投稿本文来自微信公家号：锦缎（ID：jinduan006），作者：愚老头，题图来自：视觉中国，本文系基于果真资料撰写，仅作为信息交换之用，不组成任何投资发起
本文来自微信公家号：锦缎（ID：jinduan006），作者：愚老头，题图来自：视觉中国，本文系基于果真资料撰写，仅作为信息交换之用，不组成任何投资发起
在此前《A股423家最优质上市公司配合的奥秘》一文中，我们展现了A股“最肥的鱼”（高ROE）有奈何的配合特质：高销售净利率和高资产周转率至少居其一。
本文作为姊妹篇，将从“授人以鱼”进阶到“授人以渔”，就重点存眷销售净利率这个指标，通过阐明销售净利率的背后的驱动因素，从中寻找最优秀上市公司们的基因特质。
凡进阶之路，一定要穿越门槛。这篇万字内容的艰涩水平，也就成了一条天然的支解线，只有少少数投资者可以或许超越并把握。
一、简约但却毫不简朴的销售净利率阐明框架
阐明计较销售净利率，有加总和连乘两种计较方法，功效沟通，却别离代表了两种差异的思维视角。加总就像坐着直升飞机俯瞰大地，大致但却宏观，连乘更像做X光，细致入微却也失之繁复。
销售净利率（Net Profit Margin,NPM），指的是净利润与营业收入的比值。净利润和营业收入，都是企业财政三张表中利润表的主要指标。老财政都知道这么一句话，“利润只是一个意见，而现金流量却是一个事实”，这就涉及到财政报表的代价观取向问题。
作为反应企业策划状况的主要报表，利润表跟现金流量表和资产欠债表对比，显然有更多的主观判定的身分。
1、加总思维视角下的销售净利率
除了上面这些，绝大部门人还忽略了一点，从更宏观的角度看，利润表更是一个企业好处相关方分别收益，排排坐，吃果果的记录，这也是加总计较思维给我们揭示的，一个被埋没的视角。
要想看懂这个切蛋糕的进程，我们需要对利润表做一些处理惩罚。随便打开一张企业利润表，从营业收入开始、颠末营业本钱、打点财政营销用度顺流而下，最后获得净利润，这是正推。此刻我们逆水行舟，从净利润向上反推。
从净利润开始，我们首先要加回所得税，获得的是利润总额这个管帐科目，再往上加回利钱支出，获得EBIT（Earnings Before Interest and Tax），也就是常说的息税前利润，继承向上加回折旧摊销，获得EBITDA（Earnings Before Interest,Taxes,Depreciation and Amortization，税息折旧及摊销前利润）这个指标。这些EBIT、EBITDA指标很容易让人目眩凌乱，但实际表达的意义却不巨大。
我们蛋糕的起点是EBITDA。这个反推进程所记录的，就是企业的营业收入在剔除正常的耗损之后，在维持企业根基再出产、债权人、国度、股东四个好处相关方分派的进程。
如上图，一个企业的EBITDA，首先要切给折旧摊销，折旧摊销固然不影响企业现金流，但却是企业维持再出产所必需的资金，除非公司在折旧完就不再策划。下一步分到的是债权人，这部门是通过利钱支出的形式给到债权人，再下一个分果果的是国度，国度通过所得税的形式，分走了企业的一部门策划收益，最后剩下的，才是属于股东的净利润。
而加总法下的销售净利率，就是EBITDA分到最后的净利润，占营业收入的比例。
那么A股整体是一个什么环境呢？
我们以A股全体上市公司2020年报为例，在剔除了申万分类中的银行、非银金融、综合三大行业以及ST、吃亏股票后，获得了3402家上市公司的数据。
如上图，阁下两张图表示的同一个功效。如果我们把营业收入作为100%，那么当期耗损了79.78%，剩下的20.22%形成了EBITDA，这组成了可供四方分享的整个蛋糕。在分派EBITDA进程中，股东通过净利润拿走了12.21%，折旧摊销拿走5.04%，债权人通过利钱支出0.90%，国度通过所得税取走2.07%。
因为营业收入是100%，净利润是12.21%，这种百分比自带除法，所以A股上市公司平均的销售净利率就是12.21%。
在财政管帐的英文课本中，分母是销售收入的，凡是城市以Margin末了。跟我们上面几个比例对应的指标有：
EBITDA Margin，便是我们的EBITDA/营业收入；
EBIT Margin，便是我们的EBIT/营业收入；
至于销售净利率一开始我们就说了，Net Profit Margin，有课本缩写为NPM。
2、连乘思维视角下的销售净利率