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　　来历：全景财经

　　近1700亿277.html">市值“航母”的锂电池质料龙头恩捷股份，2021年业绩玩起了飚车。

　　2022年4月11日晚间，锂电池隔阂质料全球龙头恩捷股份宣布年报通告称，公司于2021年实现营业收入79.82亿元，同比增长86.37%；实现归母净利润27.18亿元，同比增长143.60%；扣非后归母净利润为25.67亿元，同比增幅到达了159.17%；根基每股收益3.06元。公司将会向全体股东每10股派发明金红利3.03元（含税）。

　　今朝而言，在经验了至暗时刻“洗牌”之后，隔阂行业本就徐徐进入盈利不变的寡头名堂，作为具备绝对优势的全球大龙头恩捷股份，再度迎来新能源汽车发作性放量，公司业绩也随之飙升。

　　以公司当前大量增长的订单、存货、条约欠债来看，竞争情况不变确保产物利润环境下，隔阂的供给告急名堂还将继承敦促公司业绩上行。而公司最新发布的2022一季度归母净利润同比增幅在100.19%-119.86%，进一步验证着公司的增长逻辑。

　　01

　　锂电池隔阂业务发作

　　发动恩捷业绩飙升

　　恩捷股份是全球领先的锂电池隔阂行业龙头，具有全球最大的锂电池隔阂供给本领，同时也是全球出货量最大的湿法锂电池隔阂供给商，有本领承接如LGES、三星SDI、松下、宁德时代、中创新航等大型电池厂商的大局限订单需求。

　　公司主要产物可分为三类：一、膜类产物，主要包罗锂离子断绝膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（烟膜僻静膜）；二、包装印刷产物，主要包罗烟标和无菌包装；三、纸成品包装，主要包罗特种纸产物（镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）、全息防伪电化铝、转移膜及其他产物。

　　今朝，恩捷股份已经进入全球绝大大都主流锂电池出产企业的供给链体系，产物包围动力锂电池、消费锂电池和储能锂电池三大应用规模，2021年隔阂产能和出货量均排名全球第一。

　　2021年，膜类产物发作叠加其他业务同步增长，恩捷股份营收迎来大幅增长。

　　资料显示，2021年全球新能源汽车市场处于高速成恒久，全球主要国度都在不绝加码以锂电池为主要技能蹊径的新能源财富建树。海内涵提出碳中和、碳达峰的国度计谋方针大配景下，新能源汽车财富及储能财富更是迎来发作性增长，隔阂作为锂电池今朝四大要害质料之一，迎来了市场需求的大幅晋升。

　　机构数据显示，2021年海内隔阂产量79亿平方米，同比增长112.5%，湿法隔阂产量60.6亿平方米，占比76.7%，同比增幅132%。个中恩捷股份2021年湿法隔阂出货超出了30亿平方米，占海内湿法隔阂行业的近50%。

　　加上紧供需名堂和涂覆技能引入带来的提价效应，公司锂电隔阂2021年收入同比增长115%至64亿元阁下。同时，BOPP薄膜同比增长8.08%，恩捷股份2021年，膜类产物收入69.13亿元，同比高增99.6%。

　　同时，公司除了烟标业务营业收入同比淘汰10.52%至1.15亿元，其余业务也都有差异水平的增长。个中无菌包装业务营业收入5.78亿元，同比增长43.25%，特种纸营业收入2.03亿元，同比增长16.45%，其他产物、其他业务别离同比增长63.45%、50.1%至5625万元、1.16亿元，配合敦促公司整体营收同比增长86.37%至79.82亿元。

　　传导至利润端，毛利率晋升叠加用度率改进，公司净利表示再上一个台阶。

　　资料显示，紧供需名堂和涂覆技能引入配景下，恩捷股份膜类产物的毛利率同比大幅晋升7.82个百分点至53.21%，发动整体毛利率同比晋升7.23个百分点至49.86%。同时，公司用度管控也取得明明结果， 2021年公司期间用度合计8.53亿元，同比增长47.17%，增幅远低于营收增长，使得用度率同比下降2.85个百分点至10.68%。如分季度来看的话，公司无论是毛利率照旧销售净利率都泛起稳步的上行态势。

　　此配景下，公司实现最终归母净利润27.18亿元，同比增幅到达了143.6%。并且展望将来，竞争名堂的稳固和行业景气度上行，都将为公司将来成长一连提供动力。

　　02

　　进入不变盈利寡头名堂后

　　再迎需求发作

　　隔阂的浸染是将电池的正极、负极分隔，制止正负极打仗短路，提供微孔通道担保电解质离子自由通过，隔阂是担保电池体系安详、影响电池机能的要害质料。由于要在微米级的成膜、成孔处理惩罚中，保持一致性和不变性，对设备、出产工艺要求很是高，隔阂也是四大质料中技能壁垒最高的环节。

　　今朝，隔阂的出产工艺主要有干法和湿法两大类。与干法隔阂对比，湿法隔阂更适合出产高机能、高能量密度的动力电池。而且，为了提高隔阂的热不变性，全面晋升综合机能，涂覆技能逐渐被应用于锂电池的出产。

　　2017-2018年隔阂行业产生了剧烈的价值战，陪伴而来的是一波行业洗牌。

　　跟着隔阂产物售价的快速下降，一线龙头和二三线厂商的盈利本领呈现明明分化。个中恩捷股份通过设备、工艺和产能优势快速降本仍保持了较高的毛利率，星源材质整体毛利率固然没有大幅下滑，但其湿法隔阂子公司合肥星源、常州星源也处于吃亏状况，其他二三线厂商毛利率则快速下滑，部门厂商好比纽米科技、沧州明珠甚至呈现了毛吃亏。

　　价值战事后，隔阂行业不绝呈现并购整合及停产事件，二线厂商苏州捷力、纽米科技、江西通瑞和佛山东航光电已被恩捷股份收购，湖南中锂因自身盈利压力也已被中材科技并购整合，辽源鸿猷因策划不善被果真挂牌转让资产。

　　因此行业名堂开始高度会合，形成不变的竞争名堂，个中恩捷股份一枝独秀。以2020年纪据来看，恩捷在收购捷力和纽米后，市占率晋升至近45%，星源材质占比达20%，中材科技（含中锂）占比18%，行业CR3占比已快要85%。

　　一超多强的寡头竞争名堂下，锂电隔阂行业进入龙头盈利稳按时期。

　　从盈利本领的角度来看，恩捷股份销售毛利率远超其他环节龙头。颠末2017-2019年剧烈的价值战，行业洗牌已完成，湿法隔阂走出“一超多强”的竞争名堂，个中大龙头恩捷股份以50%以上的毛利率程度领跑整个行业。

　　竞争名堂不变的同时，隔阂行业正迎来中恒久的需求发作阶段。

　　按照专业机构测算，全球新能车趋势加快，2020年全球电动车销324万辆，动力电池需求136.3GWh，估量2025年全球电动车销量可到达2490.2万辆，，动力电池需求为1494.1GWh。同时，消费类电池不变成长，叠加5G带来新应用，每年增速10%。再加上储能规模跟着贸易模式成熟及本钱下降而显著成长，每年增速有望到达80%。

　　以此为前提，2025年全球锂电池需求估量2493.6GWh，对应隔阂需求374亿平米，5年复合增长率将高达51.7%。

　　行业性机会之下，产能一连释放的恩捷股份，其实已经提前锁定了2022年高增长。

　　03

　　产能扩张+保供订单+产物优化

　　高增长业绩提前锁定

　　今朝，恩捷股份产能仍在稳步扩张。

　　年报资料显示，2021年底公司产能已达50亿平。今朝，公司新增项目标建树还在有序开展，停止年报披露日，公司旗下重庆恩捷锂电池隔阂项目（一期）已有3条产线投产，其它产线按打算实施。

　　苏州捷力涂覆膜项目也已完成基本施工和基本钢架布局施工，正在举办后续施工建树，估量2022年12月前投产。而江苏金坛隔阂项目已取得项目存案和环评审批文件，今朝处于土建筹备阶段。匈牙利湿法锂电池断绝膜项目则有序推进中，项目投产后将形成4亿平方米湿法锂电池隔阂的当地化供给本领，可以或许快速响应欧洲市场和客户的需求。

　　按照机构统计，公司2022年估量将新增25条线之多，2022年年底母卷产能有望达75亿平阁下。

　　由于隔阂厂商扩产受限于入口设备，行业供不该求排场短期并不会被冲破，因此下游的电池厂也在加大对隔阂行业机关，这让恩捷股份将来的业绩已提前锁定。

　　公司通告资料显示，2022年，公司已相继与宁德时代、中航锂电签订保供协议，个中宁德付出8.5亿元预付款以保障2022年恩捷对宁德51.78亿元产值的隔阂供货本领，对应供给量约30亿平方米；理睬向中航创新供给总金额不高出25亿元隔阂，对应供给量约5亿平方米。因此，公司2022年锂电池隔阂出货量高增长根基锁定。

　　同时，公司与某外洋大型车企、LG等签订恒久供给协议，提前锁定大额订单。公司现有客户到2025年产能将到达1396GWh，较2020年尾增长约1000GWh，对应每年新增高出150亿平方米的隔阂需求，将来下游需求泛起发作性增长。

　　而且，多项财政数据也同步验证着恩捷股份的增长逻辑。2021年公司存货为16.81亿元，较年头增长45.32%；应收账款44.05亿元，较年头增长89.22%；期末公司条约欠债7.62亿元，较年头增长9824.59%。

　　另外，除了供需告急环境下有部门客户涨价的大概，公司涂覆比例晋升带来的产物布局优化，尚有望进一步晋升单平的利润。

　　2022年，公司将通过在线涂布显著低落本钱，一方面使客户感觉到贬价，另一方面晋升发动公司涂布产物占比，通过产物布局进级带来盈利晋升。按照机构测算，公司2022年涂覆比例估量将晋升至40%阁下。

　　今朝来看，经验了2021年净利超1.4倍增长后，恩捷股份依旧具备强劲的业绩高增长基本。而按照最新宣布的2022年第一季度业绩预告，公司归母净利润将在8.65-9.50亿元，同比增幅将在100.19%-119.86%区间内，或将继承高增长态势。

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