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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：WYN

8月11日，贝泰妮发布半年报，2021年上半年营业收入为14.12亿元，同比增长49.94%；归属于母公司所有者的净利润为2.65亿元，同比增长65.28%；销售毛利率为77.19%，同比下滑5.82%。

贝泰妮核心竞争力产品“薇诺娜”销售收入占主营业务收入月98.72%，而公司旗下“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”等品牌销售收入合计占主营业务收入的比重仅为1.28%，产品集中风险大。

公司持续加大营销力度，扩大收入规模，销售费用率常年占据行业高位。2018年之后，研发费用占营业收入比例持续走低，或丢高新技术企业认定。

创收近乎全靠“薇诺娜” 产品集中风险大

贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌。除此之外，公司还拥有“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”以及“资润”品牌。

报告期内，“薇诺娜”品牌实现的销售收入占主营业务收入的比重约98.72%，是公司收入的主要来源。而公司旗下的““Winona Baby”、“Beauty Answers”及“痘痘康”等品牌销售收入合计仅占比1.28%。

同行业内，珀莱雅旗下有韩雅、猫语玫瑰、珀莱雅、优资莱、悠雅、悦芙媞等品牌；丸美股份有丸美、春纪、恋火等品牌；上海家化更是有adidas个人护理用品及香水销售、COCOOL彩妆系列、佰草集、高夫、六神等众多品牌。相比之下，贝泰妮的较高知名度的品牌仅有薇诺娜。

公司营收高度依赖“薇诺娜”，若未来“薇诺娜”品牌运营策略失败、遭受重大负面新闻、市场认可度降低，或者发生品牌被盗用、被侵权等情况，都可能导致该品牌产品的销售收入下滑，进而对公司经营业绩产生不利影响。

轻研发重营销 或丢“高新技术企业”认定

公司于2018年被公示认定为高新技术企业，相关资质将于今年11月份到期，期间企业享受15%的企业所得税优惠。

高新技术企业的认定条件之一为：“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”；条件之二为：“企业近三个会计年度的研发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%”。

数据来源：贝泰妮2020年年报

通过上面的数据我们可以看出，近三年贝泰妮的研发人员数量占比均低于10%，并且研发投入占营业收入的比例逐年降低。

虽然贝泰妮的研发投入占比在行业内维持在较高水平，但相对于其他行业内代表企业，更显下滑趋势，在2020年更是不及丸美股份仅达2.61%。

数据来源 wind资讯

公司近两年研发费用占营业收入的比例均低于“3%”，高新技术企业认定证书到期后，恐难维持认定，企业也无法享受15%的优惠企业所得税率，或将拉低企业净利润。

近几年贝泰妮借“国货崛起”之风，持续加大宣传力度，扩大营收规模，销售费用居高不下。报告期内，销售费用同比增长34.18%，其中人员费用增加54.21%，渠道及广告宣传费同比增加46.41%。

另外，公司销售费率常年维持在40%左右的高位，在行业内处于高位。而大部分销售费用均花在公司核心品牌“薇诺娜”上。