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　　华声网：21深度丨宁德时代、比亚迪大厂力捧供给商 磷酸铁锂新秀湖南裕能可否一连“狂飙猛进”

　　21世纪经济报道记者韩一  北京报道

　　新能源高潮下，行业全财富链上演别样猖獗。2021年最后时刻，磷酸铁锂出产商湖南裕能更新招股书，披露称其上半年业绩大幅飙升。

　　据其最新财政数据显示，仅在2021年上半年，湖南裕能即实现营业收入14.45亿元，相当于2020年全年营收额9.55亿元的1.5倍，公司实现净利润达2.09亿元，近乎是公司创立以来累积净利润的两倍。

　　资料显示，湖南裕能创立于2016年6月， 2018年陈诉期期初，公司营收仅为1.62亿元，净利润仅为1171.04万元。三年时间，湖南裕能乐成逆袭，公司2020年在海内磷酸铁锂正极质料规模的市场占有率达25%，磷酸铁锂出货量排名行业第一。

　　2021年9月，湖南裕能创业板申报被正式受理，拟募资18亿元机关四川裕能三、四期年产12万吨磷酸铁锂和增补活动资金。从创立到冲刺上市，湖南裕能创下磷酸铁锂行业最快记录。湖南裕能快速逆势，有何策划之道？

　　逆势之道

　　果真资料显示，2016年6月19日，广州力辉、上司公司湘潭电化、两型弘申一号、文宇、智越韶瀚、湘潭天易、津晟投资等签署合伙协议，约定配合设立裕能有限（刊行人前身），注册成本1亿元，个中广州力辉以磷酸铁锂专有出产技能出资3000万元，其余出资均为钱币出资，湖南裕能由此降生。

　　2017年7月至12月期间，裕能有限多次增资，并引进新股东电化团体、智越荣熙、两型弘申二号、深圳火高、长江晨道等股东，注册成本增加至2.3亿元，个中除深圳火高以镍钴锰三元电池质料专有出产技能无形资产认缴1500万元出资。

　　2019 年4月和2020年6月，裕能有限再度两次增资，注册成本增加至2.99亿元，2020年11月，裕能有限完成股改，正式创立湖南裕能。

　　2020年12月，湖南裕能再次增资，并引进锂电池两大巨头宁德时代、比亚迪等新股东，注册成本改观为5.68亿元，个中电化团体、南宁楚达、津晟新质料、靖西源聚认缴 224.4230万股，上述 4 名股东以其合计持有的靖西新能源100%股权作价2.5亿元认缴增资。

　　2020年12月，湖南裕能从股东电化团体全资收购广西裕宁100%股权，至此公司的磷酸铁锂出产主业才得以搭建完成。

（图说：湖南裕能股权机构，图片来自招股书）

　　查阅湖南裕能的股东和子公司资料不难发明，除广州力辉和深圳火高的入股技能，湖南裕能并没有其他能涉及磷酸铁锂出产的股东，公司先后注入、并购的靖西新能源和广西裕宁别离是磷酸铁锂产物上游原料出产商。

　　另外，据21世纪经济报道记者统计，2018年之前，湖南裕能险些没有研发投入，当年的研发用度仅为393.83万元，公司停止招股书签署日共拥有的43项海内专利，个中发现专利5项，实用新型专利38项，涉及要害焦点技能的5项发现专利中，4项专利均为2016年或更早之前受让取得，仅有广西裕宁拥有的电池级磷酸铁质料制备发现专利是2020年实现自主研发。

　　这意味着，创立初期湖南裕能并不具备磷酸铁锂的焦点出产技能，公司的磷酸铁锂产能搭建险些全部依赖各方资源的整合。

　　2018年至2020年，湖南裕能营收别离实现营收1.62亿元、5.81亿元和9.54亿元，净利润别离为1171.04万元、5737.36万元和4623.50万元。依靠磷酸铁锂出产资源和成本的不绝注入，湖南裕能营收业绩稳步增长，直至傍上锂电池两大巨头宁德时代、比亚迪，公司的业绩才开始大幅逆转。

　　值得留意的是，停止今朝，已排名磷酸铁锂行业第一湖南裕能竟没有一项本身的注册商标权，2021年4月，公司才正式向提出注册商标申请，今朝尚未完成注册。

　　资源整合“催出”的湖南裕能带来业绩的高增长，同时也给公司埋下了隐患，其招股书显示今朝公司的股权较为分手，始终不存在控股股东和实际节制人。

　　按同一节制归并后，湖南裕能的第一大股东为湘潭电化、电化团体和振湘国投，其合计持有公司23%股份，其余持股 5%以上的股东别离为津晟新质料（持股10.57%）、宁德时代（持股10.54%）、湖南裕富（持股7.90%）、广州力辉（持股7.04%）及比亚迪（持股5.27%）。

　　湖南裕能第一大股东的持股比例较低，无任一股东拥有或可支配或足以对公司股东大会决策发生重大影响的表决权，也无任一股东可通过提名董事单独抉择公司董事会决定功效或实现对董事会节制。

　　对此，公司暗示，无控股股东及实际节制人的状态大概给公司策划勾当带来必然的潜在风险，如主要股东存在意见分歧不能一致，或招致外部机构恶意收购，湖南裕能大概会陷入股权纷争。

　　单一产物和大客户依赖风险突出

　　创立五年时间，湖南裕能得益于全面的资源整合，实现行业的快速逆袭，可是停止今朝公司并没有展示出主营产物的焦点技能研发实力。

　　业界阐明人士称，受“双碳”等能耗政策影响，2020年以来，国度支持促进新能源财富链成长的政策不绝出台，新能源财富迎来风口，新能源转型的趋势已经确立，新能源汽车、储能财富等将面对着前所未有的成长机会，财富市场、成本市场上，相关的财富链公司已受到更多的成本青睐。

　　2021年以来，动力型磷酸铁锂均价已经从年头的3.9万元/吨上涨至近期9.9万元/吨阁下，磷酸铁锂等财富公司业绩全线飙升，湖南裕能依托锂电池巨头逆势崛起，可是公司存在的策划问题也被业界诟病。

　　21世纪经济报道记者留意到，陈诉期内，湖南裕能主营业务收入以磷酸铁锂产物收入为主，各期别离占公司营收的比例达100%、96.16%、97.37%和97.52%。对单一产物的依赖已给湖南裕能埋下风险敞口。

（图说：湖南裕能主营产物营收组成，图片来自招股书）

　　陈诉期内，湖南裕能的销售客户高度会合，陈诉期各期公司前五大客户的销售收入占比均高出95%，个中对宁德时代与比亚迪的销售收入合计别离占比达 91.24%、93.56%、91.10%和96.99%。若主要客户在将来产生倒霉变革，可能策划及财务状况呈现下滑，则财富链危机将会直接湖南裕能的业绩带来倒霉影响。

　　另外，对单一产物的营收依赖，也让公司面对着原质料价值颠簸风险。据相识，磷酸铁锂出产的主要原质料为无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸。湖南裕能陈诉期内的直接质料占主营业务本钱的比例均高出70%，2020年及2021年第一季度，公司无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸的合计采购额约占公司采购总额的比例别离达80.12%和74.04%。

　　2020年底后，碳酸锂、磷酸等相关原料价值涨幅较大。据央视财经报道数据，2021年以来，电池级碳酸锂价值更是在一年内上演了“三级跳”，仅在12月份涨幅就靠近30%。

　　湖南裕能暗示，若主要原质料市场供求变革或采购价值异常颠簸，大概会影响公司的策划业绩。

　　值得留意的是，凭据湖南裕能的财富机关，此后公司主要投资偏向仍是磷酸铁锂产物，除此次募投扩产打算为，2021年7月，，公司已新设全资子公司贵州裕能、云南裕能，并与铜陵纳源质料合伙创立铜陵安伟宁新能源。

　　据相识，停止招股书签署日，贵州裕能年产15万吨磷酸铁锂出产线项目、磷矿石全量化操作年产20万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源质料）出产线项目、年产15万吨磷酸铁锂及磷矿石全量化操作年产10万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源质料）出产线项目已取存案证明；云南裕能年产24万吨磷酸铁和16万吨磷酸铁锂出产线项目已取得云南省项目存案证；铜陵安伟宁新能源打算建树5万吨/年高压实磷酸铁财富化进级改革项目正在审批。

　　假如上述产能全部投产，湖南裕能的磷酸铁锂产能将实现几十倍的翻升。

　　值得留意的是，海内锂电池正极质料财富快速成长，加上当局对相关财富的各项支持和津贴政策，吸引了越来越多的厂商进入锂电池正极质料财富，行业的竞争日益剧烈。

　　据TrendForce集邦咨询不完全统计，2021年海内锂电池正极质料扩产项目已超50起，六成以上的项目与磷酸铁锂及前驱体磷酸铁质料有关。近两年来，海内厂商相继公布扩产正极质料的产能局限总和在2025年将达660万吨，个中磷酸铁锂质料产能占据了正极质料总筹划产能将达473万吨。财富市场需要尚未实现均衡，磷酸铁锂财富链就已面对产能过剩的危机。

　　对此，湖南裕能在招股书中也多次提示市场竞争加剧的风险，称日益剧烈的市场竞争将会对公司盈利程度及市场份额发生倒霉影响。

　　关联生意业务疑问

　　值得留意的是，不只财富链公司急速扩展产能，磷酸铁锂下游财富公司也在积极促进财富局限化成长。湖南裕能的两大主要客户宁德时代和比亚迪，不只是公司的股东，在陈诉期还以预付账款等形式大力大举支持公司扩张。

　　2020年12月，湖南裕能增资引进大客户宁德时代、比亚迪等股东，停止今朝宁德时代持有公司10.54%，比亚迪持有公司5.27%股份。以后，宁德时代、比亚迪成为湖南裕能的关联方。陈诉期内，公司对宁德时代、比亚迪合计销售收入占比均高出90%。

（图说：湖南裕能迩来前五大客户，图片来自招股书）

　　21世纪经济报道记者留意到，作为客户，宁德时代、比亚迪不只大量采购湖南裕能磷酸铁锂产物，而且多次以预付账款的形式对公司提供资金支持。成为股东后，宁德时代、比亚迪更是高额预付账款，甚至出资支持公司采购碳酸锂等质料。

　　2020年5月，湖南裕能就与宁德时代签署相助协议，宁德时代向湖南裕能付出磷酸铁锂产物的预付款1亿元，由湖南裕能向宁德时代供给磷酸铁锂产物。

　　2021年5月，湖南裕能与宁德时代签署磷酸铁锂保供协议，宁德时代向湖南裕能付出磷酸铁锂产物的预付款达5亿元，当年6月，公司再度与宁德时代签署锂盐采购相助，由宁德时代向公司预付采购款，支持公司采购碳酸锂，而且约定预付款可以抵扣磷酸铁锂的销售货款。

　　2021年3月，作为股东方，深圳比亚迪与湖南裕能签署产能相助协议及增补协议，深圳比亚迪向湖南裕能付出2.5亿元预定金，支持公司进一步扩大产能。

　　作为股东、客户关联方，宁德时代和比亚迪是在抢占原质料市场，照旧变相输血支持湖南裕能扩张上市，其背后的投资逻辑难以捉摸。

　　但21世纪经济报道记者留意到，宁德时代不只投资湖南裕能，其还与湖南裕能竞争敌手、创业板上市公司德方纳米配合投资18亿元，设立合伙公司扩产8万吨磷酸铁锂产能。比亚迪公司自身也具备磷酸铁锂产能，但仍对新三板挂牌公司安达科技举办扩充产能投资。

　　宁德时代、比亚迪作为下游企业，不绝投资入股上游原质料厂商，且对供给商执行很是优厚的付款政策，不只组成了上下游关联生意业务，也难逃是“输血”上游厂商、好处输送促进公司上市的嫌疑。

　　（作者：韩一 编辑：张玉洁）

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