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　　来历：国际金融报

　　原本一场简朴的破产重组，可因为恒康医疗手握优质的医院资源，各大买家跃跃欲试，拉长了重组战线。最终，新里程医院团体如愿拿下恒康医疗控股权以及其旗下20多家医院的床位资源。这看似是一起医疗界“大鱼吃小鱼”的简朴兼并，但重新里程肿瘤医院的成立，到数十年来3万张医院床位的积攒，可看出新里程“医院+金融”投资模式越来越娴熟。不外，不绝兼并欠债高企、策划不善的民营医院后，新里程该如何让下层医院走向盈利？

　　6月30日，恒康医疗（证券简称“*ST恒康（维权）”）宣布通告称，陇南市中级人民法院2022年6月23日裁定确认，恒康医疗重整打算执行完毕，终结恒康医疗重整措施。同时，公司控股股东改观为北京新里程康健财富团体有限公司（以下简称“新里程”），持股比例为25.30%，实际节制人改观为无实际节制人。

　　同时，*ST恒康还通告称，公司拟向深圳证券生意业务所提交申请取消对其股票生意业务实施其他风险警示和退市风险警示的申请。

　　历时近两年，恒康医疗的重整终于完成。那是2020年8月，债权人广州中同汇达贸易保理有限公司以债务局限较大、资产欠债率较高、有明明丧失清偿本领的大概性，但仍具有重整代价为由，向法院申请对恒康医疗举办重整。2021年7月，陇南中院受理了这一申请。2021年12月，在陇南中院的指导下，通过果真评审措施，新里程医院团体的全资子公司北京新里程公司被评选为恒康医疗重整投资人。

　　2022年3月21日，打点人与新里程康健及财政投资人、恒康医疗签署《恒康医疗团体股份有限公司重整投资协议》。2022年4月22日，陇南中院裁定核准《重整打算》，终止恒康医疗重整措施，进入重整打算执行阶段。2022年6月23日，陇南中院作出（2021）甘12破1-6号《民事裁定书》，裁定确认恒康医疗重整打算执行完毕，终结恒康医疗重整措施。

　　此前，因2018年至2020年年度扣非净利润均为负值，且最近一年审计陈诉显示公司一连策划本领存在不确定性的景象，恒康医疗股票生意业务于2021年4月29日继承被实施退市风险警示叠加实施其他风险警示。而本次重整打算的完成，以及有了新控股股东新里程的支撑，意味着*ST恒康临时辞别了破产和退市危机，甚至即将迎来业绩转机。

　　破产重组的恒康依然是香饽饽

　　回首恒康医疗的成长史，其前身为甘肃唯一味生物制药股份有限公司，拥有我国知名中成药唯一味胶囊。甘肃首富阙文彬于2013年把医疗处事作为焦点财富之一，并将公司更名为恒康医疗，资产聚焦肿瘤治疗和高端妇产等。从此这家公司历时六年斥资40亿猖獗收购了近20家医院资产，机关后不只床位增至近万张，公司市值也一度高达346亿元，成了名副其实的“民营医院第一股”。

　　（原图来自康健界财经财富部）

　　然而，大量收购医院资源，固然让公司控股股东、实际节制人阙文彬迅速成为“甘肃首富”，可是业绩不佳，恒康医疗欠债程过活益加重。2017年至2019，恒康医疗持续三年欠债别离高达59.06亿元，59.01亿元和47亿元，最终走向破产重整。

　　正所谓“瘦死的骆驼比马大”，被债务压沉的恒康医疗固然处境欠好，可是其医疗资产却如一块“肥肉”般被很多医疗团体看中，如海王团体、益佰制药等，最初都想吞下恒康医疗，但因资金实力不如新里程而被迫退出。

　　真金白银投入近20亿，新里程如愿以偿抢到这块蛋糕，但这一次，当新里程医院团体得到资格成为恒康医疗的重整投资人后，和它联手的尚有5家财政投资人：合音投资、大河融智、深圳通芝康、五矿金通、成都振兴嘉业。那么，从6家合资收购看，是否意味着新里程也有了财政压力？为什么成为恒康医疗的控股股东后却没有成为实控人？

　　据悉，6家重整投资人通过成本公积转增股份的方法向恒康医疗增资总计17.94亿，个中新里程出资10.49亿，5家财政投资人7.45亿。上述资金全部用于办理部门债务危机、增补上市公司活动资金、成长恒康医疗旗下的唯一味制药公司。

　　看似烂摊子的恒康医疗固然在二级市场上显得很“骨感“，但里面却很“丰盛”。据不完全统计，今朝恒康医疗全资、控股、参股或拟收购的医院共计22家，其旗下医院主要漫衍在辽宁大连（5家）、河南开封（4家）、四川（6家）、江苏（3家）、江西（2家）、浙江金华（1家）和安徽马鞍山（1家）。不管是已经收购完成的医院，照旧处于拟收购状态或在建的医院资源，均是县域及以上床位优势很足的资源。可见，新里程收购来的资源就是一块“肥肉”。

　　很多业内人士担忧，新里程收购恒康医疗后能打点好吗？会由亏转盈吗？会不会因过多并购呈现债务困难？

　　新里程的床位并购史

　　揣摩的声音许多，但假如仔细研究新里程的生长史不难发明，自2011年正式在工商局挂号注册开始，新里程就有“医院基因”，它是北大肿瘤医院首次开的合伙医院。其时总注册资金5000万元，NEA基金、中国康健等公司控股的新里程团体出资3500万元，北大肿瘤医院的全资子公司北京市元达康拓商贸公司以无形资产入股，占股30%。

　　说起新里程医院团体的生长史，不得不提周成全。当年他主导华源团体收购上海医药和北京医药，固然最终退出了，但这笔收购足以写入中国医疗财富并购史。作为医疗康健行业并购界的风云人物，周成全出任创业期的新里程医院董事长，并选择走高端客户蹊径，与30多家保险公司签约，通过保险渠道得到高端客户的医疗模式就此降生。有了高端化和国际化特点，再加上北大肿瘤医院的基因，新里程肿瘤医院自2014年底就在成本市场上起航了。

　　进入2015年，新里程团体与常春藤同盟相助，“医疗+金融”的模式正式运行，因前期北大医疗财富基金的铺垫，新里程越发注重医疗机构的投资并购。从当时起，除了医院投资、医疗处事规模外，新技能、新疗法、新药和医疗设备的投资等，都在新里程的涉猎范畴，其通过PE、VC、保险等手段，以参股、合伙、相助等方法，开始打造“医疗+金融”的生态链。

　　随后两年，新里程在国企医院改制大战中不绝崭露头角，先后计谋投资中信中心医院、安钢总医院、兖矿总医院等。2018年，跟着川煤团体6家医院的交割，新里程投资控股的医院床位正式高出1万张。

　　2019年，对新里程而言，是又一个分水岭。当年7月份，中国科学院大学、中国科学院控股有限公司与新里程医院团体签订三方计谋相助协议，新里程将在产权上纳入国科体系，成为国科体系大康健财富平台。就在这一年，药企收购医院从“买买买”转向了“抛抛抛”，积储了金融实力的新里程并购时机又来了。

　　进入国科体系后，2020年头，新里程医院团体完成对晋煤医健投资，吞下晋煤总医院、内地6家二级及一级医院和17家社区卫生处事站，床位又增近2000张床位。

　　而在并购恒康医疗之前，新里程还对准了陷入债务泥淖的宜华康健，可是这笔收购并未如愿。由地产商转型的宜华康健医疗团体，自2014年涉足康健财富，2017年是其最猖獗的一年，一口吻并购重组了13家医院资源。停止2018年中，宜华康健公司已控股或托管的医院达22家，打点医疗床位数靠近10000张、照顾护士床位数高出2000张。不外比年吃亏和债台高筑，在引入战投新里程时以失败了却。事实上，对宜华康健的收购溃败，也打乱了新里程的机关蓝图。

　　新里程的新挑战

　　一场大鱼吃小鱼的游戏在医疗界一次次上演着，每次并购后，许多人在问：新里程吞下这么多床位，要奈何成长？偏向是什么？是要参与养老财富，照旧要成长专科医院？揣摩许多，但新里程至今并没有明晰亮相和抛出打点蓝图。

　　设想，假如新里程收购宜华康健乐成，也许故事会纷歧样。当初新里程接办宜华康健时，外界揣摩，新里程大概要成长养老财富，尤其是细化成长养老分级诊疗，究竟我国人口老龄化日趋严重。而宜华康健的主营业务就是医疗机构运营及处事和养老社区运营及处事为两大焦点。不外，因为变局，新里程的养老财富生态链今朝并未完善。

　　从数十年的收购国界细看，新里程在“区域医疗中心”机关方面优势明明，其医院资源包围山东、河南、山西、福建、四川、江苏等省份，旗下控股及打点的医疗机构高出80家，拥有超3万张床位，是一家超大型的综合性医院打点平台。

　　新里程固然没有把握一线都市稀缺的医院资源，可是在二三线都市和县级市的资源却很扎实。那么，其并购行动与国度政策的协同性如何？

　　连年来，国度建议晋升县级医疗处事本领，加速建树分级诊疗体系。尤其是在2021年10月27日，国度卫生康健委办公厅宣布《“千县工程”县医院综合本领晋升事情方案（2021-2025年）》。方案提出，敦促省市优质医疗资源向县域下沉，慢慢实现县域内医疗资源整合共享。到2025年，全国至少1000家县医院到达三级医院医疗处事本领程度，发挥县域医疗中心浸染，辦公室軟體 office，为实现一般病在市县办理打下坚硬基本。从政策指引看，新里程不吝一切价钱将恒康医疗收入囊中，简直有长足的计谋筹划。但是，医院盈利模式今朝还没有。

　　值得留意的是，与此前的并购资源差异，这一次恒康医疗旗下主营业务资源中尚有中药制造在内。

　　按照2021年恒康医疗年报看，陈诉期内公司主要业务分为医疗处事和药品制造两大板块。除了20多家医疗机构资源外，药品制造业务板块尚有唯一味公司和奇力制药。唯一味公司是恒康医疗药品制造焦点企业，拥有唯一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、宫瘤宁胶囊等36个品种。奇力制药为化药出产基地，拥有53个药品出产批文，个中全国独家当物5个，国度基药产物18个，27个国度医保目次品种，11个品种取得新药证书。

　　那么，新里程将来会在药品规模作出新文章吗？从恒康医疗业务板块收入看，2021年恒康的营业收入30亿元，归母净利润-3.71亿元，个中，oeoe.to，医疗处事收入25.32亿元，药品制造收入4.61亿元，占比并不高，且企业的消费用度和打点用度远远高于研发用度。

　　从并购经验看，新里程简直是最乐成的医疗资源整合者。可是，医疗资源是一个回报周期较长的财富，收购容易打点难，盈利更难，这是当前行业普遍存在的问题。

　　就收购恒康医疗而言，新里程的风险因素包罗以下几方面：第一，医保、医疗机构改良的相关政策大概随时产生调解，恒康医疗如何由亏转盈依然待解；第二，疫情之下医疗处事程度难统一，如何细分医院成长模式待考量；第三，我国医疗技能人才和打点人才都较为稀缺，新里程会一如既往做好并购资产打点吗？第四，医院并购2.0时代光降，多元化资产如何协同成长这是一盘大棋局，且国度医改、医保控费等还在深化，巨无霸新里程可否步步为营，在国度大康健计谋配景下闯出一条适合医疗团体成长的新路，值得等候。

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