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　　焦点概念

　　22Q1A股盈利增速进一步下滑，疫情是当前最大的扰动项

　　A股一季报业绩预告显示出两大趋势：一是全A盈利增速继承回落，首尾企业业绩分化现象加剧，小企业盈利有所下降；二是上中下游板块分化进一步加剧：①上游部门石化企业21Q3以来首次呈现下游需求萎靡的问题，②中游质料、制造业停工、新建产能在Q1有所释放，③中下游面对的需求不敷问题有明明好转，④疫情和本钱上涨是影响部门中下游企业Q1业绩的焦点因素，但业绩预告显示大部门企业只是订单交付受阻，而非订单打消。整体来看，企业本钱端压力仍在、下游需求较21Q4呈现明明边际好转，疫情是一季度最大的扰动因素，但订单推迟或厚增余下季度的企业利润。

　　一季报业绩预告：各板块披露率均为已往10年来最低值，科创板增速较优

　　停止4/15，全A、主板、创业板、科创板和北交所一季报预告披露率别离达10.7%、10.5%、12.3%、10.1%及3.4%。创业板整体预告披露率创披露新规后新低，低于21年同期的23.5%。一季报预告显示，主板、创业板、科创板预告归母净利同比增速中位数别离到达 60.9%、38.3%、95.0%，均低于去年同期预告中位数（115.7%、115.9%、132.4%）。分行业来看，煤炭、有色金属板块一季报业绩预告预喜率较高，支撑上游资源板块业绩高增。个股方面，医药/电力及公用事业/电新/基本化工代表个股（20年营收排名居前）业绩增速居前，消费者处事/农林牧渔代表个股业绩增速尚未明明回升。

　　板块趋势：上游资源、中游质料板块一季报预告业绩增速较优

　　分板块来看，上游资源>中游质料>金融>TMT>中游制造>必须消费>民众财富>可选消费，南一蘋果卷，居前的上游资源、中游质料22Q1业绩预告归母净利润同比增速中位数别离为136.6%、103.0%。业绩预告归因热力求显示，A股业绩驱动力对比2021年报业绩预告呈现差别：①受益原料价值上涨，上游资源品企业业绩增速较高，但部门石化品呈现需求不敷的现象；②中游企业产能有所释放，但疫情导致大面积订单耽搁、推迟以及大额物流本钱，智能汽车、半导体质料/设备、功率半导体、风物电设备企业22Q1在手订单富裕；③必须消费除医药外普遍受疫情影响欠佳、可选消费普遍本钱承压。

　　行业较量：电子、石油石化等企业一季报业绩预告的代表性或偏弱

　　团结3月一季报预告季以来阐明师对个股盈利预期的调解、一季报业绩预告的披露率及业绩环境、年报业绩超预期率的环境以及中观行业景气变革，筛选一季报业绩大概超预期的板块，1）第一档为：有色金属、基本化工；2）第二档为：煤炭、电力设备及新能源、电子、传媒；3）第三档为：医药、交通运输、综合金融。22Q1业绩预告披露率较低，我们将高频行业景气指数与测算归母净利润同比增速举办匹配，发明：1）电子、石油石化等行业一季报业绩预告的代表性或偏弱；2）电子里的半导体质料、功率半导体企业及石油石化里的LNG企业22Q1业绩或优于板块内其他子行业企业。

　　设置思路：Q1业绩超预期概率高的板快+现金流最好板块的成本开支偏向

　　我们在4.10《财报直击：尚有哪些未被充实订价的景气》中提及，中观华泰计策景气指数显示锂电、光伏、数字基建、CXO景气上行。22Q1业绩预告及22年业绩预期上调幅度显示煤炭、有色金属、基本化工、智能汽车、半导体质料/设备、风物电、医疗器械、CXO、银行板快需求修复较好。发起存眷：1）一季报超预期概率高+景气上行的能源央企+锂电+光伏+医疗器械+CXO+银行，个中银行、CXO受疫情影响较小；2）后续强需求在哪个规模，取决于谁现金流较好、会把钱用在那边：能源央企现金流较好，稳增长诉求驱动其成本开支扩张，发动绿电/固废处理惩罚/再生金属需求扩张。

　　风险提示：业绩预告的披露率低、代表性不高；美联储钱币政策收紧超预期。

　　一季报前瞻：A股企业盈利增速进一步放缓

　　2022一季报业绩预告显示，A股企业盈利增速进一步放缓。

　　停止4月15日，A股2022年一季报披露率为10.6%，低于2020年、2021年同期披露率（别离为42.0%、30.6%），为10年以来一季报业绩预报披露率新低。2020年6月创业板、中小板披露新规实行后，业绩预告对全A盈利环境的代表性有所下降（不再要求强制披露季报业绩预告，因此只有盈利的企业才更有动力披露业绩预告）。详细来看，统一口径后，宣布一季报业绩预告的全部个股2022年一季报归母净利同比增速中位数为60%，XYZ，整体法计较同比增速为93.6%，延续了2021年中报以来业绩预告净利润同比增速下降的态势（2021H1→2022Q1：205.0% → 151.5% → 101.4% →93.6%）。据我们在2021.11.12《2022：设置能源与芯片的增长闭环》中预测，中报A股净利润同比增速中枢将进一步下探且为年内低点，下半年A股盈利增速有望触底回升。