2022年4月底，横店东磁（002056.SZ）宣布2022年一季报，营收44亿，同比增72%，归母净利润3.7亿，同比增42%，扣非归母净利润2.9亿，同比增28%。这样的业绩可以说可圈可点。

　　而间隔风云君上次存眷横店东磁已经有阵子了，在之前的《横店东磁：龙头很稳健，龙头也烦恼 | 独立研报》中，环绕公司“做强磁性、成长能源”的计谋，风云君对其面对的增长逆境与选择的突围阶梯做相识读，本日仅做跟进。

　　光伏+锂电驱动公司增长

　　2021年，公司营收126亿，同比增速高达56%，而这傍边，光伏产物是主要驱动因素，营收从35亿增至65亿，增速高达87%。由此也顶起了公司的“半边天”。

　　而和公司名称契合的老业务磁性质料则实现了中速增长，从34亿增长43亿，增速26%，占比34%。

　　（来历：2021年报）

　　各业务齐头并进，但也可以看出，与风云君上次引用的2019年纪据对比，公司2021年的收入布局已经产生了较大迁移。

光伏产物占比上升了15个百分点，磁性质料反过来，占比下降了15个点，剩下的锂电池占比从4%到7%，上升了3个点，振动器件反过来，从7%降至4%，下降了3个点。

　　简言之，相对而言，磁性质料+器件财富降，而光伏+锂电财富升。

　　需要说明的是，这里的锂电并不是新能源车用动力电池，而是以18650圆柱电池为代表的小动力电池，应用于电动二轮车、电动东西、小家电等场景，代替铅酸、镍氢电池。

　　我们重点来看升的部门。

　　从项目投资当作长脉络

　　从项目投资和进度来看，光伏和锂电也是公司2021年机关的核心：

年产4GW高效大尺寸单晶电池项目，2021年11月投产，截至2021年底处于产能爬坡期。项目投资估算12.3亿，建成投产后估量可实现年新增销售收入28.7亿元，年利润总额2.26亿。全面达产后公司内部单晶电池总产能约为8GW。

设立合伙公司并投资年产2GW高效组件项目，南一蘋果卷，已于2021年12月建树完成并慢慢投入出产。项目投资估算10亿元，建成投产后估量年新增销售收入24亿元，年利润总额近5，800万元。

　　公司称，以上两项切合公司“成长能源”的计谋陈设。

年产1.48亿支高机能锂电池项目，即通过改革原有厂房扩充18650型电池产能。2021年8月份投产，截至2021年12月已根基满负荷释放。项目投资6.1亿，达产后估量年新增收入8亿，利润1.1亿。这将使公司高机能锂电池总产能到达2.5GWh阁下。

　　2022年1月，公司陆续宣布4份投资通告：

1、拟新增投资年产6GWh高机能锂电池项目，项目总投资估算18.3亿元。项目建树周期9个月，估量年新增销售收入约34.5亿，年利润总额约2.7亿。

2、拟投资年产2.5GW高效组件项目，总投资估算3.4亿，建成并全部达产后估量可新增2.5GW高效组件的产能。项目估量开工后7个月内建成。

　　而在磁性质料规模，只有两笔投资，总局限也不外6.34亿，预期的将来营收和利润孝敬也都不显著：

3、拟投资年产1.5万吨软磁铁氧体项目，总投资估算5.1亿，分三期实施，厂房及第一期出产线打算于2022年9月底完成建树并慢慢投产。三期全部达产后估量年新增销售收入约5.1亿，年利润总额约7，500万。

4、拟在广西梧州投资年产2.2万吨永磁铁氧体项目，项目总投资估算1.24亿元，分二期实施，第一期出产线打算于2022年8月底完成投资并慢慢投产。二期项目全部达产后估量年新增销售收入约1.8亿，年利润总额约880万元。

　　不丢脸出，公司在光伏+锂电财富的投资可谓精心极力。那么实际结果如何呢？

　　光伏苦苦追赶行业步骤，尽力分一杯羹

　　2021年，我国光伏行业电池和组件的产量别离到达198GW和182GW，同比别离增长46.9%和46.1%。而公司光伏产物产量增速为50%出面。

　　也就是说，以2021年纪据推算，公司市占率变换不大，假设上图中披露的4.9GW产量全部是电池，那么市占率也仅为2.5%。

　　可以说，公司选择切入的光伏赛道就像是一艘高速行进中的汽船，你看到公司在快速飞跃，更多是因为船速较高，而不是自身跑得快。

　　我们也能大抵算出，既然光伏产物营收增长87%，销量增长52%，那么单元产物价值增长约莫为24%。