记者 | 张熹珑

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　　深圳药企康健元（600380.SH）于8月10日晚间宣布2022年半年度业绩陈诉。上半年，公司实现营业收入85.65亿元，同比增长9.31%，净利润8.01亿元，同比增长16.57%，根基每股收益为0.42元。

　　上半年来，康健元多个优势产物呈现增长乏力。在药品贬价压力之下，公司花了超25亿元在销售上，高出研发用度2倍有余。

　　另外，公司股价也是“趴着”。自2020年7月康健元股价登上22.47元/股的岑岭，很快就陷入低迷，始终撑不上去，每股彷徨在11元阁下。

　　停止8月11日收盘，康健元报11.29元/每股，仍处于低位。

　　优势产物表示乏力

　　假如说康健元这个名字有些许生疏，那么“太太口服液”应该不少人都有所耳闻。

　　保健品起家的康健元前身为深圳太太保健食品有限公司，其生产的太太口服液在上世纪90年月曾在海内“大行其道”。厥后，公司更名为“太太药业”，收购海滨制药，乐成从保健品公司转型药企。2001年太太药业上市后，又乐成收购丽珠团体，并更名为康健元。

　　不外，曾经支撑公司收获第一桶金的保健品逐渐成为其旁支业务。陈诉期内，保健食品营收0.55亿元，占主营业务收入比重仅0.64%。

　　今朝，康健元主要从事医药产物的研发、出产及销售，业务范畴涵盖化学制剂、中药制剂、化学原料药及中间体等规模。

　　收购丽珠团体后，很长一段时间里，康健元的业绩增长很洪流平来自丽珠团体（000513.SZ，01513.HK）的支撑。停止陈诉期末，公司持有丽珠团体44.80%股权。上半年，丽珠团体（不含丽珠单抗）实现营业收入62.96亿元，孝敬净利润约5.13亿元。

　　也就是说，康健元别离有高出70%营收和60%净利润来自丽珠团体。

　　但实际上，丽珠团体的表示已有颓势，上半年实现营收63.03亿元，同比增长1.1%；实现净利润10.18亿元，同比下降4.14%。营收增长乏力，净利润开始走下坡。

　　另一子公司丽珠单抗甚至处于吃亏状态，上半年对公司净利润影响金额到达为-1.40亿元。

　　可以说，，16.57%的净利增长很洪流平上是康健元（不含丽珠团体、丽珠单抗）本身争气。陈诉期内，康健元（不含丽珠团体、丽珠单抗）实现营业收入23.71亿元，较上年同期上升35.81%；净利润4.21亿元，同比增长约45.25%。

　　整体来看，固然上半年“营利双收”，可是利润增速明明放缓。2019至2021年，公司净利润增速别离为27.87%和25.28%和18.57%。单季度来看，第二季度营收和净利润别离增长5.88%、6.33%。

　　主营业务中，化学制剂为公司第一大收入来历，个中消化道用药、抗传染用药及促性激素用药等为公司传统优势品种。

　　然而，传统的优势产物处于营收下滑中。上半年，消化道规模实现销售收入17.81亿元，同比下降8.16%。别的，中药制剂、诊断试剂及设备、保健食品别离呈现差异水平的下滑，同比淘汰18.74%、11.43%、12.30%。

　　这几类产物毛利率也处于下坡。下滑最严重为保健食品，同比淘汰10.45个百分点，其营业本钱增速到达20.77%。诊断试剂及设备、中药制剂和化学制剂毛利率别离淘汰7.24个、1.89个和0.32个百分点。

　　以价换量，销售用度超25亿元

　　跟着大头产物销量下滑，公司着眼于造就新的“种子选手”，将眼光放在新冠疫苗和呼吸系统用药上。

　　陈诉期内，丽珠单抗正在推进重组新型冠状病毒融合卵白疫苗（以下简称“V-01”）项目标附条件上市申报事情，并开拓了多种变异株疫苗及相关二价苗。停止2月，投入在V-01项目标研发用度已高出5.09亿元。

　　但厥后者难以居上。今朝海内新冠疫苗的主力职位已被国药和科兴所占据，后入围者甚至大概连零头都朋分不到。以康泰生物为例，按照其半年业绩预告，上半年估量净利润同比下降67.61%-77.74%，最主要的原因在于计提新冠疫苗相关的库存、半制品、原料。

　　除了丽珠团体，尚有华兰疫苗、万泰生物等不少企业在研新冠疫苗。凭据海内今朝的疫苗接种完成环境和市场增长空间，V-01想要在海内市场分得一杯羹的大概性较小。

　　再看呼吸系统用药。陈诉期内，呼吸系统孝敬的营收增速高出两倍，营收5.61亿元，同比增长259%。

　　不外，呼吸规模收入占总营收的比重不到6.55%，仍未成气候。

　　为了快速打开海内市场，康健元的呼吸用药介入国度集采。停止陈诉期末，公司有3个吸入制剂品种乐成中选第五批国度集采；本年7月，另一产物打针用美罗培南（倍能）中选第七批国度组织药品会合采购，估量将于本年11月份落地。

　　集采意味着需要以价换量，企业大概面对大贬价所带来的市场局限急剧下滑。此前，正大天晴“吸入用布地奈德混悬液”进入集采后，药物降至每支5.65元，降幅高出50%。

　　受药品政策性贬价、医保控费、带量采购等多方面因素影响，药品中标价值进一步下调，也使行业面对药品贬价风险。2021年通过“会谈议价”，67种医保目次外独家药品平均贬价61.71%，还有部门医保目次内药品再次贬价。

　　去年12月，康健元的打针用艾普拉唑钠通过国谈，继承纳入国度医保目次。由于医保付出尺度由本来的156元/支降为71元/支，对销售局限和增长率均有必然影响，艾普拉唑的增速从前三季度的68.66%，骤降至第四季度单季度的3.87%。

　　面对贬价压力增大，“薄利多销”成为公司的计策。上半年，公司推进全国呼吸专线销售团队的组建，新增开拓二级以上医院高出1400家。同一时期，公司销售用度到达25.12亿元，占营业本钱高出82%，高出研发用度7.07亿元两倍有余。

　　值得一提的是，康健元控股子公司丽珠团体拟分拆其所属子公司珠海丽珠试剂股份有限公司创业板A股上市，停止本陈诉披露日，丽珠试剂共提交了七期向导事情希望陈诉。假如乐成上市，将是“三代同堂”上市。

　　针对股价，公司屡次实验通过回购来提振，2021年已举办两次回购。7月7日，公司完成新一循环购，累计回购股份5095.97万股，付出金额约6亿元。

　　国盛证券2021年4月发研报指出，康健元2021年市值有望达500亿元。今朝，公司市值210.17亿，差了一半不止。

　　屡次回购虽“诚意满满”，但成本市场未给以努力回应。按照华安证券研报，截至8月10日收盘，颠末测算，康健元PE仅为11倍，为3年来低分位程度。

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