上海医药（601607.SH）是中国医药行业排名前三的财富团体，去年营收达1919亿元，在A股4300多家上市公司中排名第46位；实现净利润56亿元，排名第124位，业绩表示压倒一切。

5月12日，上海医药披露定增预案，拟向上海谭东、云南白药（000538.SZ）刊行股份募资不高出143.84亿元，个中云南白药作为计谋投资者拟认购不高出112.29亿元。

云南白药2020年净利润为55亿元，与上海医药八两半斤，市值却达1440亿，是上海医药的2倍多。

一个是我国的第二大医药畅通企业，一个是中药龙头，上海医药百亿定增引入云南白药作为股东，会给公司带来奈何的改变？

上海医药急需“补血”

逃不开医药畅通企业受挤压的逆境，高研发投入未见回报。

间隔通告拟刊行不高出200亿的债券不到2个月的时间，上海医药再次通告了一项融资方案：通过非果真刊行股票募资不高出143亿元，个中30亿元用于送还公司债务，剩余部门全部用于增补营运资金。

340多亿的资金需求从何而来？

2018-2020年，上海医药的医药贸易板块收入由1396亿元增长至1682亿元，陪伴医药贸易业务的成长，上海医药成为海内第二大医药畅通企业，但纵然成为行业第二，也无法制止整个行业普遍存在的资金紧缺问题。

医药畅通企业是被上下游“挤压”的工具，要实现快速成长，就需要一面与上游厂家深入遍及相助，保障产物供给；一面加速下游销售网络机关，全面成立与各医疗机构的相助干系。然而，，在如火如荼的医疗改良下，由于医保基金节制社会总本钱、节制对医疗机构的付出，由此加剧了医疗机构不绝延缓对上游医药畅通企业的付出。因此，医药畅通企业既面对给厂家“垫资”问题，又要包袱各公立医疗机构长账期、高欠款的问题。

而上海医药的应收账款周转率从2018年的4.33次降至2020年的3.83次，降幅达12%。

按照测算，2018-2020年上海医药的资金缺口累计约787亿元。

打开凤凰新闻，查察更多高清图片

然而，公司策划性现金流无法包围如此复杂的资金缺口，一直以来，上海医药都通过银行借钱等外部融资方法筹资。

停止2021年3月31日，上海医药账上钱币资金为221亿元，云南白药为149亿元，前者看似并不缺钱，但实际上其短期借钱和应付账款水位颇高，钱币资金根基刚够包围短期借钱（201亿），资产欠债率已达63%，远高于云南白药27%的资产欠债率。

从短期偿债本领指标上看，上海医药2018-2020年底的活动比率别离为1.36、1.31和1.22，速动比率别离为0.98、0.97和0.93。短期偿债本领在逐年低落。

假如说，“缺钱”是上海医药身处医药畅通行业所需要被动遭受的压力，那么增大研发投入，则是其主动选择的路。

近三年，公司合计研发总投入到达49亿元，年均复合增长率为19%。2020年，上海医药以19.72亿元的研发投入位列A股及港股上市公司第六位，排在前面则是百济神州、恒瑞医药（600276.SH）、复星医药（600196.SH）、石药团体以及中国生物制药。

从研发投入偏历来看，约40%投向创新药研发，约31%投向二次开拓，约15%投向一致性评价，约13%投向仿制药3类/4类，剩余的主要投向原料药。

可以看到，上海医药在创新药研发方面的投入明明更多，其创新药管线已从 2018年的11项产物增长到25项，个中15项已进入临床或上市，自主研发的用于治疗原发性高血压的I001（“SPH3127 片”）已启动临床Ⅲ期试验。年报中公司还透露估量到本年年底，管线数量将进入3字头时代，并有多个项目进入临床III期。

不外，这些研发管线只有比及药品真正上市才气带来真金白银，乐成率有多高也很难给出定量判定。自上海医药18年增大研发投入以来，2018-2020年研发用度率别离为0.7%、0.7%、0.9%，这也使得其净利率走低，并维持在了3%以下。

云南白药入股是否鸡肋？

举办财富链上下游相助，或能从基础上办理资金逆境。

云南白药爱“炒股”已不是奥秘，其2021年一季度投资吃亏近8亿也备受存眷。

从持股环境来看，云南白药对小米团体的投资高达16.32亿，对伊利股份投资8.87亿，对恒瑞医药投资4.26亿，在行业方面可谓“八门五花”。

云南白药去年撤除炒股收益的20多万，实际主业策划带来的利润也就20多万，虽说公司资金丰裕、欠债低，但也是多年逐步积聚出来的，这次拟耗费112亿投资上海医药，并不是小数目。

假如再次呈现投资吃亏拉低业绩的环境，不免会遭遇投资者用脚投票。