$隆基股份(SH601012)$   前几天我简朴提了一下本身对付来岁隆基利润的担心，仿佛许多兄弟对其提出了质疑，本日就专门聊一下这个话题。先说结论，我小我私家认为来岁隆基业绩存在必然的不确定性，业绩增速大概远不及整个行业。以下对付将来行业和业绩的预测仅基于我小我私家对付将来对付光伏行业的判定，不做投资发起，我小我私家也不能生意业务和持有股票，所以不肯意接管风险和质疑的兄弟可以不要看这个帖子。

一、来岁是光伏大年但整个主链环节产能都存在过剩

本年在硅料行情的影响下，估量整体装机量在150-160GW，其实较年头估量是有明明下降的；而来岁估量全年装机量在200-210GW，对付光伏来说来岁确实是一个大年。但需要认识的是来岁四大主链硅料、硅片、电池片和组件都存在必然的过剩。硅料来看，来岁通威30万吨，中能新特20万吨，大全东方但愿10万吨，加上其他产能高出一百万吨，产能明明过剩；硅片来看，隆基中环产能高出100GW，晶科晶澳30GW；上机通威京运通高景15-25GW，产能高出300GW;电池片来看，通威爱旭50GW，隆基天合40GW，晶科晶科东方日升20-30GW，产能同样高出300GW；组件来看，隆基60GW，天合晶澳50GW，晶科40GW，阿特斯日升20-30GW，产能同样高出300GW。因此可以看到主链上的产能都是明明过剩的，那么纵然是在光伏大年，来岁我认为照旧会呈现价值战。（注：上述和下述的数据大概和公司实际数据存在必然的差别，请各人凭据公司通告计较，本文仅作大抵测算，不代表企业真实环境）

二、价值战影响最大的是硅料和硅片，来岁最好的环节是组件

来岁跟着硅料产能的释放，硅料价值会迅速回归到正常程度，那么这部门利润会释放给哪个环节？小我私家认为一部门是释放到下游电站，今朝下旅客户的收益率过低导致装机需求明明下降，在行业过剩的环境下很大一部门利润会让利给下游电站，提高其收益率，这也是来岁是光伏大年的主要原因。别的一部门是让利给组件。今朝来看硅料硅片和电池片都属于B端企业，可以迅速扩充产能；组件固然名义产能较多，但需要面向C端客户，需要依靠企业的销售渠道来得到订单，这种本领今朝来看是难以迅速扩张。同时组件把握着终端出口，整个财富链都需要看组件表情行事。因此来岁优秀的组件厂商会有明明的议价权（暗指某些吃亏的组件企业不再思量范畴），话语权会明明提高。已往隆基为了打开组件市场举办了价值战，来岁在隆基硅片自顾不暇的环境下还难在组件环节继承举办价值战，组件的话语权将会明明提高。

为什么价值涨对付硅片环节影响最大？本质在于已往单晶硅片太赚钱了。已往一到两年，硅片每瓦净利润都在1毛以上（隆基的尺度，中环的问题后头再聊），而组件和电池片险些处于不赚钱甚至吃亏的状态。来岁哪怕产能过剩对付这两位一丘之貉来说没啥区别，大不了继承摆烂，但一旦话语权晋升利润晋升就会很是大。可是跟着上机通威京运通高景等参差不齐的的大兄弟都进入硅片企业，各人发明硅片仿佛没有那么大的技能门槛，在将来产能过剩的环境下，凭啥下游的两位大兄弟每瓦都要吃亏，硅片还能保持每瓦一毛以上的净利润，固然你确实本钱打点较量好，可是又不是所有的大兄弟都跟中环一样的本钱打点程度。将来一旦行业订价权重估，对付硅片环节的影响庞大。

三、来岁硅片的竞争名堂恶化水平大概远超想象

举一个很简朴的段子，以前硅片这个班上只有两位学生，一个是每次考满分的隆基和一个每次都不合格的中环，各人都在奖励隆基进修后果然好。厥后各人发明此外班上都是几十个同学竞争这里仿佛只有几个学生竞争，压力仿佛小许多可是换班难度也没这么大，然后许多班的学生都转过来，包罗上机高景通威京运通等。再厥后各人发明隆基考满分当然有它的优势可是也离不开之前中环实在太差了，老师不得已低落测验难度，所以新进来的同学随便考考都是优秀。同时中环也换了一个家庭，新爸爸对付进修后果的要求也高了起来，这么一看各人都酿成优秀学生了。老师一看这可不可呀，此外班都是竞争的头破血流的，我们班所有人都优秀不切合学校法则呀，我必需加浩劫度来让你们更尽力呀。加浩劫度后不行否定隆基大概照旧优势，可是分数会从100分酿成几多？

回到硅片环节，之前硅片外供主要是中环和隆基两家，把握行业订价权。中环之前的打点程度实在太差了以至于其硅片在微盈利状态下隆基都尚有一毛钱以上的净利润，因此隆基有足够的资金去下游组件打价值战。当时候天合等组件企业这种基础没法跟隆基比，组件我就跟你赔本卖，可是你要买我的硅片，你组件卖的的越多我越赚钱，这种价值战对付非一体化甚至还需要向对方购置原质料的企业基础没法打，这也是隆基组件迅速上量的原因之一。可是跟着上机等其他企业的进入，将来一旦他们的产能释放，天合等将不会在购置隆基的硅片，那一定会掀起一场新的价值战。当时候行业最惨会到什么境地，灰表环境下可以参考已往的电池和组件行业，大部门厂商都处于吃亏的状态。同时还该当留意到跟着TCL收购中环今后，整个企业本钱节制本领明明上升，同时也企业也愿意释放利润（参考中环半年报），那么中环这个吊车尾的同学也不会拖着硅片后腿了，一定会开启一轮价值战。不行否定的是隆基的本钱节制本领很强，可是你再强也不行能比民企（上机通威等）本钱高一毛钱的利润吧，那么将来硅片的价值对付隆基的攻击将是庞大的。

四、晶科晶澳固然是小隆基但来岁的环境会乐观许多