美国股市的管道，就像真正的管道一样，往往在幕后暗暗运作。

本年1月，就像一堵墙被撕开了一样，市场的缠结和几十年的陈旧管道溘然袒露在数以百万计的散户投资者眼前，而这些投资者以前对这些问题险些没有什么思考。他们簇拥向GameStop (GME)这样的股票。

然后，在这股高潮到达巅峰时，一些经纪人限制了这些股票的生意业务，个中包罗被新投资者爆炸性增长敦促的罗宾汉(ROBINHOOD)等。新手们哭诉犯规，立法者们则号令厘革。

如今，美国证券生意业务委员会（Securities and Exchange Commission）新任主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）已明晰暗示，他对网红股高潮期间所袒露的机制很是感乐趣。他好像有意彻底改良市场布局，他认为这将让市场布局对新的零售商和其他人越发公正。

成立答允投资者通过手机即时购置股票和期权的基本设施对付投资者和金融业来说是革命性的。然而，生意业务系统长短常巨大的底层，它大概是一次再造。

詹斯勒尤其担忧，，执行股票生意业务的市场已变得支离破碎，流向“暗池”和其它不那么透明生意业务场合的订单数量，险些与流向果真生意业务所的订单数量一样多。

今朝尚不清楚詹斯勒和美国证券生意业务委员会可以或许敦促几多厘革，这需要降服来自行业的阻力，大概尚有来自国会的阻力。尽量如此，他对股市的愿景大概会带来数十年来最大的改变。

”我们不能想虽然地认为，美国股市将永远被视为全球效率最高、活动性最强的市场，“ 詹斯勒在上周接管《巴伦周刊》采访时暗示。“我们必需现实地对待技能的变革，我们必需与时俱进。”

他暗示，今朝的生意业务机制存在太多“内涵好处斗嘴”，使投资者处于倒霉职位。

一半市场生意业务不在灯光下

个中最突出的斗嘴是经纪人从处理惩罚客户生意业务的做市商哪里得到的酬金。所谓的“订单流付款”（ payment for order flow）大概在美国会被克制，就像在英国和加拿大一样，并且这大概还不是独一的变革。

这将是检讨市场如何运作和生意业务如何举办的重要时刻，因为参加市场的人比以往任何时候都多。自2020年头以来，高出2000万人在美国开设了经纪账户，创下了汗青新高。假如这种趋势继承下去，大概会导致美国财产本质的根天性转变。

这些变革也波及到了金融业。据彭博资讯预计，零售生意业务今朝占生意业务量的22% ，是十年前的两倍多。所有这些新资金的涌入使经纪人、做市商和其他参加者变得富饶起来。富达(Fidelity)方才公布，打算再雇用9000名员工，以跟上增长步骤。

现行体系的支持者暗示，市场参加度的提高证明，市场正变得越发公正。在新投资者中占据最大份额的罗宾汉公司不收取佣金，也不配置最低账户局限。它的贸易模式取决于靠山生意业务的回报。

当客户举办生意业务时，罗宾汉会把生意业务发送给为数不多的做市商之一，这些做市商在内部笼络买家和卖家，而不是把他们送到生意业务所。这些做市商，如 Citadel Securities、 Virtu Financial (VIRT)和 Two Sigma Securities，从交易价差中赢利，然后将部门利润返还给罗宾汉。

大大都其他主要经纪商也是这样做的，尽量这部门收入只占他们收入的很小一部门。譬喻，在嘉信理财(SCHW) ，订单流付款占2020年收入的5% 阁下。而在罗宾汉，这个比例在75% 到80% 之间。

在做市商平台长举办生意业务根基上都是在公家视线之外举办，尽量这些公司必需每月发布生意业务执行环境的数据。数据表白，他们获得的股票价值比生意业务所的要好。按照 Virtu 的数据，执行零售生意业务的做市商，也被称为批发商，在2020年为零售投资者节减了36亿美元。

然而，詹斯勒并不认为这是一个公正的较量。因为有这么多的生意业务产生在生意业务所之外，生意业务所的“最佳价值”大概与最佳的整体市场价值差异。