被市场猖獗炒作的陕西金叶，不只是一只伪电子烟观念股，还缺少根基面支撑，完全不具有恒久投资代价。

　　本刊记者  杜鹏/文

　　短短一个多月时间，陕西金叶（000812.SZ）股价涨幅靠近3倍，引来市场各方高度存眷。本次股价暴涨缘于电子烟观念。然而事实却是，陕西金叶仅仅是一祖传统烟草出产商，与电子烟基础就不存在交集。

　　在传统烟草以外，陕西金叶还涉足教诲、互联网、房地产、商业等多项业务，多元化风险凸显。从汗青业绩来看，其收入和净利润裹足不前，盈利本领连银行理财都不如，完全不具有恒久投资代价。今朝，陕西金叶PE到达375倍，实控人胞妹已经抛出巨额减持打算，背后的风险不容忽视。

　　陕西金叶还热衷对外投资，投资金额庞大。个中，有收购来的资财富绩已经产生变脸，巨额商誉面对减值风险；有的对外投资效益低下，资金存在接纳风险。

　　伪电子烟观念

　　2021年10月底以来，陕西金叶股价大涨，从低点3.12元/股最高涨至12.46元/股，短短一个多月时间最大涨幅高达299%。在此期间，陕西金叶总共收获14个涨停板，并宣布多份股价异动通告，一跃成为整个市场存眷度最高的股票之一。12月22日，公司收于11.70元/股，总市值90亿元。

　　陕西金叶股价暴涨，与电子烟观念被市场猖獗炒作有关。11月以来，电子烟等政策相继出台，被认为是电子烟即将在海内市场上市的强烈信号。国元证券认为，电子烟正式纳入禁锢体系，HNB烟草项目标上市进度有望加速，中烟供给链或率先受益。

　　受这些利好影响，A股电子烟板块受到各路资金追捧，陕西金叶也被市场视为个中一员。可是，市场并不老是理性的，陕西金叶真的是电子烟观念股吗？

　　从业务组成来看，烟草配套财富是陕西金叶主要的收入和利润来历，2020年及2021年上半年孝敬收入6.27亿元、3.75亿元，占比别离为68.04%、66%，个中烟标孝敬了绝大部门收入，该产物2020年及2021年上半年收入别离为6.14亿元、3.71亿元。

　　上述产物均是用于传统烟草。陕西金叶12月13日在深交所互动易回覆投资者提问时也明晰暗示，这些产物是向部门中烟公司销售的传统烟草产物。

　　与传统烟草对比，HNB电子烟财富链由烟弹和烟具构成。个中，烟弹由烟草薄片和其他烟用原料构成，烟具由电路板、电池、芯片、塑料件、加热片组成。陕西金叶今朝出产的传统烟草产物与电子烟基础就不存在交集，公司2020年年报及2021年中报也基础没有任何有关电子烟的机关和筹划。

　　12月20日，陕西金叶收到深交所下发的存眷函，存眷函要求公司当真存眷、核实相关事项，确认是否存在应披露而未披露的重大信息，公司根基面是否产生重大变革。

　　代价歼灭

　　烟草配套财富虽是陕西金叶最主要的收入来历，但公司的全称却是“陕西金叶科教团体股份有限公司”，与烟草绝不相关，这背后的原因又是什么呢？

　　按照2021年中报，陕西金叶在烟草业务以外尚有教诲财富，主要为高档学历教诲及其他教诲解说、互联网伶俐校园和教诲投资业务。2020年及2021年上半年，教诲业务孝敬收入2.2亿元、1.34亿元，占营业收入的比例别离为23.74%、23.7%，仅次于烟草业务。

　　单从公司全称来看，教诲是陕西金叶将来的计谋成长偏向。对付烟草，陕西金叶对其定位恐怕仅是现金奶牛业务，并没有寄予厚望。

　　除了上面两大业务以外，陕西金叶还涉足房地产、商业、互联网等业务，2020年孝敬收入别离为3021万元、1086万元、2084万元，这些业务根基上都是毫无关联，没有任何协同性。

　　隔行如隔山，多元化策划风险极大，上市公司因此陷入逆境的不在少数。从陕西金叶业绩来看，其多元化策划也没有乐成。

　　从营业收入来看，陕西金叶2016年之后便裹足不前，公司2019-2020年收入别离为9.13亿元、9.26亿元，均未高出2016年的9.94亿元。

　　从净利润来看，早在2012年之后就开始走下坡路，公司2019-2020年净利润别离为2556万元、2395万元，远不及2012年的8287万元。

　　从盈利本领来看，，按照Wind资讯，陕西金叶2000年以来扣非加权ROE从未高出9%，2013年以来从未高出5%，最近的2018-2020年别离为1.46%、1.7%、1.18%，连银行理财都不如。

　　策划数据表白，陕西金叶打点层策划后果基础就不合格，完全是在代价歼灭，没有恒久投资代价。

　　12月13日晚，陕西金叶通告披露，控股股东、实际节制人的一致行感人袁伍妹，拟清仓式减持不高出1581.59万股，若凭据12月20日收盘价11.70元每股计较，袁伍妹的清仓减持打算有望套现约1.85亿元。

　　作为最相识上市公司策划状况的主体，袁伍妹的减持行为值得高度鉴戒。这背后的原因多种多样，有的大概是为了改进自身财政状况，有的大概是不看好将来成长前景，有的是认为当前价值严重高估。

　　凭据12月22日收盘价计较，陕西金叶总市值90亿元，除以2020年净利润之后的PE高达375倍。没有根基面支撑的猖獗炒作，犹如镜中花、水中月，最终将一地鸡毛。

　　打点层乱投资

　　停止2021年9月30日，陕西金叶商誉账面代价3.82亿元，主要是由收购昆明瑞丰印刷有限公司（下称“昆明瑞丰”）形成，期末余额为3.81亿元。

　　2017年，陕西金叶非果真刊行4705万股及付出1.3亿现金收购重庆金嘉兴、袁伍妹所持昆明瑞丰100%股权，生意业务作价7.02亿元。

　　昆明瑞丰主要从事烟标、彩色包装盒、彩色印刷品、中高等商标标识等产物的出产和销售。

　　生意业务方理睬，昆明瑞丰2017-2019年净利润别离不低于7600万元、8030万元、8260万元。

　　按照业绩理睬实现环境陈诉，昆明瑞丰2017和2018年完成了业绩理睬，不外2019年并没有完成业绩理睬，当年实现净利润金额7312万元，完成率88.52%。

　　在三年对赌期竣事之后，昆明瑞丰业绩继承恶化，2020年全年净利润只有5279万元，显著低于2019年；昆明瑞丰2021年上半年实现净利润1390万元，而其在2019和2020年上半年实现的净利润别离为2962万元、2186万元。2020年是受新冠疫情最为严重的年份，可是昆明瑞丰2021年上半年业绩连2020年同期都不如，可见其策划状况在一连恶化。但奇怪的是，陕西金叶至今尚未对昆明瑞丰形成的3.81亿元商誉计提减值筹备。

　　除了商誉以外，2021年三季度末，陕西金叶账面上尚有2.66亿元的其他非活动资产。按照2021年中报披露，个中有1.39亿元的托管城建学院借钱，值得存眷。

　　2020年4月29日，陕西金叶宣布通告称，由全资二级子公司陕西明德城建教诲科技有限公司，对城建学院实施托管。

　　就在托管同一日，陕西金叶抉择向城建学院提供3亿元资金支持，还款期限3年，利率不低于5%/年。

　　对付上述财政扶助，董事李璟认为存在风险较大，故对该议案投阻挡票。按照通告披露，城建学院2019年实现收入8578万元，净资产变换额-1.01亿元；2019年年尾，城建学院资产总计3.78亿元，欠债合计11.34亿元，净资产-7.56亿元。

　　可以看出，城建学院不只策划产生大额吃亏，并且已经严重资不抵债，陕西金叶向其提供的巨额财政扶助最终可否正常收返来令人担心。

　　另外，陕西金叶账面上尚有金额不少的恒久性股权投资、其他权益东西投资、投资性房地产，2021年三季度末账面代价别离为1.31亿元、1.99亿元、1.15亿元，个中恒久股权投资多是投资打点公司，2020年及2021年前三季度孝敬的春联营和合营企业的投资收益别离为36.92万元、0.68万元，效益低下。其他权益东西投资主要为持有西部信托少数股权，该笔投资凭据本钱法举办核算，2021年上半年确认股利收入448万元，除以1.97亿元的账面代价之后，对应的股息率只有2.27%。

　　陕西金叶热衷对外投资，可是其实账面资金并不宽裕。2021年9月30日，公司短期借钱5亿元，一年内到期非活动欠债1.34亿元，恒久借钱2.65亿元，有息欠债合计约莫8.99亿元，而账面上钱币资金只有3.96亿元。这也就意味着，有许多投资资金来历于对外举债，而这些投资效益低下，本质也是一种代价歼灭。

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