百诚医药是一家以CRO(临床条约研究组织)为主的公司，公司主营业务分为临床前药学研究、临床处事及自主研发技能成就转化业务，公司曾于2016年5月挂牌新三板，后于2017年12月终止挂牌。

　　近3年后，百诚医药提交了向创业板上市的申请并得到了创业板上市委的同意，今朝正待向证监会提交注册申请。与重新三板退市前的微盈利对比，百诚医药表示出了较高的生长性，2016年公司营收、净利润别离为2381万元、310万元，2020年公司营收、净利润别离为2.07亿元、5719万元，5年时间险些增长了近10倍。

　　2018年至2020年，百诚医药营业收入为8212万元、1.56亿元及2.07亿元，年复合增长58.86%，净利润别离为1147万元、4502万元及5719万元。

　　尤其是2020年，在新冠疫情攻击下，以现场处事为主的CRO受到差异水平的影响，公司的高生长分外亮眼。细究招股书(上会稿)，百诚医药营收的高生长，有受益仿制药一致性评价快速推进的因素，亦有自主研发技能乐成转化业务异军突出的神奇，另外公司部门客户实力羸弱，其生意业务真实性存疑；而利润的高增长，不只能看到人工本钱节制的影子，还能看到其他收益的临门神助……各种迹象表白，公司所泛起的高生长存在工钱的陈迹。

　　净利率神话背后

　　2020年，百诚医药的净利率为27.60%，在所有CRO上市公司中排名前列。

　　个中，人工本钱的节减迹象明明。停止2020年年底，融易资讯网（）动静 ，百诚医药员工人数为511人，当年付出给职工及为职工付出的现金为6714万元，人均人为的现金支出约莫是13万元。

　　这远远落伍于同行竞争敌手。同样总部在杭州的泰格医药(168.650, 10.82, 6.86%)(300347.SZ)，停止2020年年底员工人数为6032人，当年付出给职工及为职工付出的现金为12.7亿元，人均人为的现金支出约莫为21万元。

　　同期，行业龙头药明康德(158.880, 6.08, 3.98%)(维权)(603259.SH)员工数量约莫为2.64万人，当年付出给职工及为职工付出的薪水为50.21亿元，人均年薪现金支出为19万元。

　　据招股书(注册稿)，2018年至2020年，百诚医药人员年薪别离为12.7万元、14.9万元及16.1万元，同期泰格医药别离为22.2万元、24.4万元及23.5万元，药明康德别离为15.8万元、20.7万元及20.4万元。不只如此，在百诚医药罗列的6个竞争敌手中，公司的人均年薪仅比博济药业(300404.SZ)稍高，而博济药业2020年实现营收2.6亿元、净利润1699万元，在上述6家上市公司中排位垫底。

　　综合看，百诚医药人均年薪远低于同行主要竞争敌手，公司难逃通过压缩用度美化利润的嫌疑。

　　百诚医药高净利神话的背后，极低的销售用度率也孝敬不少。陈诉期，公司实现营收8212万元、1.56亿元及2.07亿元，销售用度别离为318万元、379万元及194万元。

　　尤其是在2020年，收入快速增长，销售用度却呈现下降，百诚医药在可比工具中是独一呈现销售用度下降的公司，公司当年销售用度率为0.94%，这远低于行业平均程度的3.98%，比行业最低的康龙化成(219.970, 12.74, 6.15%)(300759.SZ)的1.8%还要低。

　　陈诉期，百诚医药的销售人员数量别离为5人、4人及5人，与公司局限差不多的博济药业销售人员数量别离为31人、39人及44人。

　　阳光诺和(77.780, 1.51, 1.98%)(688621.SH)是百诚医药的直接竞争敌手，均以仿制药一致评价业务为计谋偏向，该公司方才在科创板上市，2020年实现营收3.47亿元，实现净利润7246万元，净利率21%。据阳光诺和招股书，该公司销售人员从2018年年尾的13人增加到28人。

　　同期，百诚医药的客户数量小计别离为76个、106个及134个，在客户数量大幅增长的环境下，销售人员却只增加1人，这确实与同行公司不同庞大。

　　另外，百诚医药销售人员人均产出别离为2346万元、4171万元及4606万元，远高于以海内业务为主的同行上市竞争敌手。在人均人为低于同行环境下，公司销售人员的人均销售额却能远超主要敌手，确实令人诧异。

　　为了维系利润的高增长，百诚医药的其他收益也临门神助。2020年，公司其他收益金额为1037万元，比2019年的240万元暴增797万元，占当年营业利润的比重约为12%。假如没有其他收益的资助，其利润的增速将大打折扣。2020年，公司列报了《杭州余杭经济技能开拓区项目进区意向书》的补贴600万元，只不外该文件显示为“余经意向(2019)18号”，从文件批号看，该笔补贴确按时间应为2019年。

　　羸弱的客户

　　与其他CRO公司专门接管委托研发纷歧样，百诚医药多了一项自主研发技能成就转化业务，而这一业务的异军突起维系了营收的高增长。