最大幸福，就是睡个好觉。

《2021举动与睡眠白皮书》显示，今朝中国有超3亿人存在睡眠障碍。

“睡眠经济”应运而生：睡眠床垫、助眠仪、助眠香薰、助眠枕头等神器纷歧而足。央视数据显示，中国睡眠财富局限2020年到达4000多亿元，2030年将破万亿。

万亿蓝海下，家居企业也迎来一波成本小发作。

2021年6月22日，慕思康健睡眠股份有限公司(简称“慕思股份”）递交上市招股书，打算深交所上市。

2020年以来，趣睡、CBD家居先后冲刺IPO。聚焦各人居业，仅本年6月起，已有朗斯、书香门地等9家企业冲关。

大潮之下，慕思股份代价成色几许？可否顺利突围吗？

01

品类、渠道依赖 净利增长率大滑

SHOU CAI

果真资料显示，慕思股份主要从事康健睡眠系统的研发、出产和销售，主要产物包罗中高端床垫、床架、床品等，寝具在海内市占率排名第一。今朝已形成“慕思”、“V6 家居”、“崔佧（TRECA）”等7大品牌。

作为软体家居企业，慕思产物布局有待优化。床垫为焦点产物，近三年床垫和床架两者合计销售金额占主营业务收入比例为81.08%、82.28%和80.75%。沙发、推拿椅和桌椅配套等品类总销售占比不敷10%。

收入单一依赖较大，后续业绩稳健性及增长潜力值得考量。

比拟竞品，顾家家居2020年沙发、床类产物、集成产物在总营收中占比为50.62%、18.4%和17.5%。

自身看，2018-2020年，慕思营收别离是31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元，期间增长率21.14%和15.27%；净利润别离为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元，期间增长率75%和35.7%；综合毛利率49.14%、53.49%和49.28%。

一连增长、高毛利率值得必定。但2020年营收净利增速均已放缓，尤其净利增长率下滑近五成，照旧值其冷思。

再看渠道，经销模式仍是慕思最主要销售方法。停止2020年12月31日，公司经销商数量达1401家。

2018年-2020年，公司通过经销模式实现销售收入别离为24亿、27亿和30.5亿，占主营业务收入的比例别离为75.85%、70.84%和69.03% 。

同期，直营收入别离约为3.2亿元、4.8亿元、3.4亿元，别离占主营收入比重为10.16%、12.67%、7.79%。

不丢脸出，慕思对经销商的依赖水平。独立行业阐明师李晨暗示，对经销商过于依赖并不是功德。经销商差异于分公司，只是与公司举办业务相助，其不变性、忠诚度都有大概随市场变革而颠簸，进而影响业绩稳健性及生长性。尤其是慕思这样的高端品牌，数量复杂的经销商越发大了品控、风控压力，检验其综合打点本领。

招股书也坦言，跟着公司业务局限进一步增加，经销商数量也将进一步增加。尽量公司已成立较为完善的经销商打点制度，可是由于数量浩瀚、地区分手，客观上增加了经销商打点难度，个体经销商的违规行为，有大概造成公司品牌和声誉的倒霉影响。

同时，放眼行业，渠道厘革也雷霆万钧。

以经销商为主的传统销售渠道即家居卖场严重过剩，租金一连高涨、产物售价居高不下、导致利润受损、营收受限，家居厂商们都在寻找新获客进口。

慕思招股书也称，公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”包围全国的多元化、全渠道销售网络体系，通过“天猫”和“京东”等知名电商平台开展线上销售，线上业务收入在2020年占主营业务收入比例已达13.71%。

后果值得必定，但对比线上澎湃大潮，多元局限仍远远不足。

更深层看，线上线下博弈是一定的。要害在于，慕思股份有几多厘革底气？

比拟上市竞品，顾家家居、敏华控股营收局限都在100亿元以上。停止2020年尾，顾家家居的经销门店数量高达6581家，远高于慕思股份。主营床垫的梦百合、喜临门虽在门店局限上不及慕思，但2020年营收别离到达65.3亿元、56.23亿元，明明碾压慕思的44.52亿元。

02

营销大手笔 科创力几许

高端故事靠什么？

SHOU CAI

官网上，慕思股份称本身是“康健睡眠资源整合者”。招股书也称“主要从事康健睡眠系统的研发、出产和销售”。

但从实际数据看，慕思好像更侧重营销而非研发。

2018年-2020年，慕思股份销售用度别离为9.79亿元、12.09亿元和11.05亿元，销售费率别离为30.7%、31.32%、24.65% 。