投稿按此前帖子预估（腾讯的投资与主营业务估值），腾讯的投资约占其市值30%，剩下70%市值由主营业务支撑。而经分析，70%主营业务中，营收的40%由游戏贡献（2020年总营收4821亿，游戏贡献1912亿，详见腾讯游戏收入的构成口径），重述如下：
为了评估游戏对腾讯估值的影响，我们还需进一步推敲其利润贡献的比例。
虽然腾讯没有单独披露游戏的毛利率，但包括了游戏的"增值服务"的毛利率为54%，高于广告业务的51%，更远高于金科与企服的28%（1减去下方红框的百分比）：
若以与”增值服务“相同的毛利率推算，游戏的毛利为1912*0.54=1032亿。
2020年报数据显示，腾讯控股的主营毛利为2215.32亿：
2215亿毛利中，1032亿的游戏毛利占比47%，接近半壁江山。若认为腾讯各项业务具有相同的三费，则游戏对主营利润的贡献占比近50%（占整体35%），乃不可不察之地。至此，我们可初步得到腾讯估值的结构：
按2020年报数据，游戏贡献营业收入1912亿。为了分析其可持续性和稳定性，我们还需弄明白其详细构成。
按移动APP数据情报公司ensortower的数据（网页链接），2020年全年游戏收入超10亿美金的游戏有5个，前二者分别为腾讯的PUBG（和平精英+海外版的刺激战场），王者荣耀，后面依序是 $任天堂(NTDOY)$ 的宠物小精灵go、以色列公司Moon Active的金币大师、$Roblox(RBLX)$ 。
遗憾的是，ensortower的数据仅包含Appstore，不包含第三方安卓平台。按经验值，国内游戏一般安卓收入是苹果的2倍，虽然PUBG的很大部分收入来自海外，但按此比例估计也大差不差。
因此我们可以得到PUBG的收入大概在527亿人民币，王者的收入大概在506亿人民币（全渠道，按当时利率6.75算）。再考虑分成等其他原因，估摸着二者带来的营收大概1000亿人民币左右。
这意味着，PUBG+王者贡献的营收占了腾讯游戏收入1912亿的50%以上。其他零零碎碎的自研游戏比如天刀、CF、QQ飞车、QQ炫舞；代理的游戏比如英雄联盟、龙之谷之类的，占另外50%。若认为它们有相同利润率，则利润贡献也是对半分。
50%这个数据老东认为还是可靠的。从一些券商的研报中也可以得到佐证。比如中泰证券今年1月份的报告中，曾提到PUBF+王者，再+QQ飞车+QQ炫舞+CF，合计占比预计再60-70%之间：
游戏贡献了1/2的主营利润，而PUBG+王者又贡献了游戏利润的1/2，可见，PUBG+王者贡献了腾讯主营利润的1/4。这意味着，这两款游戏如果增长乏力，腾讯的主营业务增长将遭遇很大挑战。那么问题来了，腾讯游戏的护城河是否牢靠，而其增长又面临什么挑战呢？
流量特点护城河谈及腾讯游戏的护城河，我们很容易想到QQ和微信这两个巨大流量平台。
诚然，对比于其他游戏公司需要巨额的买量成本，腾讯游戏是含着金钥匙出身的。但老东认为，流量是腾讯游戏成功的必要条件，但并非充分条件。换言之，腾讯游戏的成功需要流量，但仅有流量又未必能成功。
想想那些不需要买量的平台。比如曾经风风火火搞过游戏的百度，如今还在摸路子的朝夕光年（字节旗下游戏公司）和快手游戏。有流量并不是无敌的，能把流量特点和游戏有机结合，才是护城河所在。
腾讯游戏的护城河之一，是流量“特点”和游戏有机结合。而由于其流量特点是社交，腾讯游戏强大的都是在高DAU类游戏。按游戏种类来看，MOBA、吃鸡、FPS，三类最高DAU的游戏，腾讯可谓寸土不让。
MOBA类游戏的王者和LOL，吃鸡类游戏的PUBG和堡垒之夜，FPS的穿越火线，这几类游戏只要有火的，能自研的就自研出来，不能自研的拼了命就要买过来。在三个品类中，腾讯游戏的份额没有95%也有90%。
究其原因，是高DAU类游戏用户粘性强，也便于三两好友组局，有效利用QQ和微信特点的同时，也可以反哺社交网络，更加挖深社交网络的护城河。