能上市的中国互联网公司都在几个月里涌向股市。赚大钱的在、盈利无望的也在；创业十几年的在、创立不到三年的也在；被争抢的在、无人问津的也在；沾上政策红利的在、被增强禁锢的也在。

没人知道美股、港股的狂欢何时竣事，但这个远比实体经济热络的成本泡沫将会割裂，好像已成共鸣。所有人都想赶在窗口关上前完成IPO。当下最闪耀的创业者在这时公布卸下重任，去做一些与公司日常策划无关的事。

似曾领会的一幕在2018年已经产生过一次。只是时隔三年，扎堆上市的公司从美团、拼多多、哔哩哔哩酿成了贝壳、快手、滴滴；公布退休的贸易首脑从马云酿成了黄峥、张一鸣。

雷同的宏观配景，雷同的冲锋上市，但中国互联网企业对接下来怎么做，有了差异的判定。

2018年9月，华兴成本赴港上市当天，华兴董事长包凡感激了许多人。最后他说：“最应该感激的是这个时代”。

作为帮中国互联网行业对接最多融资的公司，华兴的上市被当成一个信号。有人以为，中国互联网公司都去上市了，此刻帮它们融资的公司也上市了，说明一个行业见顶了。2007年，美国私募巨头黑石（Blackstone）上市时，也有雷同评论，几个月后金融危机发作。

华兴上市两周后，蔚来汽车去纽交所上市，遇上中美商业斗嘴，募资金额比打算少了近一半。敲完钟，蔚来首创人李斌在旅馆里向太太感应：“一个时代竣事了”。

2018年，企业家们普遍变得更审慎。李斌返国立即停了建树中的蔚来上海工场。王兴则在美团上市后的年报里说要隆重看待新业务，并在次年首次让公司盈利。一路津贴扩张、教育滴滴融资近200亿美元的程维，在那一年公布要淘汰津贴、休养生息。

2021年则是另一副景观。滴滴筹办主体上市的同时，以社区团购、自动驾驶等新业务独立融资，继承投入。美团公布扩张业务界线，要做零售公司，大笔投入社区团购，为此在4月增资近百亿美元、创了港股记载。一个月后美团宣布一季报，净亏48亿元人民币。

甚至连早已利润丰盛的阿里巴巴，也抉择改变偏向，在本年5月公布不再追逐利润，将更多资金投入扩张。

最乐成的这一批公司不肯就此停下，它们的业务变得越发没有界线、投入没有上限，所要求的格斗也没有终点。这场战争已然卷入所有互联网企业、渗透更多行业、更换无限的成本。

IPO不再是转折点，保利润成了件蠢事

2021年5月13日，阿里巴巴宣布财年报后公布，将把将来多赚到的钱花在获取客户、增强供给链本领、低落商家策划本钱等计谋规模。一位摩根大通的阐明师随后在电话里要求打点层澄清这是否意味着阿里巴巴新财年利润零增长。

阿里巴巴CFO武卫回应说：“假如我们本日担保利润增长可能持平可能不下降。真正的恒久投资者会以为阿里巴巴很愚蠢。各人看获得，这么多竞争敌手在做庞大的投入。”

这是阿里巴巴上市后的一次大转变。阿里曾是中国互联网经济烧钱扩张的先驱，理睬淘宝上线五年不收商户一分钱。但跟着2014年上市，阿里巴巴开始注重盈利，给股东回报。

2011年，阿里巴巴只有不到2亿美元策划利润，最新一财年已经高出136亿美元，十年盈利晋升近70倍。

上市曾被视为科技公司成长的转折点：创业公司靠风险投资大量烧钱，在最短的时间里争取尽大概快的增长；上市后，公司从无限追逐增长转向重视盈利，从生长走向成熟，首创团队和他们的员工也放慢节拍，将赚到的钱投给下一批创业者。

Google、Facebook等硅谷科技公司，腾讯、阿里、百度等中国科技公司，都走过同样的阶梯。

但本日阿里的打点层认为，再沿着这条路走下去，是件蠢事。因为新崛起的这一批互联网巨头，好比同样要做零售生意的美团和拼多多，并不走这条路。

2018年，创立不到三年的拼多多上市，3亿用户、一年卖不到5000亿元商品。三年后，这两个数字酿成了8亿和1.6万亿元。它的市值因此涨到上市时的五倍。

陪伴增长的是巨额投入，一连吃亏，尤其是启动社区团购业务之后。从去年7月到本年3月，拼多多营销用度超376亿元。

不惧吃亏，大把烧钱做社区团购的尚有美团。去年第四季度美团新业务策划吃亏60亿元、一半来自社区团购。