投稿美国电信巨头AT&T的卫星电视大冒险，如今正式告一段落——可惜的是，结局不太美好。
8月2日，AT&T宣布完成了对卫星电视子公司DirecTV的剥离，这家子公司未来会归属于名为DirecTV Stream的新实体，美国私募股权投资公司TPG在新实体中占据30%的股权。此外，DirecTV Stream还将运营网络视频业务，包括TV Now这一曾属于DirecTV旗下的业务。
毫无疑问，AT&T在交易中绝对是吃亏的一方。从已公布的信息来看，它仅能通过这次交易拿到78亿美元现金，而它2014年收购DirecTV时砸下了490亿美元的巨资。这意味着，DirecTV的价值在七年里缩水了整整六倍之多。但即便是这样，AT&T仍然义无反顾地把它卖了出去。
对于二级市场的投资者们来说，DirecTV被剥离无疑是一个不祥的信号——在接连不断的抛售、合并、重组消息背后，AT&T梦想中的媒体帝国正在缓慢崩塌。
图片来自Yandex
将时间回拨到七年前，彼时AT&T对DirecTV的收购，甚至曾被美国媒体称作“双赢”。
那一年，AT&T在美国拥有570万付费电视用户，而DirecTV的付费电视用户则接近2400万，双方可谓是强强联合。在观察者们看来，二者的合作有利于掌握内容供应商定价权，从而降低消费者订阅费用，进一步推动规模化增长。同时，AT&T对DirecTV的收购也能在一定程度上加速其进军海外市场的步伐——当时DirecTV已经在拉美市场有了不小的用户群体。
收购DirecTV理论上也有助于AT&T对抗Netflix、亚马逊Prime以及Hulu Plus，这些更为廉价但同样优质的流媒体平台早已开始蚕食传统有线电视和卫星电视的市场份额。就在AT&T宣布收购DirecTV的前一年，全美有线电视、卫星电视的综合付费用户还出现了下滑。
为了保住自身媒体业务的霸权，AT&T可谓是不遗余力。举债拿下DirecTV后，AT&T为其开发了TV Now这一基于互联网的付费电视服务，意图在同一条赛道上与Netflix们展开竞争。
此外，AT&T还在2016年10月宣布以854亿美元收购时代华纳——后者是美国的老牌媒体集团，旗下拥有HBO、CNN、华纳兄弟等知名媒体品牌。这次收购的影响范围是如此之大，以至于惊动了美国司法部和时任美国总统的特朗普，在一系列令人焦头烂额的反垄断诉讼与审核后，AT&T最终在2018年6月将时代华纳纳入麾下，改名为华纳传媒公司。
“DirecTV Now的推出意味着AT&T在内容所有权方向有了可行性，但严格来说，收购时代华纳才是它转向内容领域的第一步。”彭博社分析师约翰·巴特勒（John Butler）说。
看上去，这些收购足以使得AT&T在影视媒体领域占据极大优势，可实际情况似乎并非如此。从财报数据来看，AT&T在两次大规模收购后业绩确实有了较大幅度的增长，但这种增长的持续时间几乎都不超过一年。一个典型例子是，收购DirecTV后，AT&T的净利润从2014年的62.24亿美元增长至2015年的133.45亿美元，结果2016年又回落至129.76亿美元。
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种种迹象都反映出，AT&T没能很好地消化掉DirecTV和时代华纳，以至于合并后还拖累了集团业绩。另一方面，随着网络视频和互联网直播逐渐兴起，众多卫星电视和有线电视用户转向服务和资源都更加丰富的互联网平台，AT&T的媒体基本盘正在变得越来越小。
在流媒体这一赛道上，AT&T跑的同样不甚顺利。
甚至早在被收购之前，时代华纳旗下的HBO就已经分别于2010年和2015年推出HBO Go、HBO Now两项流媒体服务，2020年4月，华纳传媒又上线了最新的流媒体平台HBO Max。华纳传媒董事长罗伯特·格林布拉特（Robert Greenblatt）在HBO Max的发布会上称，这一新平台将向用户提供1万小时内的优质内容，以及31部原创新内容。
实际上，AT&T的最佳内容利用方式是为旗下电信业务用户提供独家访问华纳传媒内容的通道，这样一来，它就可以从Verizon、T-Mobile等运营商那里抢到大量客户。然而，HBO Max的建立使得AT&T走上靠订阅制维生的老路，进而错过了依靠优质内容为主业获客的可能。