呈“掉队”趋势的口子窖(603589)，将来将驶向何方？ 8月，口子窖发布的2021年半年报显示，上半年实现营业收入22.43亿元，同比增加42.90%；实现净利润6.87亿元，同比增加41.34%。 营收增加主要得益于高等产物销量、收

　　呈“掉队”趋势的口子窖(603589)，将来将驶向何方？

　　8月，口子窖发布的2021年半年报显示，上半年实现营业收入22.43亿元，同比增加42.90%；实现净利润6.87亿元，同比增加41.34%。

　　营收增加主要得益于高等产物销量、收入增加。分产物档次来看，高等白酒约孝敬九成以上销售收入，高等白酒上半年实现销售收入21.24亿元，同比增加42.57%；中档白酒实现销售收入4480.01万元，同比增加82.10%；低档白酒实现销售收入4284.19万元，同比增加34.55%。

　　中报不及预期

　　口子窖各项策划指标向好，整体业绩却不及预期。

　　纵历来看，2020年疫情重击口子窖，营收、净利均双位数低落。数据显示，口子窖2020年上半年实现营业收入15.70亿元、净利润4.86亿元。由于基数较低，故2021年业绩提速明明。

　　但若把时针拨回疫情前，口子窖2019年上半年实现营业收入24.19亿元、净利润8.95亿元。简朴比拟2019年、2021年中期业绩，则口子窖营业收入淘汰7.28%、净利润淘汰23.24%，高中低档酒的销售收入亦淘汰，即口子窖非但没有规复到疫情出息度，更隐隐有业绩下滑的趋势。

　　另外，策划性现金流一连流出。2020年上半年，口子窖策划性现金流共流出3.88亿元，2021年上半年虽有所改进，但仍流出2.53亿元。

　　横历来看，在竞争愈发剧烈的白酒市场，口子窖表示亦称不上亮眼。“一方水土酿一方酒”，而安徽省作为中国白酒的重要产销地，也孕育出了徽酒“四朵金花”古井贡酒(000596)、口子窖、迎驾贡酒(603198)、金种子酒(600199)。

　　从营收、净利来看，口子窖位居第二，仅次于古井贡酒，但上半年营业收入仅为古井贡酒的三分之一。虽口子窖的业绩略强于迎驾贡酒，但连年来二者差距越来越小，迎驾贡酒颇有几分迎头遇上并即将反超的趋势。

　　从上半年整体盈利本领来看，迎驾贡酒则为4家中最高，上半年净利润增幅达77.63%，靠近口子窖净利润增幅的一倍。

　　重金告白费投向央视

　　作为处所性酒企，摆在台面上的共通问题则是：如何将酒卖到省外以致全国市场，进而晋升业绩。

　　连年来，口子窖一连开辟省外市场，但结果甚微。半年报显示，口子窖安徽省内实现销售收入17.45亿元，占比78.88%，较去年同期的76.02%增加2.86个百分点；安徽省外实现销售收入4.67亿元，占比21.12%。省内销售收入占比不绝提高，形成光鲜比拟的则是省外经销商增幅低于省内、省外市场扩张迟钝。近3年来，安徽省外销售收入占比别离为15.52%、16.75%、19.66%，本年年尾可否打破“二”字头？

　　扩张之外，另一计策则是“借势”。口子窖注重营销，加大销售用度的投入，以晋升品牌影响力。

　　从积年财报中可知，口子窖2020年销售用度同比激增37.96%，到达新高5.46亿元，个中告白宣传费占7成。口子窖暗示，销售用度增加主要系告白宣传费、促销及业务费增加，通过加大宣传力度，打造品牌特色，口子窖酒已经从处所名酒生长为全国性品牌。

　　8月的一份投资者调研陈诉显示，口子窖估量2021年销售用度4—5亿元，个中2亿元阁下是央视告白用度，2亿元阁下是渠道用度。但跟着新前言鼓起，也有投资者对口子窖以传统电视渠道为主的营销方法暗示不满，网友“zc0823”在e互动上暗示，“公司要跟上时代举办产物宣传的进级换代，发起多挖掘通过抖音、自媒体、微信等方法的营销推介。”

　　但显然，大手笔的告白用度投入却未能带来营业收入的上扬。2018—2020年，口子窖销售用度增速别离为5.52%、17.72%、37.96%，营业收入增速除2018年外均低于销售用度增速，别离为18.50%、9.44%、减14.55%。

　　销售用度率可以简朴权衡一家企业调换单元营业收入所需要的销售用度投入。2018—2020年及2021年上半年，口子窖销售用度率逐年上升，别离为7.88%、8.47%、13.62%、14.50%，即为了得到100元营业收入，口子窖投入了越来越多的销售用度，品牌代价在递减。

　　本年以来，诸多企业已用自身表示说明，“以销售换营收”的要领论不再行而有效。

　　叶飞曾多次力荐