导语：宁德时代，短期受益于财富链发作，恒久看或面对代价迁移 克日，全球锂电池龙头企业宁德时代天量融资轰动市场。 8月13日，宁德时代通告称拟非果真刊行股票募资不超 582 亿元，个中，419亿元投向新能源

　　导语：宁德时代，短期受益于财富链发作，恒久看或面对代价迁移

　　克日，全球锂电池龙头企业宁德时代天量融资轰动市场。

　　8月13日，宁德时代通告称拟非果真刊行股票募资不超 582 亿元，个中，419亿元投向新能源主要为锂电池规模相关，93亿元用于增补活动资金，剩下用来相关研发。

　　值得一提的是，此次新增项目标锂离子电池年筹划产能为137GWh，将来新增成个性支出或高出500亿元。

　　一边是巨额融资成个性支出，另一边又是增补活动性，宁德时代莫非很缺钱吗？有没有圈钱嫌疑？

　　账上不缺钱仍定增圈近600亿？

　　我们颠末测算，宁德时代的账面资金好像根基可以包围大部门项目资金需求。

　　本年一季报末，公司账面钱币资金为716.77亿元，生意业务性金融资产为17.74亿元，两者合计734.51亿元。

　　我们测算下公司将来三年活动性资金缺口到底多大。

　　以2018年至2020年近三年的财政数据，将来凭据30%的增长测算，最终劈头算的是活动性资金缺口合计288.27亿元阁下。详细如下表：

　　我们将宁德时代账面名义钱币资金扣除将来三年日常的活动性资金缺口，最终计较得出可剩余的资金为446.24亿元，而此次定增拟召募419亿元用来锂电池规模相关扩产。换言之，扣除日常策划所需资金，公司的账面现金完全可以或许包围此次定增主要项目资金需求的。

　　我们再看个变革，2017年及以前，宁德时代的策划性支出是不能包围成个性支出的，可是2018年今后，公司策划性支出首次可以或许包围成个性支出，且两者差额越来越大。这说明公司已经可以通过自身策划造血去满意成个性扩张需求。

　　因此，无论是从账面存量资金，照旧自身业务造血本领，此时公司还要通过定增从市场拿近600亿元，意欲作甚？

　　割韭菜意味浓，步京东方后尘？

　　此次天量定增，对付中小股东是十分不友好的，为什么？从以下两方面看：

　　第一，较量直接的影响就是每股收益遭摊薄，即海量定增明明倒霉于中小股东投资者。

　　第二，从积年分红与融资看，好像宁德好像并不善待投资者。

　　据Wind数据统计，上市以来，宁德时代累计融资397亿元，个中股权融资(IPO+定增)252亿元，债券融资45亿元，间接融资100亿元。假如此次582亿元定增融资得以成行，宁德时代通过股权融资得到的资金将高达834亿元。

　　如此局限融资额，宁德时代积年的现金分红比例好像不高。2018年至2019年，宁德时代的现金分红比例别离为9%、11%、10%。

　　一手融资，一手投资，宁德时代好像正在步入京东方的后尘。京东方可谓散户之王，积年融资额庞大，但对股东的代价回报难以阿谀，遭人称为散户的“妖怪”。

　　京东方汗青上经验了8次募资，每次都是用增发股票低落股价的方法来吸引股市中的散户。在这8次募资里，京东方总共召募了742.3亿元，可是最终分给股东的只有36.11亿元。不只分红疑似“铁公鸡”，中小股东的股权也不绝遭稀释。据统计，京东方刚上市的时候只有5.5亿股，而到了此刻已经到达了靠近350亿股。

　　有没有代价陷阱？

　　有没有代价陷阱我们从两方面看，一是估值到底高不高，“德”能是否配位，估值有没有透支？二是大额成个性支出下，当被遇需求萎缩时，折旧是否会拖累盈利“歼灭”代价？

　　第一个问题，估值到底高不高？

　　假如用PE估值，按照wind显示，8月17日的市盈率为164，也就是说要看164年，在新能源高景气度下，我们用PE或难以确放心中的代价“锚”。

　　而市场人士一致以消费电子产物对标新能源赛道估值，同时专业人士认为倍数法(EV/EBITDA)估值相对公道。凭据这个逻辑我们同时对标消费电子看看宁德时代到底有没有高估。

　　2020年尾，宁德时代市值8179亿元，有息欠债为437.71亿元，钱币资金为684.24亿元，宁德时代2020年EBITDA(息税折旧及摊销前利润)为109.95亿元。按照EV/EBITDA计较，此时宁德时代企业代价倍数为72X。

　　对标消费电子行业，2010 年之前为智妙手机行业成长初始期，2010-2015 年为高速成恒久，而 2015 年之后渗透率增长迟钝，进入成熟期。对应财富链公司如立讯紧密(37.900, 0.12, 0.32%)与歌尔股份(39.650, 0.07, 0.18%)，在行业成长初始期都曾呈现高出 80X 企业代价倍数的估值，而在进入成恒久后，企业倍数估值进入 20-45X 区间颠簸。

　　这说明两点，一是短期大概受景气度影响估值飙升，二是行业进入成熟期后估值则会大幅回落。这是否也是宁德时代的下场呢？