上半年支撑大宗商品向好的基本—需求增长和供应短缺在将来将面对越来越多的下行压力和不确定性。在主要经济体钱币情况分化的大配景下，将来市局势临的一定不是所谓的超等周期，更多是分化与震荡。的进一步分化或者将证伪所谓的“超等周期论”。

　　假如在3个月前，持续5个季度跑赢其他大类资产的大宗商品无疑是投资的热选，部门投资者甚至抛出了大宗商品“超等周期论”。然而，大宗商品近两个月的表示，尤其是8月份的悉数回落已经转变了这一观点。停止8月19日，彭博大宗商品价值指数为91.16，较7月底的97.51的52周高位有所下降，但仍较年头上升了16.79%，比去年4月下旬60的低谷也上涨明明。

　　从数据上看，当前大宗商品市场好像应该保持更高的投资热情。然而，投资者在展望四季度时认为，大宗商品市场的进一步分化或者将证伪所谓的“超等周期论”。

　　回首上半年，大宗商品走势已呈现了分化。在原油市场上，美欧经济苏醒、“OPEC+”严格执行减产协议为市场带来了看涨情绪。在基本金属市场上，全球空前丰裕的钱币供应量、主要经济体的从头开放和绿色成长的导向，敦促铜价在二季度逾越2011年的汗青高点。对比于原油和基本金属，黄金好像是最早证伪本轮“超等周期论”的资产种别。新冠肺炎疫情之下，黄金曾经在2020年8月份打破2000美元/盎司。然而，，陪伴发家经济体疫苗接种、全球经济苏醒，黄金价值上半年固然在二季度有过反弹，可是整体泛起颠簸下滑态势。在6月份经验了5年来最差表示后，部门投资者认为此轮的黄金牛市已经终结。

　　展望下半年尤其是四季度，从宏观层面来看，当前全球德尔塔变异毒株的一连伸张和快速流传正在加剧投资者对付全球苏醒历程再次放缓的担心；在通胀压力之下，主要发家经济体央行大概进一步收紧钱币政策，以节制大宗商品价值的上涨。上述因素将形成倒霉于大宗商品整体一连走高的情况。同时，思量到种种产物的供需因素，将来大宗商品市场将呈现一连分化的整体态势。

　　黄金市场的投资热度正在进一步下降。最焦点的因素与本年6月份黄金市场下跌的原因一样——美国钱币政策的收紧。6月份，美联储“狼来了”的试水性亮相造成了对黄金市场的重挫。尔后半年，“狼”大概真的要来。美联储7月份集会会议纪要显示，固然美联储委员对付如何调解削减钱币政策对经济的支持有分歧，可是对付“本年大概到达”削减支持经济和就业的钱币政策局限却有着共鸣。假如将来不呈现德尔塔变异毒株激发的经济苏醒转向风险，市场估量美联储将或许率在四季度逐法式整抵押支持贷款(MBS)的购买节拍。另外，市场还估量美联储大概迫于通胀压力，在2023年底至少加息2次。

　　美国的实际利率程度实际上等同于投资者持有黄金的时机本钱。无论是即将到来的缩表照旧已经在地平线上呈现的加息，对付黄金而言都非利好动静。汗青上看，2013年美联储公布缩减购债后，融易资讯网（）动静 ，黄金价值呈现了高出3%的重挫。

　　因此，花旗等机构认为，本轮黄金牛市早已经竣事，将来很难回到2000美元/盎司的高位，下半年将保持颠簸下滑的态势。

　　原油市场方面，投资者认为将短期震荡、中恒久回落。从短期供应来看，“OPEC+”下半年将一连保持市场供给偏紧的态势。在需求层面，陪伴新冠疫苗接种率晋升和美欧地域逐渐清除封闭，尤其是国际运输的进一步苏醒，全球原油需求将在下半年一连规复。市场普遍认为下半年原油市场将维持去库存态势。

　　然而，市场仍然高度鉴戒美元走强、“OPEC+”内部门歧加大、美国页岩油产量规复和德尔塔变异毒株伸张的下行风险。8月中旬市场的震荡下跌好像将成为短期内原油市场的常态。

　　从中恒久来看，此前受到疫情攻击严重的美国页岩油已经开始慢慢苏醒，7月初的美国石油钻井总数已经险些较2020年同期翻了一番。与此同时，“OPEC+”当前低产能态势不行能恒久维持，慢慢恢复兴油产量，尤其是制止美国页岩油规复产能后的份额攻击将是“OPEC+”中恒久的重要思量。因此，固然后续需求层面将一连规复，可是供应层面的双头并进大概导致中恒久原油价值的逐渐回落。

　　在基本金属市场层面，铜价好像“高处不胜寒”。无疑，上半年美联储一连鸽派的言论、美欧经济增长前景改进、美国基本设施打算以及绿色经济转型的需求提振了市场的情绪。然而，在高位之上寻求更高的打破需要更强劲的根基面敦促可能金融投扶助力。当前，这两方面因素并不富裕。从根基面来看，多国防备大宗商品价值太过上涨的政策将对铜价形成必然的压力。其他支撑上半年铜价的供需要素并未产生实质性变革，因此将来投资者逢低买入的计策大概导致铜价在下半年一连颠簸。从投资层面来看，“再通胀生意业务”曾经对铜价形成支撑。然而，近期美联储钱币政策，尤其是利率政策进一步方向鹰派，为铜价造成必然的下行风险。