这几年，以抱团股为代表的焦点资产崛起，代价投资计策开始系统性跑赢市场，成为A股投资的显学，拥护者众。

市场布满了大量的随机性和偶尔性，抉择了任何一种计策都只能短期跑赢市场，代价投资也不破例。拉长汗青看，代价投资简直成绩了一批精巧的投资者，但更常见的脚本是，当代价投资计策短暂失灵时，投资者开始打破计策界线，举办机动性转换，功效却因其机动性而陷入投资逆境。

一、一定性的视角与偶尔性的困扰

李泽厚先生曾说，“汗青的行程远非直线，而略一弯曲却可以是百十年。”站在上下五千年的大汗青视角，汗青潮水滔滔向前，不绝打破传统、走向开放，进步是一种一定，但聚焦百十年内的视角，受偶尔因素主宰，各类环境都大概产生，并没有所谓的一定。

投资也是如此，站在宏观恒久视角，大盘指数总能不绝打破前高，恒久投资可以或许确定性赢利；但站在一两年内的短期视角，偶尔性起主导浸染，让投资布满了不确定性。

受代价投资的熏陶，许多投资者都相信“股市遛狗理论”，即经济与股市的干系就像狗主人遛狗：

经济成长就像狗主人散步一样，步骤有快有慢，但根基不走转头路（经济负增长），颠簸较小，可预测性强；而股市表示就像活波爱动的宠物狗，逛逛停停、一会大步向前，一会掉头向后，颠簸性大，但或迟或早，总要回到狗主人身边来。

遛狗理论，反应的是一种均值回归理念，是对股市走势所做的一定性描写。这种恒久走势的一定性，奠基了各类恒久投资计策的基本。但当投资者把这种恒久一定性用于实践时，凡是会遭遇大量偶尔性因素的困扰，致使均值回归迟迟不到，直至大大都投资者认赔出局，应了凯恩斯的那句名言，“市场保持非理性的时间，大概比你保持不破产的时间更长”。

当视角从指数转向个股时，还会带来偶尔性的叠加，巨大度呈指数级上升。

大盘指数与经济表示的干系切合遛狗理论，股市不会破产关门，代价总会回归，给足时间，投资盈利险些是确定性事件。但个股层面并非如此，每家企业都有成长周期，受各类不确定性因素影响，代价回合并非一定，极度环境下公司破产，均值回归永远也不会呈现。

因此，做好个股投资，除了时间和耐性，对投资者的判定力和命运也提出了相当高的要求。如芒格所说，投资并不简朴。认可投资的坚苦，投资者才会重视“安详边际”。

二、安详边际与短期吃亏

安详边际的理念，能在很洪流平上消解偶尔性因素的影响，即便判定失误，也能大幅淘汰吃亏。但当投资者追求安详边际时，账面吃亏经常跟随而至。

不少代价投资者追求的安详边际，凡是将价值设定在代价的七折阁下。即公道价值是100元，投资者只愿意在70元阁下买入。问题是，当一只股票呈现七折买入的时机时，这只股票凡是正遭遇某种逆境，不然市场不会折价卖出。这意味着，追求安详边际的投资者，买入的是一只存在短期问题的股票，那么买入后呈现账面吃亏就酿成或许率事件。

企业走出逆境并形成市场共鸣需要时间，大概一周，大概一个月，也大概是一年甚至更久。这就导致投资者既不能选择所谓的最佳买点，买入后也无法预测代价回归所需的时间，继而一连检验投资者的耐性和信心。

在熊市情况下，市场普遍下跌，投资者对账面吃亏的忍耐力较强；但在震荡市或牛市情况下，不少板块呈现趋势性的投资时机，普遍性的创富效应之下，账面吃亏会酿成一种煎熬，以至于改变投资者行为。

以当前的A股市场为例，半导体、新能源汽车相继呈现趋势性投资时机，契合市场主线逻辑，固然已有必然涨幅，且市盈率较高，但追高买入仍可享受趋势行情。此时，投资者是否该卖掉安详边际下买入且一连吃亏的保险股，调动气势气魄，追高买入科技板块呢？

这个选择见仁见智，但一旦投资者改变既有投资计策，就放弃了对代价投资理念的恪守，开始拥抱机动性。在布满随机性和偶尔性的市场海洋中，一旦投资者失去服从的原则，早晚会被市场的随机性吞噬，机动的投资者从来是走不远的。