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　　记者|俞瑶 刘谧

　　克日，亚朵旅馆再次向美国证监会提交更新后的招股书，急于上市的心态昭然若揭。

　　红星成本局留意到，作为海内最大的中高等连锁旅馆，亚朵的IPO之路却走得十分崎岖。

　　早在2019年6月，亚朵便正式签订向导协议，拟在A股上市；但在2020年1月，亚朵公布改换上市向导机构，并估量2020年4月之后申请向导验收；2021年3月，又传出亚朵再度终止上市向导的动静。

　　两次冲刺A股失败后，2021年6月，亚朵转战美股，向美国证监会提交招股书，打算在纳斯达克上市。

　　然而一年之后，亚朵依旧没能比及好动静传来。原本次月就能上市的打算未能如期实现，如今亚朵已多次更新招股书。

　　这不由让人好奇，为何亚朵的IPO之路如此不顺？作为近几年蹿红的新锐旅馆品牌，亚朵背后的贸易逻辑又是什么？

　　2022年3月12日，北京向阳北路，亚朵旅馆。图据视觉中国

　　（一）

　　故事靠IP

　　亚朵旅馆首创人耶律胤（原名王海君）是一位资深的旅馆行业人士，曾任职于锦江之星、格林豪泰、如家等。

　　2013年，耶律胤开办亚朵旅馆。同年，首家亚朵旅馆在西安创建，定位中高端，方向小众奢华气势气魄，oeoe.to，走的也是“旅馆+文化+互联网”的运行计策。

　　从此，亚朵通过跨界与IP打造，再次讲出新故事。

　　2016年，亚朵开创IP旅馆模式。同年11月，亚朵与吴晓波相助，在杭州成立了第一家IP旅馆“亚朵·吴旅馆”。

　　为什么其时会与吴晓波相助？一方面，财经作者吴晓波是不少新中产阶级的意见首脑，有较多具有较高付费本领的粘性粉丝群体；另一方面，亚朵倡导的人文旅馆气势气魄，也与吴晓波的内容社区观念相契合。

　　作为海内首家IP旅馆，“亚朵·吴旅馆”推出后确实迎来了市场遍及存眷。这种创新的旅馆模式，也逐渐被更多消费者熟知。

　　从此，亚朵在IP之路上越走越远，连续打造了网易云音乐“睡音乐”旅馆、知乎“有问题”旅馆、同道大叔“星座”旅馆、虎扑“篮球”旅馆、“QQ超等会员”旅馆等浩瀚IP旅馆。

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　　2018年9月，网易云音乐与亚朵旅馆联手打造的“睡音乐”网易云音乐·亚朵轻居正式在成都开业。图据IC photo

　　这一系列的IP旅馆，通过互联网营销，顺理成章地让亚朵名声大噪。

　　其实，在如今竞争剧烈的中端旅馆市场，顾主群体主要为年青人。为了向追求多元化的年青人靠拢，旅馆与带有奇特性和标签性的IP相助，倒也不稀奇。所谓的IP旅馆，在某种水平上说，其实也是一种粉丝经济的变现。

　　对付亚朵来说，固然IP旅馆占总旅馆比不大，但这不影响亚朵走进年青人视野中。

　　通过IP旅馆给年青人贯注本身的品牌理念，也是亚朵通过IP旅馆讲故事的要害一步。另外，这些IP旅馆在IP光环之下，也具有较高的溢价本领。

　　不得不说，亚朵确实把互联网思维运用到了极致。但与此同时，IP旅馆也不乏质疑的声音。

　　首先，IP就像代言人一样，会存在暴雷和过气的风险。如上海的亚朵知乎旅馆已经改成了亚朵美影旅馆，杭州的亚朵吴旅馆也改成了亚朵音乐旅馆。

　　其次，IP旅馆难以复制。对付企业来说，在运营打点、本钱节制上是不小的挑战。

　　招股书显示，2021年，辦公室軟體 office，亚朵有23.6%的客户年数在30岁以下，45.5%的客户年数在30~40岁之间，30岁以下的客户占公司总生意业务代价的33.9%。

　　但噱头与观念事后，亚朵旅馆其实需要用更长的时间来证明这个IP故事最终是可复制的，而且是可以恒久成长。

　　（二）

　　扩张靠加盟

　　亚朵旅馆招股书显示，停止2021年12月底，公司旗下共有745家旅馆，漫衍海内138个都市，客房总数8.67万间；筹建旅馆338家，客房数量3.80万间。

　　作为一家新锐旅馆品牌，亚朵扩张速度如此之快，主要源自于其加盟模式的扩张计策。

　　从亚朵的营收布局来看，公司收入由三部门组成，别离是打点加盟旅馆收入、租赁旅馆收入、零售业务收入和其他。

　　个中，打点加盟旅馆收入是亚朵营收的主要来历。

　　招股书显示，2019年-2021年，亚朵旅馆总营收别离为15.67亿元、15.67亿元和21.48亿元，个中来自打点加盟旅馆收入别离为8.40亿元、9.26亿元和12.2亿元，占总营收比例别离为53.6%、59.1%和56.8%。

　　打点加盟旅馆收入的营收孝敬高，同时该业务收入不绝增加，这来自于亚朵加盟旅馆的数量快速增长。

　　招股书显示，2019年亚朵加盟门店数量为391家，到2021年已经增加至712家。而2021年亚朵总门店数量为745家，也就是说2021年，亚朵的直营店仅有33家。

　　亚朵的这部门加盟收入详细是怎么来的？

　　按照此前亚朵（包罗亚朵、亚朵X和轻居3个品牌）的一份加盟手册显示，加盟商签约时，需要付出每间客房5000元的特许品牌申请插手费；每店1万元技能系统安装费、5万元图书馆筹建费、8万元工程指导费、1.5万元技能系统撤场费，以及10万元履约担保金（条约期满后无息送还，加盟期限为10年）。

　　上述用度是一次性收费。以一家100间客房的加盟门店测算，这部门投入约为75.5万元。

　　除了一次性收取的用度外，亚朵还会向加盟门店收取一连性用度，好比打点费、积分本钱费、向加盟商外派打点人员、财政指导费、活动图书馆维护费等。

　　除此之外，亚朵对加盟商尚有许多硬件要求，好比修建面积3500-15000平方米，客房套内面积25-35平方米，独立大堂面积200平方米以上，每70间客房拥有1部电梯，以及停车位根基配比15：100等。

　　如此看来，加盟商的投入并不会小。而加盟商真的能赚到钱吗？

　　其实近两年，有多家媒体报道了多起关于亚朵旅馆加盟商维权的新闻事件，好比此前有加盟商把亚朵总部的电闸拉了，导致总部员工被迫放假一天。

　　品牌方与加盟商的干系恶化，这样的负面动静会让潜在的加盟商望而却步，无疑给亚朵将来的扩张埋下隐患，虽然也成为其上市之路的绊脚石。

　　从亚朵今朝的业务环境来看，2021年，旅馆整体入住率为67.0%，较2020年的63.5%有所回升，但与2019年的73.4%仍有差距。

　　另外，2021年ADR（平均逐日房价）为412.7元，高于2020年的386.8元，略低于2019年的429.5元。2021年RevPAR（平均可出租客房收入）为290.5元，对比于疫情前，下跌仍较为明明。

　　总的来说，业务数据表示与2019年存在较大差距，这或者同样为亚朵旅馆后期的一连扩张埋下隐患。

　　（三）

　　新故事又将上演

　　亚朵旅馆在最新版的招股书中披露，拟募资金额约在2.631亿-3.031亿美元阁下，用于扩大在中国境内的旅馆网络，对中国境内的旅馆和糊口方法行业投资并购等，从而抓住存量市场，晋升连锁旅馆渗透率。

　　事实上，亚朵想做的，是将旅馆作为糊口空间的载体和流量的进口，让旅馆不只具备住宿成果，也与零售场景相团结，打造糊口方法品牌团体。

　　今朝，亚朵百货创建了亚朵星球、SAVHE 萨和、Z2GO&CO．三个品牌，包围了包括睡眠、香氛个护及出行等规模。

　　该项业务也表此刻企业财报中。招股书显示，2021年，亚朵零售及其他收入为2.97亿元，同比增长106.6%。

　　停止2021年12月31日，亚朵旅馆共开拓了1665个场景零售SKU（单唯一种商品），零售业务发生的GMV（商品生意业务总额）2.282亿元，这一数据在2019年和2020年别离为8280万元、1.072亿元。

　　新零售的故事能不能讲通，成为亚朵第二增长曲线？今朝来看，亚朵零售及其他收入占总营收的比重仅为13.83%，营收孝敬还相对有限。

　　另外，为了营造“第四空间”，亚朵的运营本钱或将一连居高不下。而欠债率方面，招股书显示，2019年-2021年亚朵欠债率别离为67.96%、71.5%、74.8%。欠债率一路上升，且远高于同行。

　　对付连锁旅馆而言，最重要的是高效运行。但亚朵为了寻求差别化竞争，走了不少新路，又是IP计谋，又是本性化体验，这或者会让企业陷入难以实现局限化的难过处境。

　　跟着利润不绝被各项本钱蚕食，投资者或者很丢脸到亚朵旅馆这一模式将来的利润空间。

　　小结

　　总结而言，亚朵旅馆为何多次攻击IPO失败？这大概与其太过依赖加盟商却与加盟商积怨、网红旅馆的生命周期不确定、高本钱导致盈利本领不及预期等原因有关。

　　如今的亚朵旅馆，需要证明的或者是本身的赚钱本领以及抗风险本领，而不是一味强调本身的与众差异。

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