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　　来历：旅界

　　2021年财报解读，我们来说说旅游演艺赛道的龙头――宋城演艺（300144）。

　　在2019年4月，我曾经颁发过对宋城演艺及旅游演艺行业的全面阐明研报，也可以说是迄今对这家优质企业较深度的研报之一。到如今，许多其时的研判根基获得了验证。

　　多年已往，出格是受疫情的影响，其影响如何？其贸易逻辑是否改变？其将来成长展望又如何？

　　策划环境阐明

　　1、整体策划环境

　　1）疫情下保持精采盈利本领，根基面依然较好。在所有旅游业上市公司中，疫情下依然能靠自身策划实现必然净利润的屈指可数、实属不易。好比上一期阐明的海昌海洋公园（02255.HK）就是靠卖资产来实现盈利的。

　　2）主营业务策划效益未见明明好转。固然2021年度收入和毛利都有必然规复，但毛利率却下降不少。受疫情影响依然较为严重，2021年对比2020年收入增长31.27%，但依然大幅低于疫出息度。

　　3）旅游演艺收入影响较大，且本钱大幅增加。焦点收入来历――宋城演艺自营的旅游演艺项目，在2020年下跌-63.88%，2021年同比2019年下跌-46.04%。根基上与行业整体收入下行程度近似。与此同时，2021年本钱却大幅攀升，甚至大大超出疫出息度（应为新开业的上海项目造成），导致毛利率大幅下降，从疫前2019年的74.62%，下跌到2021年的43.23%。（见下表）

　　4）受“团客”消失影响较大。业内都知道，旅游演艺的传统客流都是观光团的“团客”，而在疫情后全国观光社行业险些崩塌，出行主流已酿成自由行，这对宋城演艺在全国各地的项目影响很大。

　　比拟以上两表可以发明，宋城演艺在一些主要旅游目标地都市（如三亚、桂林、丽江、张家界）的项目收入下跌幅度，远大于客流下跌幅度。而这些远途目标地，间隔主要客源地路途遥远，机场客流根基上可以作为旅客量的参考基准。

　　因此我们可以得出这样的结论：旅游演艺这种产物，在疫情影响旅客布局呈现庞大改变的环境下，依赖团客的属性并未改变，观光团在导流上的浸染今朝来看无可代替。可是由于宋城演艺在自营项目上机关点位极佳，纵然收入受到相当影响，依然保有着必然的收益，也就是从已往的“很是赚钱”变为“较为赚钱”，保持着企业盈利性根基面。

　　一方面是因为宋城千古情这个产物的盈利模子很好，它是一个“公共消费品”，在品质、接管度、本钱节制、可复制性之间获得了完美均衡；另一方面这样的全国性旅游目标地屈指可数，这样的业绩到达瓶颈后，就很难继承复制。

　　宋城演艺的产物模式和范围性

　　1、落位精准，夺占海内主要旅游目标地市场

　　宋城演艺自投自营的千古情项目全部机关在海内一线旅游目标地，这些久负盛名的旅游目标地年旅客量不会少于300万，甚至打破千万人，且影响力大、辐射面广、远途旅客较多。只有这样的区位，才气保障旅游演艺项目有精采收益。

　　旅游演艺的客流来自于旅游目标地自己客流的转化，在疫情前多为观光社团客，简而言之就是旅客去某个旅游目标地观光，被观光团布置顺带看一下内地的特色演艺，要感觉的只是视觉刺激和地区文化。

　　所以对付宋城来说，纵然某些一线旅游目标地已有多台竞品，竞争剧烈，也要去抢占市场。（好比丽江有《印象丽江》，桂林有《印象刘三姐》，张家界有《魅力湘西》。）因为其在整个财富链体系上，营见效能上，本钱优势上，以及营销本领上，宋城演艺都有很大的优势，所以它有信心去PK。

　　范围性：

　　但反过来看，全国性旅游目标地长短常有限的，甚至屈指可数。这种产物和扩张模式非常依赖选址以及旅客量，严重范围了宋城演艺的扩展空间，将来收入的扩展也就碰着了天花板。

　　2、“主题公园+室内演艺”互生性产物组合

　　对主题公园来说，像宋城这种低本钱小体量主题公园，假如没有能让旅客坐的住的内容型项目，一个多小时就能逛完出园了。以“千古情”为焦点的旅游演艺，再加上景区内的主题气氛、打卡场景和暖场勾当，大大晋升了吸引力，拉长了旅客游览时间，发生餐饮、游乐、购物、住宿等二次消费。

　　所以宋城演艺奇特的“主题公园+室内演艺”模式，主题公园成为“千古情”演艺的引客和容客场景，相互之间相辅相成。“千古情”演艺使“宋城”这么一个小型低本钱主题乐土得到了不逊于占地几百亩的大型主题公园的旅客人次和消费。而主题公园的场景气氛，给寓目“千古情”演艺的观众一种文化的预热，更容易陶醉在演艺营造的文化中，使其与其他旅游演艺有了明明差别性，大大晋升了寓目感觉。

　　而室内演艺不受日夜和天气影响的优势是室外山水实景旅游演艺完全无法媲美的。“千古情”天天可以不中断地表演，且能按照淡旺季调理场次，旺季一天可演7、8场，《宋城千古情》最高曾有一天表演16场的记录。

　　千古情系列，用“尺度化产物+地区气势气魄换肤”的硬件，团结“没落主角和公共口胃（媚俗化）”的表演，打造出了“小体量、低本钱，但高效能”的旅游演艺项目范本，

　　范围性：

　　但这种产物形态仅合用于地皮空间较大的景区/旅游目标地，很难复制到寸土寸金的多半会焦点区；同时投资额过小（2.5-5亿），很难支撑起较大的文旅综合体开拓。所今后续的上海项目（都市演艺）和珠海项目（演艺集群+小镇开拓）都要对产物举办较大的革新，而这种革新是否能取得乐成，有很大的不确定性。

　　另外疫情常态化情况下，室内演艺在密闭空间内分列几千个麋集座位具有极大熏染风险，出格在2021年7月张家界《魅力湘西》产生疫情麋集流传的民众卫闹事件之后，风险进一步突显，受各地防疫政策管控的大概性也进一步加大。

　　3、适合公共口胃、高竞争力的“千古情”演艺产物

　　宋城演艺打出“一生必看的表演”这个告白语，但实际上其各地“千古情”系列产物布局类似性很高，凡是为5-6幕，集歌舞、影视、杂技、武术、模特走秀等多种演出形式，和剧场内舞台机器团结高科技声光电结果举办混搭的“大杂烩”。把这些内容一个个拆开后其实可以发明，每个环节的表示其实很是模块化，可复制性强。“千古情”演艺创浸染度预算大多在1000~2000万之间（轻输出收费2.6亿），本钱低、复制快、成熟度高。

　　整个剧目采纳“没落主角”的模式，每个演出者和流水线工人其实没多大区别，类似的演出形式担保了剧目不变性、利便局限化培训，使公司对演员有很强的议价本领，低落人工本钱。晋升了项目可复制性，通过初期打磨产物成型后，辦公室軟體 office，照此模式向外推广可以或许快速落地、淘汰试错、并低落本钱。

　　方针客群也很明晰，项目均在旅游目标地的特点，抉择了大部门观众都是团客，且多为新客复购率很低。“千古情”系列演艺从某种水平上说就是一个面向公共的“媚俗化”表演，老黎民喜欢什么、想看什么，就演什么。它就是一个纯粹的贸易性“演艺快消品“，局势恢弘震撼、性感袒露，看完给人感受就如寓目了一部好莱坞式爆米花影戏，感受很出色。貌似是叙述了处所文化，实质是由各个简朴故事主题串联，逻辑杂乱。这就足够了，团结高返佣营销计策，已能担保“千古情”系列演艺在旅游目标地有最大化的旅客转化率和经济效益。

　　范围性：

　　但多年来在这种产物模式下的乐成，固化了宋城演艺的创作基因，一旦要涉足到对品位、品质的要求远高于原先水准的都市演艺（如上海宋城项目），就如用做“快消品”的基底去做“艺术品”，已往的弱项就会完全袒露。

　　据此，笔者在2019年的研报中就对其在都市演艺的拓展暗示过担心。

　　新业务和贸易模式的摸索

　　传统的旅游演艺扩展空间有限，为了让市值有更多的想象空间，宋城演艺只能另辟门路，实验过出海投资（澳洲传奇王国项目），实验过造就偶像组合进军娱乐圈（综艺娱乐、偶像组合、虚拟偶像都玩过了），还实验过投资互联网演艺（6间房），但都以失败了却，甚至使上市公司呈现巨额商誉减值。（注：2020年年报，因投资六间房失败，宋城演艺恒久股权投资损失和减值筹备合计吃亏约19.1亿。）

　　今朝宋城演艺又押宝在两个新的偏向上，一个是都市演艺，代表为上海宋城项目；另一个是演艺集群文旅综合体，代表项目为珠海宋城演艺度假区。

　　1、上海宋城

　　上海宋城项目是一个与宋城演艺此前项目完全差异的贸易摸索。

　　此项目位于上海都市焦点区的世博会园区，总投资8.3亿元，用地面积18039平方米，修建面积41200平方米，于2021年4月29日正式开业。除了符号性剧目《上海千古情》外，还推出了4台特色秀，别离为High秀《颜色》、亲子秀《WA！恐龙》、带餐秀《热情桑巴》和丽影秀《S》（后下架停演）。另外尚有一些户外互动演艺节目，一个开放的艺术街区和综合性艺术展演平台。

　　项目地理位置优越，区别于其他千古情项目多在都市中心区外围、旅游景区四周，上海宋城位于都市焦点区，黄浦江边，世博园区内，紧邻世博轴和梅赛德斯疾驰中心。

　　它是宋城第一个都市演艺项目，也是第一个由既有修建举办文化改革的项目。前身是上钢三厂的特钢车间，世博会期间改革为宝钢大舞台，世博会竣事后，场馆正式改名为“世博大舞台”，之后废弃闲置。2017年，原宝钢大舞台的再开拓项目正式启动，由宋城演艺和上海世博成长团体连系打造，个中宋城演艺占股88%，世博东迪占股12%。

　　（后裔博时代的宝钢大舞台）

　　改扩建之后的上海宋城，变身为7层修建（含顶层）。

　　项目布局：

　　一层：鬼魂船、战火、换装馆、5号剧院《热情桑巴》、2号剧院《WA！恐龙》、魔幻街、天幕、小吃广场、餐厅

　　二层：宋城故事展馆、小剧院集群

　　三层：艺术展示空间

　　四层：1号剧院、3号剧院（上海千古情表演地）、换装馆、申沪溯源酒吧、漂亮时代

　　五层：演艺研发中心

　　六层：斜屋、侧屋、隐身屋、VR体验馆、狂风眼、天方夜谭、天上的市井、6号剧院、sky club酒吧

　　露台：天空之城、玻璃观景台、悬崖剧院、精灵山洞、精灵谷、精灵餐厅、奇幻空间、滑道、小剧场、聊斋惊魂鬼屋、喊泉、躺网

　　户外：彩色丛林、丛林剧院、音乐广场、戏水池、鸟秀剧院、演艺公园

　　（上海宋城项目剖面图）

　　（上海宋城项目一层平面图）

　　（上海宋城项目四层平面图）

　　此项目最大的挑战在于是否能掌握许多几何半市客群的抚玩需求。固然同为演艺秀，但旅游演艺和都市演艺的方针受众完全差异，对付产物的需求也就迥异。

　　正如上文叙述，旅游演艺的客群是普通化审美的“团客”，是“媚俗化”表演；而都市演艺的主要客群是多半市的文艺青年，上海客群的文化观赏品位在全国事数得着的，多半市的文艺作品可选择性也大得多。所以旅游演艺的剧目编排可以多年稳定，而都市演艺作品要脱颖而出，不只要内容经典，还要不绝推陈出新有变革。这对演艺产物布局，创作程度和更新本领提出了更高的要求。新的产物可否适应客群的庞大转变，打造出真正有品位的文化作品，对宋城演艺是一个很大的挑战。

　　从实践功效来看，颠末泰半年的运营，上海宋城项目给了一个不太及格的答卷。

　　今朝上海宋城项目标发布策划数据有两个，一个是2021年年报发布的项目全年营业收入73，962，925.49元；另一个是2021年五一小长假发布的旅游策划数据，其时上海宋城5天收入超2500万元，欢迎旅客17.9万人次，号称客单价创宋城所有景区新高，冲破全国宋城开业当年黄金周记载。

　　当团结这两个数据一起看时，就很有趣了。上海宋城于2021年11月1日开始所谓“冬季休园”整改，虽说我一直弄不懂室内项目为啥还会有冬季休园的说法。假如五一小长假收入2500万，就意味着在之后近半年的时间内，仅收入4900万。并且从5月到10月底这近半年的时间是一年中最好的策划时间，此间并没有受疫情太大影响，包罗了暑期假期、十一黄金周和端午中秋两个小长假。获得这样的功效，就意味着这是一个高开低走，直至不得不以“冬季休园”为名，举办大幅整改的项目。

　　为了能火爆开业，宋城演艺做了很大的营销投入，营销本领也是其传统强项。从上海宋城项目签约一直到开业前夕，相关报道始终接连不绝。尤其是开业前夕和初期，各大媒体险些天天都在举办“告白轰炸”，上海主要交通节点更是遍布上海宋城的宣传海报。截至5月2日，上海宋城系列表演预售票已逾10万张，可谓战绩光辉。

　　可是营销宣传固然能在开业初期起到明明浸染，开业后可否维持热度，主要靠的是观众体验和口碑。开业不久，社交和点评平台上就呈现了许多负面评价，主要会合在表演品质差和票价过贵。显然，在中国最有消费本领的市场，辦公室軟體 office，客群普遍认为宋城演艺的产物不值这个票价，并最终把这种立场反应在项目业绩上。

　　上海宋城每年预估运营本钱约为8000万元，再加上营销用度和折旧、财政本钱等，若以当前策划业绩趋势，对付其恒久策划的盈利性来说，长短常危险的。

　　跟着上海疫情的发作，原本打算在本年春从头开业的上海宋城有了足够的整改时间。但假如不改变团队基因，差池上海市场的口胃举办深刻领略，将来宋城演艺拓展都市演艺之路我依然不看好。

　　2、珠海宋城演艺度假区

　　演艺集群（演艺王国）模式是宋城演艺的另一个重大计谋偏向，今朝推进最成熟的是位于广东珠海的“珠海宋城演艺度假区”项目。

　　2019年9月30日，“珠海宋城演艺度假区”项目签约典礼在珠海进行，珠海市人民当局与宋城团体签约。按照宋城演艺2019年10月1日通告，项目总占地约为1500亩（以公司筹划完成后，实际取得的用地为准），oeoe.to，投资约人民币30亿元。项目对外宣传打算投资150亿元，包罗数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块的内容，有24个剧院、55000个座位构成的演艺集群，4个主题文化街区、2个亲子体验区、4000间主题客房的主题演艺旅馆集群，及大型演艺人才培训基地。凭据两边约定的投资打算，项目将于2021年7月1日前完成一期主体建树并开业。

　　（“珠海宋城演艺度假区”早期平面图）

　　按照2020年发布的筹划公示，项目包罗两块旅游用地及一块二类居住用地。旅游用地面积别离为，用地面积约86.36万？，建面约96.72万？；以及用地面积约17.80万？，建面约28.48万？。居住用地面积为10.1万？，修建面积为23.19万？，容积率为2.3，修建限高为80米。（见下图）

　　（“珠海宋城演艺度假区”地块控规图）

　　到了2020年，4月28日像模像样进行了开工典礼，宣传口径变为2022年开业。从此由于恒久无人施工，2021年元月甚至被珠海市民向当局投诉询问，当局举办了复原。（见下图）

　　在当局方复原中暗示：“在项目筹划方面，以美国Hetzel Design牵头完成了项目标观念性筹划设计，此刻正在举办项目深化设计和施工图设计阶段。在项目工程建树方面，完成了项目标清表事情和土方平整事情；完成了主体修建的地质勘查事情；完成了1#2#3#剧院的桩基工程。”

　　但实际上，宋城在2021年3月才以1.65亿元拿下了项目标两块地皮。至少在2021年夏，项目地只完成部门地皮平整，依然险些没有工程机器入场施工。

　　（2021年夏项目地航拍图）

　　进入2022年，项目启动和建树开始逐渐进入正轨。2022年3月15日，珠海斗门国资委控股的珠海新斗金城艺投资有限公司以总价6200万元拿下一宗占地14.5万平旅游及旅游配套设施用地。该地筹划建树斗门演艺文化中心，与宋城项目属同一区位，并已由斗门区人民当局确定观念设计方案。也符号着处所国资已注资参与这个项目。

　　2月28日，珠海斗门演艺文化中心就宣布了存案，总投资25亿元，建树单元为珠海新斗金城艺投资有限公司。项目起止年限为2022年3月至2025年3月。

　　最新的定调（2022年4月24日投资者干系勾当记录表），珠海宋城演艺度假区“今朝按既定的方针，争取在2024年建成开业”。眼看着从2021、到2022、再到2024，看来真的只能“争取”了。

　　按照当前可汇集到的资料，我摆列了此项目当前开拓时间线和地皮生意业务环境如下：

　　今朝方案为：演艺公园集群包括22个剧院及室表里演进场合、35台种种型剧目、12个文化主题区、高出30000个观众座位，另外尚有4000余间客房以及与之配套的休闲度假设施。（见下图）

　　（“珠海宋城演艺度假区”结果图）

　　从这个产物自己和落位来看，我以为还长短常不错的。

　　演艺集群可以大大拉长旅客停留时间，发生餐饮住宿等二消需求，以此形成一个大型度假区，从产物逻辑上看是可行。业内也缺乏此类项目，具有必然创新性和吸引力。

　　近几年，珠海斗门作为文旅开拓烧地，已举办了较好的机关，周边漫衍着斗门清朝古街、金台寺、接霞庄、御温泉度假村等多个热门旅游景点，可以形成较好的旅游度假气氛。（见下图）

　　但到了如今这个时间点就有点“生不逢时”了。此类产物假如能在2015年阁下开始机关，其时正逢小镇开拓烧潮，以宋城演艺在第一批全国复制项目标乐成案例（三亚、丽江、九寨沟），应可用这类产物模子圈到许多优质地皮，拓展出一条“演艺集群+小镇开拓”的新模式。在其时宋城演艺的复制项目已发生精采现金流，有足够的余力去拓展。但宋城演艺却错误地把巨额现金流投向了与企业策划思路和基因完全不符的互联网演艺偏向（6间房）。

　　在6间房投资失败后，再转回文旅开拓规模，几年工夫，时间窗口已不复当年。跟着房地产爆雷潮的开始，配套地产收益已经越来越低，项目风险也就越来越大，加之2020年开始疫情的影响，开拓进度一拖再拖也就可以领略了。

　　为了规避项目风险，担保上市公司盈利性，宋城选择切割轻重资产。按照2022年4月23日通告，将上市公司宋城演艺的澳洲项目和珠海项目100%股权转让给非上市的母团体宋城团体。珠海项目标重资产由宋城团体认真投资建树和将来的资产折旧，并委托宋城演艺对项目举办轻资产策划打点。而此前珠海宋城演艺度假区由宋城团体和宋城演艺连系投资，个中宋城团体投资约60%，宋城演艺投资约40%。

　　这样的项目将来是否还能乐成复制，除了项目自己之外，取决的大情况因素许多（如疫情、如地产），因此我持保存立场，还需要必然的调查。

　　你如何对待宋城演艺将来的业绩？接待在下方留言框与旅界君互动。

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