一、人之道，，损不敷以奉有余

行情到了七月份，气势气魄终于极致到开始演绎“损不敷以奉有余”的状态，去年被丢弃的“金融三傻”步队又连续插手了各类“消费茅”。

对这种极度的气势气魄，许多基金司理一边转发各类冷笑段子，一边身体却很厚道，猖獗卖出底部的消费股，追高屋建瓴的新能源。

对这种很是不“代价投资”的现象，有人痛心疾首，有人忙着发“促杜聿明投降书”：

想象中的代价投资，各人都当真进修行业逻辑，调研公司，处处寻找底部的冷门品种，买在安详边际，卖在代价透支，可现实中的“代价投资”却是这样的：

到底是代价投资错了，照旧恪守代价投资的人错了？

我在上一篇《牛市已经两年半，A股也能涨十年吗？》中提出机构资金在新牛市的三大计策：深度代价、行业轮动和适度抱团。大部门时候，“深度代价”和“行业轮动”就是两种完全差异的焦点计策，各人井水不犯河水；可一旦市场进入“抱团行情”，这两种投资气势气魄就不行制止地开始“短兵相接”了。

而此时，恰好是我们领略“深度代价”和“行业轮动”这两种焦点计策的最佳时间。

二、“深度代价”的“深”在哪儿？

“深度代价”即巴菲特建议的“精选个股、深度研究、安详边际，恒久持有”的投资要领。由于巴菲特的影响很大，“深度代价”属于代价投资的原教旨派，也是代价投资者最熟悉的投资要领。

深度代价的内部其实也有争议，到底是估值更重要，照旧生长性更重要？到底是低估值买好公司，照旧公道代价买优秀公司？股价假如很快到了公道估值甚至略高估的水平，是继承持股照旧卖出？

但这些争议并不本质，估值和生长性自己就没有客观尺度，所有的“深度代价”城市有以下配合的特点：

第一，不体贴其他投资者的行为，只体贴公司自己；

第二，不体贴市场和指数，对宏观面的存眷度也较量低；

第三，不存眷公司当前的景气度，更体贴公司的久远收益，将股价视为将来现金流折现。

“深度代价”的“深度”，既表此刻研究上，也表此刻投资行为上，需要逆人性，远离潮水，就像巴菲特一辈子住在故乡奥马哈，远离信息灵通的华尔街。

不外，不知道各人有没有想过一个问题，深度代价投资需要买入有安详边际的公司，凡是是被低估的品种，但你想买就要有人卖，谁来卖给你呢？

小资金不存在买不到的问题，市场总有人的概念跟你纷歧样，愿意卖给你。但大资金就有问题了，一支百亿基金，建1%的仓位就是1个亿，对付一支百亿畅通市值的公司（75%的公司畅通市值低于100亿）来说，想要在某一个公道价位找到足够多的生意业务敌手，没有操纵过大资金的人大概无法想象个中的难度。

僵持“深度代价”理念的机构，在正常环境下，很难以公道价值买到足够的仓位，深度代价的理论无疑是正确的，但如何才气顺利实现生意业务呢？

谜底就是“气势气魄轮动”。

三、“气势气魄轮动”，空间最重要

气势气魄就是市场投资者当前的配合偏好，就像陌头的风行款，网络上的热词，股票市场的气势气魄有多种分别方法。