克日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（简称“敷尔佳”）在证监会网站宣布了招股说明书，拟冲刺创业板。《经济参考报》记者研读招股书发明，陈诉期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-3月，下同）内，敷尔佳

　　克日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（简称“敷尔佳”）在证监会网站宣布了招股说明书，拟冲刺创业板。《经济参考报》记者研读招股书发明，陈诉期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-3月，下同）内，敷尔佳营收局限实现了稳健增长、品牌影响力不绝加强，但同时存在“重营销轻研发”、主要产物通过采购得到、商誉账面代价高档景象。

　　营收稳健增长

　　综合毛利率较高

　　据招股书先容，敷尔佳是一家从事专业皮肤照顾护士产物的研发、出产和销售的公司，具有遍及市场认知度和较强品牌影响力。

　　数据显示，敷尔佳陈诉期内营业收入别离为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元和3.47亿元，2019年和2020年别离同比增长259.44%和18.07%；同期归母净利润别离为2.00亿元、6.61亿元、6.48亿元和1.73亿元，2020年同比下滑2.00%。按照弗若斯特沙利文阐明陈诉，2020年，敷尔佳贴片类产物销售额为贴片类专业皮肤照顾护士产物市场第一，占比21.3%。个中，医疗器械类敷料产物占比25.9%，市场排名第一；扮装品类产物占比16.6%，市场排名第二。

　　《经济参考报》记者发明，从敷尔佳的营业成原来看，陈诉期内其面膜（扮装品类）的产制品别离仅为9.36元/盒、11.59元/盒、10.17元/盒和9.99元/盒。那么其对外销售价值是几多呢？《经济参考报》记者通过敷尔佳天猫官方旗舰店搜索发明，一盒面膜的销售价值区间为29.8元至199元；同期敷尔佳喷雾（医疗器械类）的产制品平均采购本钱为13.20元/盒、13.11元/盒、11.33元/盒和10.59元/盒，而敷尔佳在天猫官方旗舰店的一盒喷雾销售价值的区间为128元至148元。陈诉期内，敷尔佳的综合毛利率别离为77.88%、76.97%、76.47%和76.78%，处于较高程度。

　　《经济参考报》记者留意到，2018年至2020年，敷尔佳产制品采购金额别离为0.87亿元、3.46亿元和3.72亿元，占总采购额的100%，其主营业务产物主要通过采购得到，而非自主出产。一位利用过敷尔佳产物的消费者汇报记者，购置该产物主要是出于对“敷尔佳”品牌的信任，对其出产进程并不相识。业内人士认为，上述采购模式存在必然的漏洞，采购商的出产打点和产物质量程度存在必然的不确定性。

　　财富链实现垂直整合

　　招股书提示“商誉减值风险”

　　记者留意到，今朝敷尔佳的最大供给商为哈三联（股票代码“002900”），陈诉期内对哈三联的采购金额别离为0.87亿元、3.29亿元、3.60亿元和0.35亿元，占当期采购总额的99.69%、95.30%、96.93%和82.81%。2021年2月，哈三联以其持有的哈尔滨北星药业有限公司（简称“北星药业”）100%股权评估作价向敷尔佳增资，即敷尔佳通过换股方法收购北星药业100%股权。

　　据招股书先容，北星药业原系哈三联专门从事扮装品和医疗器械出产及销售业务的全资子公司。停止2020年尾，北星药业的资产净额仅为348.50万元。按照中瑞世联于2021年2月3日出具的资产评估陈诉（中瑞评报字［2021］第000064号），以2020年12月31日为评估基准日，北星药业股东全部权益评估代价为5.7亿元。上述业务重组完成后，融易资讯网（）动静 ，哈三联持有敷尔佳5%的股权，并成为敷尔佳第二大股东。

　　敷尔佳暗示，通过换股收购北星药业新增了扮装品和医疗器械生财富务，完成了财富链的垂直整合，进而确立了公司研发、出产和销售各环节良性契合的优势，加强了企业的综合竞争力。

　　《经济参考报》记者留意到，停止2021年3月31日，敷尔佳归并资产欠债表中商誉账面代价为5.66亿元，全部为敷尔佳收购北星药业形成。在招股书中，敷尔佳亦重点提示了“商誉减值的风险”：假如将来宏观经济、医疗器械及扮装品财富政策或行业成长状况等外部因素产生重大倒霉变革，北星药业未能实时调解成长偏向，则大概对北星药业的一连策划发生倒霉影响，进而导致公司账面商誉面对减值的风险。

　　销售渠道完善

　　重营销轻研发

　　据招股书披露，敷尔佳今朝成立了完善的分级打点机制，深入触达医疗机构、美容机构等终端渠道。一方面，通过专业渠道经销商的相助拓展了扮装品专营店、大型商超级实体销售渠道。另一方面，基于线下渠道沉淀的市场口碑，形成了直销、经销、代销相团结的线上销售渠道。