被宽大投资人视为“焦点资产”的部门上市公司，在2021年内呈现逆势一连下跌。截至2021年7月8日收盘，平安年内下挫29%、格力电器下挫20%、三一重工下挫26%、伊利股份下挫21%、万科下挫16%、阿里巴巴下挫15%、腾讯控股下挫6%，白酒龙头也纷纷收绿，焦点资产神话好像一去不复返。

它们正在经验戴维斯双杀，这也使我们认识到：即即是所谓的焦点资产，只要它有泡沫，仍会招致大幅下挫的排场。

近期，我和另一位基金司理攀谈进程中颇受开导。他说，市场用一年洗脑投资者不足，那就用三年、四年甚至更久，直到大大都普通投资者被彻底洗脑为止。

确实，市场从来就是这么残忍的。代价投资、生长投资、焦点资产、赛道投资，这些看起来都没有问题的词语，在被决心布置的一场场估值泡沫盛宴之后，终将消散。与其说许多人履行的是“代价投资”，甚至标榜本身是代价投资者，不如说，他们中的大大都，只是趋势投资者，甚至是被洗脑的趋势投资者，他们中的大大都大概连根基的行业估值框架，生长模子都没有清晰地认识。

我想，市场早在2016年就已经开始培养焦点资产的理念，到近几年到达飞腾，市场把某龙头酒业的估值干到了60倍，不变增长的消费股干到了35倍以上的估值，将周期性的家电、机器、水泥建材龙头视为永远上涨的“焦点资产”，逻辑自洽下的医药股龙头呈现百余倍的估值，令人震惊。

本日我想就焦点资产的坍毁来谈谈我对市场的领略。

一、焦点资产牛市的本质是什么？

焦点资产自2016年开始流行。贵州茅台、万科、海螺水泥、伊利股份、格力电器等一大批估值低廉的优秀行业龙头启动，开启了“焦点资产”大牛市。

我这里仍然引用焦点资产的词汇。但实际上，我是不认同对焦点资产的领略和认知的。2016年启动的焦点资产牛市，其实质是以万科、格力为代表的低估资产几回被大佬举牌。

格力在家电消费进级、品类扩张和房地产大牛市促进下业务泛起较快增长，而地产股则受益于2017年三四线都市房价“去库存”影响；从此，敦促了水泥等一大批焦点资产的崛起。而以贵州茅台为代表的消费股也泛起了不变较快的业绩增速。

也就是说，当年焦点资产的上涨，是因为内涵逻辑的向上叠加激发业绩向上预期，而不只仅只是因为他们是“行业龙头和低估资产”——即，根基面的改进以及低估值叠加所致，一时使得市场气势气魄看起来方向代价投资。

可是从此，我们发明这些股票呈现了“明明的泡沫”。不外，泡沫是惹人醉的，就在去年尚有许多人谈论上市公司、推荐股票时说：你就买行业龙头就可以了，行业龙头会永远上涨，只是斜率的问题。当下对白酒、对格力甚至尚有许多人是这么看的。

二、焦点资产是骗局吗？

事物都有两面性。焦点资产的启动，本质来说是代价投资的崛起。可是代价投资是一种投资本领，而并非投资理念。

什么意思呢？

因为代价投资是需要你通过超于凡人的专业本领、独立而奇特的视角、与众差异的概念去发明的，而不可是说，我是代价投资者，所以我买了低估的行业龙头，就是代价投资。

所以，代价投资的崛起成绩了焦点资产的启动，但市场的决心洗脑又演酿成了一场“投机的游戏”。当白酒龙头站在60倍的估值的时候，你还跟我谈代价投资，“龙头永远会涨”，你确定你不是在跟我恶作剧？

然后，市场确实走成了这样。面临行业拐点向下，消费进级和品类扩张都呈现了拐点，竞争剧烈的家电行业，你跟我说它是永远会上涨的白马股？

确实，市场用了长达四五年的时间去洗脑，投资者是很难从龙头投资和焦点资产投资的思维定式中挣脱出来的，除非他经验了一轮惨烈而漫长的调解，才会清醒过来。而他要丢弃的时候，又会陷入另一个被洗脑的进程，如此重复，就酿成了“韭菜”。

实际上，焦点资产的启动，包罗赛道股正在形成并将继承发散的泡沫举动，其实出发点都是好的。它们都是有前景的行业，甚至关乎着经济将来。然而，到了下半场，即泡沫期，它们形成的强势思维效应以及市场“主力”决心洗脑投资者来实现“出货”的进程，那么下半段就是个骗局了。

可是真正是有人决心骗你的吗？其实未必是。许多人将本身失败的原因归罪于“主力的欺骗”，其实公共思维一致的时候，投资者是陷入自欺自人和逻辑自洽中。并没有人要骗你，只是各人都这么以为，所以你也这么以为了。