跟着上市招股说明书的发布，历时不到一年，江西阳光乳业股份有限公司(下称“阳光乳业”，001318.SZ)就完成了上市流程，但环绕在公司周围的争议并未随之消散，且不说大手笔分红高出净利润，公司产能操作差强人意却还翻倍扩产就值得追问，公司是否披露了真实产能还要打上问号。

　　阳光乳业主打产物是低温奶，招股书给出各类来由表明高毛利率的成因，但主要敌手毛利率都在下滑，阳光乳业的毛利率是如何做到逆势走强的呢？

　　产能迷雾

　　此次上市，阳光乳业打算募资6.01亿元用于三个项目标建树。除1.75亿元用于营销渠道建树和品牌推广外，剩余两个项目均属于扩大再出产投入，个中2.83亿元用于江西基地乳成品扩建及检测研发进级项目(下称“江西基地扩建及研发”)，1.43亿元投入安徽基地乳成品二期建树项目(下称“安徽二期”)。

　　江西基地扩建及研发项目达产后年产乳成品7万吨，安徽二期项目达产后年出产奶成品4万吨，两个项目合计新增产能11万吨。

　　2018-2021年，阳光乳业产能别离为6.95万吨、7.08万吨、7.41万吨和7.17万吨，产量别离为5.57万吨、5.46万吨、4.92万吨和5.53万吨，产能操作率为80.12%、77.1%、66.42%和77.21%。

　　不难发明，这几年阳光乳业的产能根基不变在7万吨阁下，产量则在5万吨上下，产能操作率根基不高出80%。假如处于高速成恒久，以今朝的产能操作率，扩产应属题中之义，但阳光乳业显然不属于这种环境。

　　新产能达产后，阳光乳业产能将高出18万吨，较现有产能增长高出1.5倍。以公司根基依赖江西省的近况，新增产能如何消化是个现实的棘手问题。

　　并且，对付真实产能，阳光乳业是否说了真话也许要打上一个问号。2018-2021年，阳光乳业年尾的牢靠资产别离为1.12亿元、1.17亿元、2.1亿元和2.42亿元，期间增久远超一倍，产能却险些没有增长，牢靠资产增长的结果没有获得任何浮现。

　　仅以前后两份招股书提到的部门牢靠资产为例，2020年年尾，阳光乳业灌装机原值为3473万元，2021年增长至4505万元；前处理惩罚设备则从989万元增加至2198万元。前者增长近30%，后者直接翻倍。

　　除了这些过千万的设备外，辦公室軟體 office，其余清洗系统、挤奶设备等也都有差异水平的增加。与出产相关的主要呆板设备代价都有增长，产能根基原地踏步，产能操作率也没有提高，新设备好像没起到任何浸染。

　　2018年和2019年，阳光乳业年尾牢靠资产中呆板设备原值别离为9208万元和1.05亿元，增长并不明明；2020年年尾增长至1.24亿元，2021年年尾进一步增长至1.65亿元，较2018年年尾已经增长了约80%。同期，公司产能仅仅增长了3%出面，根基可以忽略不计。

　　牢靠资产中除了呆板设备大幅增长外，衡宇及修建物也在明明增加。2018年和2019年年尾，公司衡宇及修建物原值根基都为9208万元，2020年和2021年年尾到达1.76亿元和1.85亿元。衡宇及修建物涨幅高出了80%，策划场合和出产设备都有明明增长，产能却是原地踏步。

　　对付2020年牢靠资产的增长，阳光乳业表明是公司新车间主体衡宇及修建物部门已建树完毕，别的安徽阳光的新厂房于2020年12月落成转固；2021年牢靠资产的增长是由于新车间的呆板设备转固所致。

　　可见，在2020年和2021年阳光乳业不单改建和扩大了策划场合，出产设备也连续到厂。无论如何，公司产能都应该有所增长才切合逻辑。

　　南昌市当局早前的文件显示，阳光乳业在老旧家产厂房拆旧改新进程中，将原有车间日出产150吨液态奶出产线搬家至改建新址，项目建成后全厂日产300吨液态奶总产能保持稳定。凭据250个事情日计较，阳光乳业原有厂区产能为7.5万吨，已经高出公司今朝所发布的产能，高點函授，这还未将安徽华好阳光乳业有限公司(下称“安徽阳光”)新项目计入在内。此次募投建树的是安徽二期项目，那么一期项目已经建成的产能是几多呢？阳光乳业没有在招股书中说明。按照招股书，安徽阳光出产线于2020年12月建树落成并试出产，2021年实现收入1552万元，同比增长104.73%，这显然不是一个空壳公司。

　　安徽阳光地址的六安内地媒体报道，安徽阳光新建工场有4条出产线，日处理惩罚鲜奶200吨，项目打算于2021年3月份正式达产。按照安徽二期环评陈诉，二期建树8条出产线，形成年产乳成品4万吨的局限。一期4条出产线能有几多产能，命題光碟，市场好像不难想象。

　　另外，南昌当局网站显示，2021年年中，南昌青云谱区政协组织人员考察了阳光乳业2万吨乳成品加工及家产旅游项目，那么这2万吨项目是包括在现有7万吨产能中可能是新建树项目？

　　作为一家区域性乳企，低温乳成品是阳光乳业的焦点产物，而这也成为公司毛利率高于一众竞争敌手的主要原因。

　　高毛利率来自何方