投稿业绩滑坡、大幅裁人的土巴兔，正全力冲刺A股“互联网家装第一股”
克日，土巴兔团体股份有限公司（下称“土巴兔”）向创业板递交了招股书。早在2018年，土巴兔就向港股递交招股书。彼时的土巴兔三年半吃亏超30亿元，公司也撤回了港股IPO申请。如今，土巴兔改道A股创业板，公司最近三年全部实现盈利，毛利率升至93%以上。
果真资料显示，土巴兔2018年上半年还吃亏6.36亿元，但下半年盈利6.75亿元， 盈利本领“富丽回身”。另外，公司资产质量、现金流状况也大为好转，综合毛利率比同行跨越约30个百分点。
值得留意的是，土巴兔最近三年的营收较2017年有较大滑坡，盈利本领却大幅晋升，与同行两家公司营业利润一连为负的近况形成反差。那么，土巴兔溘然靓丽的财政指标真实性几许？最近两年靠裁人、降薪挤出来的账面利润，是否具有含金量及可一连性？
多项财政指标“富丽回身”
招股书显示，土巴兔的主营业务主要为家装行业的处事供给商提供智能订单匹配、信息增值、金融推介、质料供给链整合以及告白营销等包围业务全流程的相关处事，并配合为业主提供一站式互联网家装办理方案。公司主营业务详细分为线上平台业务和自营家装业务。
个中，线上平台业务孝敬了绝大部门收入。2018-2020年，土巴兔线上平台收入别离占总收入的85.72%、96.34%和99.94%。招股书显示，线上平台业务的主要盈利模式是收取订单匹配用度、收取处事佣金、收取增值处事用度、收取家装企业的告白用度等。
简言之，土巴兔主要是操作互联网平台为家装企业及用户提供处事，赚取处事用度及告白用度等。因此，土巴兔属于互联网家装中介企业。
2017-2020年，土巴兔别离实现营业收入8.81亿元、5.83亿元、6.8亿元和6.15亿元，同比别离增长54.43%、-33.83%、16.6%、-9.54%。不难发明，土巴兔最近三年的收入较2017年下滑30%阁下。
土巴兔业绩整体下滑的主要原因是公司逐渐剥离了自营业务。自营业务是重资财富务，毛利率较线上平台业务低，且对公司供给链打点等方面有更高的要求。2020年，公司线上平台收入也同比下降了6.16%，说明互联网家装中介的生意不太好做。
有意思的是，土巴兔的净利润却比年增长。2015-2017年、2018年上半年，公司净吃亏别离为7.5亿元、5.6亿元、11.11亿元、6.36亿元，三年半吃亏高出30亿元。2018-2020年，公司别离实现营业利润0.14亿元、0.84亿元和0.96亿元，同比别离增长503.21%（2019年）和13.66%（2020年）；别离实现净利润0.39亿元、0.8亿元和0.87亿元，同比别离增长105.42%（2019年）和8.53%（2020年）。团结土巴兔递交的港股招股书，公司2018年下半年盈利6.75亿元。由此可见，，土巴兔靓丽的净利润数据与营收整体下滑的趋势背离。
2015-2017年、2018年上半年，土巴兔可换股可赎回优先股的公允代价吃亏别离为6.06亿元、0.45亿元、11.67亿元、6.25亿元，在撤除这部门吃亏后，公司经调解溢利别离为-1.45亿元、-1.06亿元、0.05亿元、-0.1亿元。
即便思量到土巴兔公允代价吃亏带来影响，公司最近三年的营收和净利润增速依旧是背离趋势。2020年，公司营收较2017年下降30.19%，融易资讯网（）动静 ，公司净利润较2017年增长了16倍。
而同行齐屹科技（齐家网）最近三年在营收持续增长的环境下，营业利润依旧吃亏。2018-2020年，齐屹科技别离实现营收6.46亿元、7.73亿元、9.19亿元 ，同比别离增长34.87%、19.65%、18.77%；别离实现营业利润 -0.64亿元、-0.2亿元和-0.41亿元；别离实现扣非归母净利润0.46亿元、0.26亿元和0.34亿元，同比别离增长113.87%、 -43.93%和57.12%。
另一家同行一起网（一起装修网）的日子也欠好过，2018年-2020年，一起网别离实现营收3.38亿元、4.14亿元和2.21亿元，别离实现营业利润-0.84亿元、-0.65亿元和-0.68亿元，别离实现扣非归母净利润-0.86亿元、-0.65亿元和-0.67亿元。
比拟可知，土巴兔同行可比公司的营业利润仍处于吃亏状态，但土巴兔却在营收整体下滑的环境下，实现了大幅扭亏，盈利快速增长。
同时，公司的资产质量也大为好转。2015-2020年，土巴兔的资产欠债率别离为278.72%、276.66%、318.84%、116.69%、105.99%和37.78%。停止2020年尾，公司总资产为6.8亿元，个中钱币资金和生意业务性金融资产（主要为布局性存款）合计5.86亿元，占总资产的86.15%。
土巴兔的现金流状况也产生了180度大转弯。2018-2020年，公司策划勾当发生的现金流净额别离为-3.27亿元、-3.05亿元和0.84亿元。