最近和伴侣用饭，聊起两个话题，这俩事儿单独讲都好领略，但放一块儿看就很有意味。

第一件事，顺着最近这批物流公司IPO发明一个案例：清流成本从天使轮开始，投了货拉拉三轮，如今回报高出了一百倍。

第二件事，北京路边最近多了许多红底白字的“高济药房”，东直门、光彩路、麦子店……哪儿哪儿都有。

先说第一个事。人们对清流最初的印象，必定来自高瓴。2013年底创立，有百度前高管和高瓴联手的观念加成，清流一度红的很。但因为PR少，果真信息一直不多。

较量有意思的信息是，张磊一直是清流成本的美元LP——早年果真报道的信息显示，第一期美元基金除了张磊尚有几位互联网企业家，但我收到的信息说，张磊是由始至终最重要的一个LP。

别的，LP出资是不限周期的，也就是说，清流成本的美元基金是张磊出资许多的一支长青基金。

再说高济药房。或许两年前，市面上许多医药投资人发明高瓴旗下的高济医疗在“不计本钱”（原话）地收药房，行动比打着同样算盘的几家国企买家快得多。你瞧，如今这成就出来了，再转头看，高济的打法气势气魄跟厥后的收购格力飞利浦以致高瓴创投不能说绝不相关，只能说一模一样吧，焦点都是“局限”带来“本钱”优势，最终表此刻“更高的价值”上。

再说回清流，我最感乐趣的两个问题出来了：

首先，清流为啥没做大？

百度身世的王梦秋来做VC，这是“大厂光环”；2014这个时间点是VC2.0起势的那一波，这叫“vintage year”。

你看，从人、从机缘都叫恰逢那时，况且有高瓴加持。但偏偏清流连张磊这几年纵横成本市场最重要的绝招都没学，更没有成为一个大玩家，这就很稀奇。

第二，清流投得好欠好？

大不大的问题已经不需要接头了，此刻的问题是，在“不大”的前提下，有没有大概“好”？

这就回到文首我对货拉拉这个案例的乐趣点地址，清流在里边投了三轮，赚了一百多倍，起码当一个投资案例来说，可以毫无疑问地界说成“好”，那么，清流是怎么做到的？

热衷减法，赚了百倍

界说机构，先看案子。

专注天使早期的机构们，如今都在大步进化。梅花创投拿掉了“天使”二字，开始投PreIPo，创新工厂也投了PreIPo，整个基金正向total capital转型，更有魄力的真格，完美日记一个案子放了高出1亿美元——对付早期VC，这是十足的“超配”。

清流创立于2013年，美元基金起家。2015年起，清流开始向人民币募资市场小幅发力。如今aum 25亿元上下，体量是尺度观念的“小”，专注TMT和消费赛道。

这是功效上的小，功效都是执行而来的，执行上的是“稳定”。首先，阶段不做拓展，依然投天使和早期；其次，金额相对平衡，不做超配；最奇怪的，显着早期投资，但脱手频率极低。

稳定也分两种：“不求变”和“变不了”，不同在于有没有底气。打仗过清流的LP伴侣汇报我，其美元基金回报“相当可以”。

投资报道不是做尽调，基金收益我无从知晓，但盘一盘清流连年几个IPO案子，也就冷暖自知了。

好比去年的“LGBT第一股”蓝城兄弟，清流持股5.7%，这一案子给清流带来三十余倍的回报。

再好比本年的怪兽充电，招股书里没清流，但回报或许率可以——清流早在天使轮入局，连投三轮，一路拿到IPO。

最绝的案子，必定要数尚未上市的货拉拉。清流是货拉拉的最早的投资人，从天使轮领投一路加码到F轮，今朝果真回报已高出100多倍。

听说货拉拉是清流脱手最大的案子，但投资额仍在“小”的领域里，没玩儿“超配”。清流脱手凡是在百万美元量级，假设货拉拉按一千万美元投资金额计较，回报已经高出了10亿美元。

所以，可以讲清流的案子押得“挺准”。但这里的“准”，是“脱手很少但掷中率高”的准。

凡是来说，早期投资最焦急的不是投错，而是错过。清流却硬生生把早期投资做成了少而精的“偷袭”。数数清流的脱手频率，平均一年不到10次，峰值也就15个，创立7年以来投资数量总和上百——但这是许多早期机构一年就到达的数量。

所以你就懂了，为什么他们要把“减法”做在前面。翻看王梦秋的访谈，“不懂就不看”，“划掉与投资理念不符的赛道”，“不去追求挣到这个世界所有的钱”……