2021年二季度的A股市场越发极度，淡化估值，存眷景气与长线增长逻辑的行业、公司投资大放异彩，新能源、半导体、医美等规模多点着花。在这样的配景下，重视估值因子的投资处境坚苦，好几位基金司理在热点分化的市场里反弹无力，引起了投资者的诉苦。

在这样的配景下，关于A股市场投资要领的大接头再次展开，怕高都是薄命人与追高都是短命人的概念猛烈碰撞。尽量从二季度来看，“怕高都是薄命人”的一派完胜“追高都是短命人”的一派，但一个季度对付投资的马拉松赛来说，只是一百米的间隔。我们要放下短期的线性思维，从大的投资周期和投资的本源、知识上来思考问题。

1.相似的投资，差异的概念

两或许念剧烈交手，在知名的基金司理中也有所浮现。同样都是投资优秀贸易模式、高ROE优质公司的基金司理，他们的思想却一个向左一个向右，一个主张拥抱优质公司，淡化估值；一个认为在当前的估值状态下，投资的难度无比增大，将来要低落收益预期。

焦巍司理的简介与在管基金

这两位基金司理，一位是银华基金的焦巍，另一位是易方达基金的张坤。

张坤司理的简介与在管基金

在开始正文之前，我照旧想强调，作为普通投资者，投资中有许多我们未知的认识。可以或许赚到钱的投资要领有许多，对付不切合本身认知和投资观的论断，我们可以理性思辨和批驳，但不要在未相识之前就因为成见而将其贬斥为【打赌】。进修可以进修的，保持好奇，保持猜疑，不畏权威。

从基金司理的投资气势气魄来看，两位基金司理都是高质量投资气势气魄，偏好贸易模式优秀、护城河强大、高ROE、弱周期的大市值公司，在必然水平上偏好把持性或占据消费者心智的生意。

焦巍和张坤的重仓持股一览，红圈为配合持股

从两位基金司理恒久重仓的行业来看，高端白酒、医药医疗、互联网是他们两位的配合之选。好比，当前他们都重仓持有贵州茅台和通策医疗，此前他们还错时段地持有腾讯控股、药明生物、五粮液等公司。

此前我曾和各人聊过，，基金司理的持股可能行业机关很相似，并不代表他们的投资观完全一致，投资主动型基金是选择与本身志同道合、本身高度信赖的基金司理，并不完全是冲着基金司理选定的一组股票来投资。

2.焦巍的二季报思考

同为高质量投资气势气魄的基金司理，焦巍和张坤在投资优质公司是否要看护估值的问题上发生了庞大的分歧。他们的概念代表了怕高都是薄命人、代表了估值坎坷影响收益预期，即即是优质公司也概莫能外的分歧。下面，我们以两位基金司理2021年二季报中的文字举办探析。

在估值问题上，焦巍司理举办了如下的思考：

在我们的体系中，所谓多高算高，多好算更好，都没有本领对此做出量化的定论。本基金打点人认为，投资的本质就是从生意角度举办较量的进程。包罗了资产设置较量、行业较量、公司较量等等。通过较量筛选出来的优秀公司，尽量估值高涨幅大也不该卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价值坎坷而跟随平庸。

拉长维度看，估值很大概只是功效而不是原因。那么，是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢？我们坦承今朝还不知道谜底。打点人更倾向于认为，相对付平庸的人类和公司，优质公司的生命是可以无限延伸的。总有少少数公司可以穿越时空，缔造代价，长成可一连的参天大树。在其眼前，当下的估值只是矮小的小草。

银华富饶主题2021年基金二季报

在焦巍司理看来，估值是一个很难量化的数据，市盈率、市净率、市销率的坎坷、到达了几多汗青百分位，并不能明晰估值。投资并不是找寻低估资产买入待到价值高估后卖出的套利行为，不是价值上的性价比较量，而是生意优秀水平的较量。

对付颠末较量和筛选出来的优质公司而言，估值高和阶段性涨幅大，都不是卖出的来由。因为，从生意的角度看，卓越的公司将来更卓越，缔造的代价是你想不到的大，因为卓越公司的价值高而谋略，买入平庸的公司，那才是下策。