华创证券宣布研究陈诉称，浙江美大(002677,股吧)(002677.SZ)市场优势职位领先，恒久增长动力富裕，估量21-23年EPS别离为1.03/1.26/1.48元，对应PE别离为15/12/10倍。参考可比公司估值，维持方针价2

智通财经APP获悉，华创证券宣布研究陈诉称，浙江美大(002677,股吧)(002677.SZ)市场优势职位领先，恒久增长动力富裕，估量21-23年EPS别离为1.03/1.26/1.48元，对应PE别离为15/12/10倍。参考可比公司估值，维持方针价21元，对应21年20倍PE，维持“强推”评级。

事件：公司宣布2021年半年报，21H1公司实现营业总收入9.1亿元，同比增40.7%;归母净利润2.5亿元，同比增49.2%。单季度来看，21Q2公司实现营业总收入5.4亿元，同比增1.2%，比19年同期增加30.3%;归母净利润1.5亿元，同比增2.4%，比19年同期增加43.7%。

华创证券主要概念如下：

高基数效应下，公司短期增长承压。

公司21H1收入增速为40.7%，表示略低于行业增速(中怡康口径下集成灶行业零售额同比增66.6%)。个中，Q2收入、利润同比别离+1.2%、+2.4%，该行认为主要受高基数效应影响所致。受疫情影响，2020Q1市场需求及部门收入递延至Q2兑现，高基数下公司短期增长承压。若剔除疫情影响，21Q2归母净利润对比19Q2增长43.7%，两年复合增速为19.9%。市场竞争方面，按照奥维云网数据，21H1公司在线下、线上累计零售额份额别离为17.6%、6.5%，仍保持在行业前列。

高端计谋稳步推进，盈利本领继承进级。

盈利本领方面，21Q2公司毛利率为55.3%，同比增长2.9pct，环比Q1增长4.2pct，毛利率程度逆势上涨，该行认为受益于产物布局进级以及新品订价上扬。

用度方面，21Q2公司销售/打点/研发/财政用度率别离为16.6%/3%/3%/-0.6%，同比别离+1.8/+0.3/+0.4/+0.4pct，期间用度率均有所上升，或主要系收入增速下降、部门用度支出较为刚性所致。综合影响下，公司Q2归母净利率为28.4%，同比增0.3pct。在公司计谋偏重稳增长、高利润支持下，叠加一连推进的产物高端化进级，公司盈利本领进一步进级。

渠道产物优势固定，助力公司久远成长。

渠道方面，在行业高景气配景下，公司渠道优势领先行业，终端门店数量远超竞争敌手。经销端，上半年公司新增一级经销商170多家、营销终端500多个，停止陈诉期末公司累计拥有1800多家一级经销商和3400个营销终端。另外公司在KA、工程渠道也处领先程度，上半年别离新增家电、建材KA门店200、150个，累计拥有门店近2000个，KA收入增速达85%;工程端公司进一步增强和地产商、家装公司的相助，，引领行业率先实现了弱势渠道的打破。

产物方面，公司上半年推出5款全新“天系列”产物，应用了自主研发的直流变频无刷电机技能、阻静吸排烟系统技能、“伶俐”阻逆风门技能等，在智能体验、吸净效率、静音水平等方面均大幅优化体验。产物进级、渠道领先优势构筑壁垒，助力公司恒久增长。

风险提示：原质料价值颠簸超预期，市场竞争大幅加剧。