在已往的二十年里，股票市场的生意业务产生了重大的变革。高频生意业务在金融市场中，正在占据越来越大的比重。克日，一篇颁发于 PNAS 的论文《高频生意业务和网络化市场》，操作巨大网络模子，对高频生意业务的影响举办阐明，指出

在已往的二十年里，股票市场的生意业务产生了重大的变革。高频生意业务在金融市场中，正在占据越来越大的比重。克日，一篇颁发于 PNAS 的论文《高频生意业务和网络化市场》，操作巨大网络模子，对高频生意业务的影响举办阐明，指出量化生意业务对质券市场的影响在逐年增加。

本文来自微信公家号：集智俱乐部（ID：swarma_org），作者：郭瑞东，编辑：邓一雪，原文标题：《PNAS前沿：巨大网络视角下的金融市场高频生意业务》，头图来自：视觉中国

一、高频生意业务配景简介

高频生意业务又称算法生意业务，是指由措施取代生意业务员参加金融勾当。高频生意业务可分为四类，别离是包袱做市商（market maker）、举办专有的统计套利（proprietary statistical arbitrage）、举办打劫性生意业务（predatory trading），以及举办已知机构生意业务的反向操纵。

因为高频生意业务的生意业务速度在微秒级别甚至以下，远超人类生意业务员的回响速度，且在很多证券市场的生意业务量中占据半壁山河，因此禁锢方、投资者需要更深入领略高频生意业务并越发存眷于它带来的影响。

传统上，人们认为高频生意业务的呈现，让市场中买家和卖家可以或许更利便的告竣生意业务，从而晋升市场的效率，即存眷高频生意业务“做市商”的一面。在此，高频生意业务商的存在使市场运作更有效率，并减低生意业务用度。

另一方面，有人认为这种范例的生意业务增加了市场的颠簸性，意味着价值的强烈颠簸，使它们更容易瓦解。然而连年来，多次呈现的闪电崩盘（hit crash）——即股市在无明明原因时的猛烈颠簸，譬喻2010年5月6日产生的闪电崩盘，其时主要股只在几分钟内暴跌——过后这被发明祸首罪魁是举办打劫性生意业务或统计套利的高频生意业务算法bug。

本篇文章先容的研究基于2004年至2006年、2010年至2011年以及2018年欧洲两个股票市场的电子订单数据，发此刻21世纪的第一个十年，高频生意业务的影响仍然是有限的；而在第二个十年，由于重大的技能成长，它已经更遍及地举办了流传。

将市场参加者按照果真信息，分为高频和非高频生意业务两种环境。市场成员可以自行生意业务，也可以按照其他生意业务员的要求为他们付出佣金。按照这些数据，金融界成立了市场成员的生意业务网络，比拟真实的生意业务网络和将毗连随机重排，从而去除优先毗连的影响后的网络生意业务量，使得研究人员可以或许发明哪一对市场成员偏好彼此生意业务，哪一对市场成员制止彼此生意业务，最终来评估高频生意业务对金融市场的影响。

二、高频生意业务的影响在变大

高频生意业务影响的扩大，还首先表此刻大部门生意业务单的完成时间在变短。停止2018年，有25%的生意业务完成时间短于1秒。图1展示差异年份，每个生意业务单需要几多时间完成，可以看到越靠近当下，就有越来越多的生意业务，其完成的时间越来越短。

图1：差异年份生意业务完成时间的概率密度和累积概率函数

将生意业务的两方凭据高频/非高频分隔，通过分列组合生成的四个象限中，发明大大都环境下，生意业务两边是高频生意业务者和人类的比例，比随机环境更多；而生意业务两边都是人工可能高频生意业务者的环境，其所占比例更少一些。

图2展示了差异年份的相对增加和淘汰了的生意业务量，可得出高频生意业务造成的布局性偏好的影响正在增强，即更多的生意业务产生在算法之间，而更少的生意业务是由人与人所执行。图3说明这些相对增加的生意业务，其生意业务量也在逐年增加，从而进一步增强告终论。

图2：差异年份下，比随机网络更多或更少生意业务范例的小提琴图

图3：差异年份下，比随机网络更多或更少的生意业务范例对应生意业务量之和的小提琴图