司不在少数。

　　自我国在科创板和创业实施注册制以来，企业登陆资本市场的速度明显加快。据choice金融终端统计，2020年A股通过监管层IPO审核的企业达605家，其中科创板216家，创业板212家，主板177家。2021年以来截至12月22日有400家公司通过IPO审核，其中科创板138家，创业板193家，主板69家。

　　但在IPO提速的同时，终止上市的企业也越呈上升态势。2021年以来，创业板因主动撤回招股书而被终止上市的企业达92家，科创板被终止IPO的企业达72家。在创业板上，广东、江苏、北京、浙江、上海被终止上市的企业最多，分别达23家、17家、9家、8家和7家。在科创板上，浙江、江苏、广东、上海和北京被终止上市的最多，分别达15、13、12、11和6家。

　　分析人士指出，被终止上市的企业数量呈上升态势，主要有两个方面原因：一方面是项目本身存在瑕疵，另一方面是因为保荐机构为了赶进度，强行“赶鸭子上架”，导致项目的执业质量不高，经不起检查。

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