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　　21世纪经济报道记者 韩一 北京报道

　　6月30日，海内免税巨头的中国旅游团体中免股份（601888.SH）有限公司（简称“中国中免”）再次向港交所提交上市申请，并由中金公司和瑞银团体两大巨头联席保荐，开启再度成本化历程。

　　按照此前记录，中国中免2009年10月登岸上交所主板市场，2021年公司首次向港交所提交上市申请，并于当年11月22日通过港交所上市聆讯，但之后中国中免通告称，受新冠疫情等因素影响，全球经济受到较大攻击，成本市场一连低迷，公司抉择暂缓H股刊行上市，后续布置将视市场环境确定。

　　对第二次提交港交所上市申请，中国中免果真暗示，将“操作成本运作，深化公司上游品牌和海表里渠道的竞争优势” 。

　　策划逆市大增

　　作为中国免税行业的领军者，自1984年创立以来，中国中免一连引领者中国免税行业的成长，今朝公司已成长成为全球最大的旅游零售运营商。

　　21世纪经济报道记者留意到，中国中免前后两次港交所申请上市，均处于疫情防控的要害时期。受疫情防控等因素影响，命題光碟，全球旅游行业上下游市场均在2020年之后呈现整体低迷行情，可是中国中免的策划业绩增长却险些没有影响。

　　统计数据显示，由于新冠疫情，各国当局实施了观光限制和观光发起，导致外洋观光市场人士大幅淘汰，机场和其他交通关节的客流量大幅淘汰。

　　2017年至2019年，中国的国际游客由5.98亿人次增至6.70亿人次，复合年增长率为5.8%，可是2020年及2021年，由于新冠疫情相关旅游限制，国际游客人次大幅減少，2021年中国的国际游客人次仅为1.28亿人次，同比2020年再下降约2.8%。

　　从海内市场来看，2017年中国的免税市场局限在299亿元，2019年增长至501亿元，复合年增长率达29.4%，2020年市场局限已缩减至329亿元。

　　对付依赖免税市场和国际旅客营收的中国中免来说，公司的策划同样经验了较大挑战。

　　“出行人数大幅淘汰，严重影响了公司的店肆搭客流量和销售量。”中国中免一位内部人士向21世纪经济报道记者先容称。

　　招股质料中，中国中免则披露称，公司自新冠疫情以来临时封锁的门店中，仅有26%的门店回覆了正常运营，有11%的门店以淘汰容量规复了运营，而且63%的门店依然处于临时关门状态。

　　以公司在北京首都国际机场、上海浦东国际机场、北京大兴国际机场、上海虹桥国际机场及广州白云国际机场门店为例，上述门店2021年的总日均客流量约为7000人次，而2019年的总日均客流量约为23.70万人次。

　　尽量如此，受益于海内的免税政策，辦公室軟體 office，中国中免在2020年及2021年疫情防控要害期，收入及净利润仍泛起大幅增长。其招股质料显示，2019年至2021年陈诉期，中国中免别离实现收入480.13亿元、525.98亿元和676.76亿元，各期净利润别离为54.71亿元、71.09亿元和124.41亿元。陈诉期内，公司收入的复合年增长率达18.7%，净利润复合年增长率达50.8%。

　　收入和净利润大幅增长下，公司的财政报表获得明明改进，中国中免的成本欠债率由2019年的21.1%减至2020年的19.2%，2021年再度下降至16.2%。

　　据弗若斯特沙利文的研究资料显示，中国中免在陈诉期的业绩增速远高于全球其他头部旅游零售运营商同期增速，按销售收入计较，中国中免的全球排名2020年及2021年持续两年位列全球第一，而2019年公司还排在第四位。

　　停止2021年，中国中免占据了全球旅游零售零行业市场份额的24.6%，更是持续5年位列中国免税运营商行业第一，占据中国市场份额的86%。

　　成本化广受看好

　　谈及营收和盈利逆势大幅增长的原因，中国中免认为主要是受益海内的免税政策。

　　中国中免暗示，陈诉期内公司将策划重点转移至离岛店，公司港口免税店的销售下降已被多重政策利好对冲，个中国度的利好政策已将离岛店年度免税购物限额大幅晋升，并进一步放宽了对单价及合伙格商品类此外限制，使公司在海南岛的离岛店销售额比年大幅增长，同时公司努力机关数字销售转型计谋进一步敦促了公司有税商品的销售额。

　　“综合陈诉期中国中免的策划计策来看，公司业绩大幅增长主要受益于公司近期扩张机关和公司的专注性策划。”某券商研究人士接管21世纪经济报道记者采访时暗示，中国中免在上市前期举办了资产化调解，并举办了多次收购，公司的策划专业性更强，同时受益于国度建树海南岛自由商业港等免税政策利好，因此策划业绩对冲了疫情影响。

　　2019年2月，中国中免将其持有的中国国际观光社所有股权转让给了其控股股东中国旅游团体，通过精简业务避开了受疫情影响最为严重的观光市场，专注于策划免税零售市场。

　　2017年3月、2018年4月和2020年6月，中国中免先后乐成收购了日上中国、日上上海及海南省免税品，再次打开了公司的市场空间。得益于中国中免的前次并购机关，2020年及2021年，公司来自海南省免税品的收入分別为99.11亿元和159.63亿元，别离占到公司总营收的23.6%和20.3%。

　　招股质料中，中国中免透露称，公司此后成长计策就要“努力拓展增量业务时机，摸索更多盈利增长机会”、“操作成本运作深化上游品牌和海表里渠道的竞争优势”、“一连筑高现有业务的竞争壁垒，固定行业率领职位”。

　　21世纪经济报道记者留意到，在此次中国中免的招股质料中并未披露刊行价值、刊行股数和扩张打算，至于公司是否会借上市之际再次举办业务扩展和并购机关，记者多次实验接洽中国中免高层，可是均未得到回应。

　　值得留意的是，中国中免二度申请港交所上市引来了多家券商机构一致看好。据21世纪经济报道记者劈头统计，仅在公司公密告出后，就先后有中信建投、国信证券、财通证券、华泰证券等多家机构发出研究陈诉，集团看多公司的再度成本化。

　　国信证券曾光研究团队认为，中国中免从头申请赴港上市属于批文有效期内通例操纵，最终落地仍需推行各类须要审批手续以及综合思量市场环境等妥善推进。

　　“若公司赴港融资落地，短期或有摊薄风险，中线有望加快公司在海表里的扩张和供给链本领的晋升，且不解除借此引入战投等大概，将全面夯实免税第一的职位，同时近期海南加快苏醒，下半年新海港重磅项目带来新等候。”国信证券研究员曾光阐明称，思量到国际免税龙头估值程度不低，而中国中免系全球免税第一，今朝市占率、生长性均较突出，公司现有估值程度估量难以支撑。中国中免下半年苏醒可期，新项目有新看点，若将来赴港融资落地，不解除带来中线盈利加快生长的大概。

　　“中国中免为离岛免税绝对龙头，供给链建树完备及概略量项目落地，后续市占率有望维持高位。”财通证券研究员刘洋等在最新的研报中指出，当前中国中免的离岛免税销售会合于香化品类，跟着后续佳构品类落地及周边业态一连富厚，有望进一步拉高公司的业绩天花板。”

　　事实上，据21世纪经济报道记者统计，作为行业龙头，中国中免恒久是券商看多的优质个股，万得数据显示，仅在本年6月份，就有申万宏源、招商证券等20余家券商研究团队先后颁发了25份研究陈诉，命題光碟，集团看多中国中免，个中给出的最高A股方针价达每股287元，远高于7月1日公司收盘每股225.11元的收盘价。

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