5月13日，小鹏汽车发布了2021年第一季度财报，其中核心看点在于：其营收同比大幅增长、毛利率首次突破至两位数以及首次确认软件包收入。

据财报显示，2021年第一季度，小鹏汽车实现营业收入29.51亿元，同比大幅增长616.12%，其中汽车销售收入28.10亿元。其毛利率由上年末的4.55%上升至本年一季度的11.18%。并首次确定自动驾驶系统XPILOT 3.0软件包收入，金额为8000万元，为其收入新增长点。

尽管小鹏汽车交出了一份不俗的成绩单，但其近期的股价走势却与之相背，开年伊始至本年5月，其股票跌幅已超三成。为何资本市场投了反对票，背后的逻辑究竟是什么呢？节点财经深度分析小鹏汽车2021Q1财报，发现背后暗藏诸多隐忧，值得投资者警惕。

/ 01 /

新产品销售增速现向下拐点

事实上，小鹏汽车财报中营收大增更像是表面繁荣。通常来讲，一季度为汽车行业的销售淡季，而上年同期受疫情影响导致汽车行业销售低迷，换言之，并非是小鹏汽车本期表现过于优异，而是去年同期行业景气度位于低点。

据公开数据显示，2021年第一季度，小鹏汽车累计交付汽车13340台，同比增长487.4%，但是倘若环比上年四季度增速则仅为2.9%，增幅甚微，实则处于增长疲乏的状态。

在小鹏汽车交付车型中，一季度，小鹏G3(配置|询价)交付了5366台、小鹏P7(配置|询价)交付了7974台。其中，P7在2020年6月份才开启首批大规模交付，上年一季度小鹏汽车销售车型仅有G3，本期产品线实现扩充，拥有G3+P7的双支柱车型，故其本期营收大增，还有新车型销售的缘故。

目前，P7是小鹏汽车产品线中的拳头产品，据小鹏汽车公布的数据显示，上年第四季度，小鹏 P7 销量为8527辆，并且P7是一款定价相对较高的产品，价量双收下，P7成为了小鹏汽车营业收入贡献的主力军。

但值得注意的是，小鹏P7批量交付尚不足一年的时间，其销量似乎出现向下的拐点。据上文所述，本年一季度，P7交付量为7974 辆，环比上年四季度下滑了6.49%，这反映出小鹏汽车产品的生命周期较短。但反观特斯拉，其Model 3在2017年7月批量交付，可目前仍为其核心产品，据特斯拉3月份的销售月报显示，其旗下车系中，Model 3的销量最高，达到24495辆，比上月增长82.87%。

小鹏汽车产品销售火爆期有限，故其另辟蹊径，以推陈出新的方式打开市场。今年4月份，小鹏汽车推出第三款车型P5。据小鹏汽车官网介绍，这是全球首款搭载激光雷达的量产智能电动汽车。

在财报电话会议中，何小鹏指出，2021年4月19日，小鹏汽车在上海车展推出了P5，预定开放53小时，收到的意向金数量即破万，超过预期。

且据小鹏汽车透露，小鹏P5车型售价将定档20万元左右，定位低于小鹏P7，小鹏P5价格下沉，则意味着将更着重于走量，但是否会影响小鹏汽车的毛利率水平，是令人担忧的。而P5能抢占多少新能源市场、口碑如何以及生命周期能维持多久？目前均是未知数。

/ 02 /

厮杀激烈如何突出重围？

目前，新能源汽车市场厮杀激烈，巨头公司跑马圈地，新入局者虎视眈眈，而局外不乏资本跃跃欲试等待时机进入混战。从品牌来看，前有巨头特斯拉，后有国内三大造车新势力“蔚来、小鹏汽车、理想汽车”，而传统车企嗅到机遇也在新能源汽车领域持续发力，五菱推出宏光MINI销量一马当先，长城旗下的欧拉系列广受好评、比亚迪汉EV也长期跻身于销量三甲。

最新的市场动向在于，国内科技巨头也陆续进军新能源汽车领域。2021年3月30日，小米在春季发布会上宣布小米智能电动汽车项目正式立项，首期投资为100亿元人民币，预计未来10年投资额100亿美元。

无独有偶，华为也瞄准新能源市场这块蛋糕。2021年3月25日，华为与ARCFOX极狐深度联合打造的阿尔法S开启预订，在汽车圈和科技圈均赚足眼球。此外，本年4月20日，华为与赛力斯联合打造的赛力斯华为智选SF5也正式入驻位于上海的华为体验店。

科技巨头纷纷入场将使得未来汽车的竞争赛道发生改变，新势力机会点集中在“智能+网联+新能源”。

更值得警惕的是，小鹏汽车的劲敌横空出世，大众汽车将在2021年推出ID系列新能源汽车，已知车型包括ID.3、ID.4、ID.5、ID.6，届时赛道将愈发拥挤。康庄资产基金经理裘伯元曾对外表示，“大众汽车的该ID列产品价格区间直接对标小鹏汽车，但前者在品牌力上无疑远超后者，小鹏汽车恐将受到冲击，并且新能源汽车竞争格局预计在今年下半年进入白热化。”