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　　来历：证券市场周刊

　　综合毛利率不及同业可比公司平均程度，净利润率却高于同业可比公司平均程度，可见青食股份用度节制本领的“不俗”；2018年及2019年，青食股份第一大客户销售额因阐明场景而异，两组销售额哪一个为真？

　　本刊研究员 刘俊梅/文

　　8月20日，新三板挂牌的青岛食品股份有限公司（下称“青食股份”；证券代码：872387）通告显示，按照《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》的划定，全国股转公司抉择自2021年8月20日起终止其股票挂牌。

　　据证监会官网披露，青食股份首次果真刊行股票并在深圳证券生意业务所上市的申请，已于6月24日获证监会第十八届发审委召开的2021年第66次集会会议审核通过，并于7月16日获证监会答应刊行。

　　据招股说明书披露，青食股份主要从事饼干与花生酱等休闲食品的研发、出产及销售，公司主要产物包罗“青食”品牌钙奶饼干、“青食”品牌休闲饼干和“海友”品牌花生酱，同时亦通过OEM模式代工出产少量花生酱产物。青食股份此次IPO拟召募资金4.64亿元，别离用于智能化工场改扩建、研发中心建树及营销网络及信息化建树等项目。

　　用度节制本领“不俗”

　　招股说明书显示，2017-2019年及2020年1-6月（下称“陈诉期”），青食股份实现营业收入4.44亿元、4.74亿元、4.83亿元和2.36亿元，实现净利润4771.32万元、6691.79万元、7513.51万元和3995.4万元，净利润率别离为10.74%、14.13%、15.56%和16.91%，泛起逐年上涨的趋势。

　　与同业对比，青食股份净利润率显著高于同业可比公司平均程度。数据显示，陈诉期各期，同业可比公司洽洽食品、麦趣尔、盐津铺子和桃李面包净利润率均值别离为8.35%、1.12%、5.78%和10.99%，中位数别离为8.79%、8.48%、10.61%和13.33%，二者整体泛起颠簸上涨趋势。

　　显然，陈诉期各期，无论是同业可比公司净利润率均值照旧净利润率中位数，均不及青食股份净利润率。尤其是2018年，青食股份净利润率比同业可比公司净利润率均值超出13.01个百分点，比净利润率中位数超出5.65个百分点。

　　从招股说明书披露的信息来看，影响青食股份净利润率巨细的主要因素有二：一是综合毛利率，二是期间用度率。

　　首先看综合毛利率，陈诉期各期，青食股份的综合毛利率别离为31.09%、34.64%、33.39%和31.31%。同期，同业可比上市公司综合毛利率均值别离为39.42%、36.66%、36.83%和35.98%，综合毛利率中位数别离为40.48%、37.89%、36.41%和37%。

　　毋庸置疑，陈诉期各期，青食股份的综合毛利率远不及同业可比公司的平均程度，更不消说中位数。

　　综合毛利率不及同业可比公司平均程度，净利润率却高于同业可比公司平均程度，这背后揭示的是青食股份“不俗”的用度节制本领。

　　数据显示，陈诉期各期，青食股份期间用度率别离为16.18%、15.57%、14.23%和11.13%，期间用度率一连下滑。反观同业可比公司，陈诉期各期的期间用度率均值别离为29.48%、29.66%、27.55%和23.72%，期间用度率中位数别离为29.51%、28.12%、28.52%和24.37%。

　　尽量同业可比公司期间用度率均值及中位数，在陈诉期内也泛起不绝低落的趋势，但数值却比青食股份超出10个百分点之上，最高深出近15个百分点。

　　个中尤为突出的是销售用度率。陈诉期各期，青食股份销售用度率别离为5.86%、5.7%、5.35%和3.18%，而同业可比公司的销售用度率均值别离为22.9的8%、22.59%、20.41%及18.02%。可见，青食股份销售用度率仅为同业可比公司销售用度率均值的四分之一阁下。

　　对付远低于行业平均程度的期间用度率，青食股份表明称，主要是由于公司严格执行用度打点制度的相关法则，体例用度预算、通过查核机制有效引导用度支出，，使各项用度尤其是销售用度保持在一个较低且公道的程度。

　　不外，在综合毛利率不及行业平均程度的环境下，通过“不俗”的用度节制本领来得到高于行业平均程度的净利润率，青食股份这种操纵的可一连性毕竟如何值得市场一连存眷，审慎看待。

　　第一大客户销售收入有分歧

　　招股说明书“公司前五大客户”显示，陈诉期各期，青食股份对家家悦团体股份有限公司（下称“家家悦团体”）的销售额别离为2632.98万元、3325.27万元、4102.05万元和1653.93万元，在主营业务收入中的占比别离为5.99%、7.1%、8.59%和7.06%，据此，家家悦团体一直位居青食股份五大客户之首。

　　但是，招股说明书“应收单据阐明”中却又提供了一组青食股份对家家悦团体的销售额。

　　招股说明书显示，陈诉期各期末，青食股份应收单据余额别离为991.06万元、1185.55万元、1413.55万元和1118.86万元，均为银行承兑汇票，全部来自于家家悦团体的销售收入。因陈诉期内公司向家家悦团体的销售收入总体泛起上升趋势，因此，陈诉期各期末应收单据余额也逐年上升，详细环境如下表所示：

　　由上表可知，陈诉期各期，青食股份对家家悦团体的销售额别离为2632.98万元、3064.67万元、4082.87万元和1653.93万元。

　　比较上下两组销售额会发明，2018年和2019年，青食股份对家家悦团体的销售额有两种差异的说法，“公司前五大客户”中显示的销售额比“应收单据阐明”别离超出260.6万元和19.18万元。

　　那么，青食股份对家家悦团体的销售额毕竟是几多呢？

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